美股：福斯汽車VLPKY

l   VLKPY：VOLKSWAGON

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
76.9bil歐元	1.86%	33.69%	36.88%	3%	3.39	0.98	13%	40.80%

Ø   福斯汽車(Volkswagen AG)製造經濟型及豪華型汽車、跑車、卡車及商用車並銷售於全球各 地。該公司生產的車款包括Passat、Golf、Cabrio、Jetta、GTI、Beetle及其他車款。福斯 旗下的品牌包括奧迪(Audi)、Seat及Skoda品牌，製造及銷售於西班牙、南歐及東歐，藍寶 堅尼(Lamborghini)則於義大利製造跑車。

Ø   過去幾年，福斯汽車成長很快，在全球不景氣時，許多原本的獨立車廠，尤其是豪華車品牌求售，被福斯併購下來。目前福斯體系有12各品牌幾乎可以滿足不同消費者的口味，從豪華車 Lamborghini, Bugatti, and Bentley到國民車VW、SKODA都有。

Ø   目前福斯已經是相對於其他歐洲體系，全球化布局較深的公司，且在2009年全球車廠銷量下滑14.1%時，福斯僅下滑4.6%，可以參見下圖黃線，福斯2009年受創幅度大幅低於橘線的TOYOTA以及白線的通用汽車。

Ø   福斯預計在2018年取得全球汽車龍頭的寶座。

Ø   

Ø   公司營收及EPS走勢圖如下：EPS快速成長，絕對數字不僅超越2008年以前，其成長幅度更是驚人，不過這個驚人的幅度其來有自，2011年，經過7年的波折，福斯汽車終於順利得吃下保時捷近50.1%的股權，由於原先預估該併購案須支付選擇權，但由於談判順利，該選擇權不需執行，因此帶來一次性的3.2億歐元營業外損失回沖，使2011年看起來淨利激增。

Ø   但2012年由於吃下保時捷股權，全數認列保時捷車廠的收益，使獲利激增。

        

Ø   技術線型：XQ看不該檔線型，因為掛在美國OTC的股票市場，均線多頭排列，近期股價上漲動能明顯，圖中A處為D值低於20，皆為波段低點。

Ø   投資建議：車市快速改善，不過分析師表示由於與保時捷併購案直到2012年8月才生效，其中的併購交易相當複雜，因此當季PE參考性低，不過以其趨勢來，基本面向上，建議逢低買進。

美股：Weyerhaeuser Company(WY.us)

l   WY：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
15.32bil	2.12%	6.72%	35.55%	15%	48.78	3.56	-7%	#N/A N/A

Ø   威爾豪瑟公司(Weyerhaeuser Company )為全球性的森林產品整合公司。該公司主要活動為 培育與收成樹木、開發與建造不動產、以及生產多種林木產品。威爾豪瑟也歸為不動產投資 信託類別。

Ø   威爾豪瑟公司(Weyerhaeuser)是全球最大的針葉林之民間擁有者，也是全球最大的針葉林木板材和紙漿生產商，在美國擁有600萬畝林地，僅次於第一大林地擁有者李子溪木業(Plum Creek Timber，美股代號PCL)。

Ø   威爾豪瑟公司經營項目主要有四大塊 : (1)伐木及其他林地運用 (2)木材製品 (3)紙漿 (4)房地產開發，依第二季的營業利潤來看，四項業務占比分別為49%、19%、23%、9%。高盛估計會該公司有80%以上的獲利與美國的房市相關，另約佔20%的紙漿業務主要提供尿布所需的材料，該業務的營益率非常亮眼，從2003年的12%持續成長到目前的22%，其同業RAY的獲利穩定度較高，也是因為此業務佔比高達60%%。

Ø   這年公司進行很大的改變，2007年將紙漿業務賣出、2008年將瓦楞紙箱業務賣出、2010年因為考量稅務優惠，轉為REITS。

Ø   營收及EPS走勢圖：

Ø   技術面：股價長多趨勢，K值大幅低於20以下，多為波段低點

Ø   基本面：10/26公布財報，營收成長13%，EPS成長83%

Ø    產業護城河：無

Ø   評價：產業基本面快速改變，PE參考性很低，PB同業大多在2~3倍之間，相對評價也算合理

Ø   投資建議：產業基本面快速改變，股價動能長多明顯，建議持股續抱。

美股：Toyota Motors(TM.us)

l   TM：TOYOTA ADR

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
153.87bil	1.54%	7.23%	39.24%	257%	15.8	1.1	-3%	2009虧損

Ø   豐田自動車於全球各地生產、銷售、租賃並維修小客車、卡車、巴士以及相關零件。公司亦 透過子公司經營融資服務。豐田汽車營造住屋、製造休閒遊艇並開發智慧型運輸系統如雷達 巡航系統與電子收費系統。

Ø   豐田成立於1937年，是全球最大的汽車製造商，在2011年由於日本強震衝擊生產以及日圓走強，造成銷售量銳減，不過在下圖的全球品牌每季銷量，可以看到2011年下半年，豐田銷量(白線)急起直追，在2012年已重回全球最大。

註：圖中黃線為福斯，是近幾年成長快速的品牌，旗下包含Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini,  Porsche, SEAT and Skoda，也有ADR掛牌，代號是VLKPY

Ø   豐田旗下包含許多品牌，Toyota, Lexus, Scion, and Hino，在日本市佔率45%、美國14%、此外，除了汽車製造以外，公司也持有日本日本第二大電信業KDDI的股權11.09%。

Ø   豐田的營收比重中，日本佔26%、美國22%、亞洲14%、拉美、14%及其他，其公司銷售區域為汽車業中最為全球化，相較來看， GM與FORD的美國市場比重高達70%以上、福斯則65%偏重於歐洲。

Ø   由於豐田的車子全球暢銷，因此使豐田很早就思考將生產基地移出日本，目前在日本境外生產的比重為47%，且有持續增加的傾向，這個現象使豐田在日本國內遇到很多的壓力，包含豐田長久以來一直對日本國內承諾至少每年有3百萬輛在日本生產，這個承諾很有可能很快被打破。

Ø   豐田的營收及EPS走勢圖： 2009年開始一路走下坡，EPS表現也很差，其毛利率下滑為主要原因，在2008年以前，毛利都可以維持在18~19%之間，目前僅有11~12%，雖然透過積極的降低費用，但仍舊無法抵銷利潤率下滑的巨大影響。利潤率快速下滑除了全球經濟狀況很差以外，日圓快速的升值，使日本生產成本居高不下。

                      

Ø   受惠於美國車市的強勁成長，美國汽車業經歷2009年的衰退與政府紓困後，今年銷售邁向連續第3年成長。業界預測，明年美國車市仍可望繼續擴張。

Ø   技術面：週線今年以來多次打底，日線已突破2012/3以來的下降整理型態

1.       基本面：11/5公布財報，營收成長18%，已連續四季營收YOY成長，淨利YOY成長221%，且淨利水準接近2008年前的高峰水準。EPS目前單季有1美元以上的水準，過去四季累積為3元，下圖為單季淨利金額的柱狀圖(EPS畫不出)

2.       由於ADR表彰2股日本普通股，因此目前PE=89元/2股/EPS 3元=15倍。

 產業護城河：其品牌具有高品質的保證，雖然近幾年在美國該品質出現不少問題

Ø   評價：由於汽車股景氣循環明顯，目前看起來車市快速改善中，假設若以目前每季賺1美元，未來一年可以賺4美元，預估PE則約為10X。

Ø   投資建議：車市快速改善，目前當季PE參考性高，預估PE僅約10X，PB也僅1倍，建議續抱，並擇機加碼。

美股：Broadcom(BRCM.us)

l   BRCM：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
18.33bil	1.20%	10.61%	13.23%	181%	25.79	2.44	19%	60.00%

Ø   博康提供整合科技方案，可使廣泛數位資料如語音、數據及影像內容傳輸至家庭及企業。該 公司設計、開發及供應整合積體電路，以應用於寬頻資訊轉換器、纜線數據機、高速網路、 直接衛星及數位電視及數位用戶迴路。

Ø   公司晶片的應用市場主要在於網路、寬頻以及手持裝置(手機、平板)，公司的能力在於能將藍芽、GPS、WIFI整合在一個單晶片中，公司並未自己生產晶片，而是透過第三方如台積電、聯電等代工。

Ø   除了公司的單晶片廣泛運用在手機、PC、平板上，其基頻晶片也獲nokia及三星使用。目前公司主要客戶為蘋果(營收13%)、三星(10%)、LG(4%)、NOKIA(1.4%)等。

Ø   營收及EPS走勢圖：2009年博通支付1.6億美元解決股票選擇權訴訟、2011年認列商譽測試減損，導致EPS表現不像營收那麼亮眼

 

Ø   技術面：兩年來，股價都處於區間打底型態

Ø   基本面：10/24公布財報，營收成長9%，EPS衰退4%，營收高於但EPS低於分析師預期

Ø    產業護城河： 無

Ø   評價：相對評價較高

Ø   投資建議：基本面數據，QCOM仍優於BRCM

美股：Broadcom(BRCM.us)

l   BRCM：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
18.33bil	1.20%	10.61%	13.23%	181%	25.79	2.44	19%	60.00%

Ø   博康提供整合科技方案，可使廣泛數位資料如語音、數據及影像內容傳輸至家庭及企業。該 公司設計、開發及供應整合積體電路，以應用於寬頻資訊轉換器、纜線數據機、高速網路、 直接衛星及數位電視及數位用戶迴路。

Ø   公司晶片的應用市場主要在於網路、寬頻以及手持裝置(手機、平板)，公司的能力在於能將藍芽、GPS、WIFI整合在一個單晶片中，公司並未自己生產晶片，而是透過第三方如台積電、聯電等代工。

Ø   除了公司的單晶片廣泛運用在手機、PC、平板上，其基頻晶片也獲nokia及三星使用。目前公司主要客戶為蘋果(營收13%)、三星(10%)、LG(4%)、NOKIA(1.4%)等。

Ø   營收及EPS走勢圖：2009年博通支付1.6億美元解決股票選擇權訴訟、2011年認列商譽測試減損，導致EPS表現不像營收那麼亮眼

Ø   技術面：兩年來，股價都處於區間打底型態

Ø   基本面：10/24公布財報，營收成長9%，EPS衰退4%，營收高於但EPS低於分析師預期

Ø    產業護城河： 無

Ø   評價：相對評價較高

Ø   投資建議：基本面數據，QCOM仍優於BRCM