Ussn 专家：当今美股与1987年股灾有六大相似之处分享自Wind资讯金融终端

专家：当今美股与1987年股灾有六大相似之处分享自Wind资讯金融终端
2017-10-04 07:10:51

腾讯证券讯 北京时间10月4日凌晨消息，据美国财经网站MarketWatch报道，投资顾问公司The Arora Report创始人尼加姆·奥罗拉（Nigam Arora）近日撰文，列出了今天的美国股市与1987年时的六大相似之处，当时爆发的股灾在一日之间见证了道琼斯工业平均指数暴跌23%的悲惨经历。

以下是这篇文章的全文：

在三十年前的这个月，我已向股市投入了几百万美元，其他投资者也都纷纷把钱投在了股市上，而且所有人都赚到了钱。

然后到了1987年10月19日，道琼斯工业平均指数下跌22.6%，标普500指数下跌20.5%，那就是著名的"黑色星期一"，又被称为"1987年股灾"。

三十年弹指而过，如今的股市是否还有可能出现类似的骤然暴跌？如果有此可能的话，你该做些什么来自我保护？在美国股市已经集体达到了纪录新高的今天，这些问题是值得投资者深思的。历史不一定总会重现，但我们必须从历史中吸取经验教训。现在，就让我们一起来探索这种可能吧。

相似之处

以下这张图表显示的是今天的股市与1987年的股市之间的六个相似之处：

第一个相似之处需要做些解释。在1987年时，货币经理人们是泰然自若地买入股票的，原因是那时他们认为股市就是一条"单行道"——利润庞大，风险几乎没有。他们会购买由华尔街的"巫师"们出售的投资组合保险，这种保险从理论上来说可以保护他们免于遭受损失。在那时，投资组合保险是通过期权和期货等衍生品而实现的。从后见之明的角度来说，现在我们则已经知道，那种投资组合保险不仅没能起到保护他们的作用，甚至还加快了卖盘。

在今天，市场上则存在着一种类似的风险，原因是交易所交易基金（ETF）正在大行其道，而这种风险尤其是来自于被动型投资者在交易所交易基金中规模庞大的资金流动。就目前而言，大多数投资者并不在意被动型交易所交易基金投资的风险，正如在1987年的时候，大多数投资组合经理都并不在意投资组合保险的风险一样。

就股市情绪而言，投资者则需要小心谨慎一些。相关数据——比如说美国个人投资者协会（AAII）所提供的数据等——是以调查为基础的。在The Arora Report，我们的研究显示在当前的这个牛市当中，投资者的"说"和"做"之间是存在着巨大差别的。出于这个理由，在我们自主编制的、用于判定市场时机的复杂模型中的市场情绪指标里，给了投资者实际上去做的事情以更大的权重，而给他们所说的事情给了较小的权重。

基于The Arora Report的自主编制指标，现在的股市上的投资者情绪是非常看多的，但并非极端看多。这并不是一种吹毛求疵的说法。极端的看多情绪经常都会是一种逆向指标，很多时候都会预示着市场将会下滑。

就像1987年时，当时的股市估值已经达到了很高水平，企业的盈利正在上升。而在最近几天时间里，利率一直都呈现出上升趋势。利率的上升已经推动美国银行、花旗集团和摩根大通等银行股以及嘉信理财、E*TRADE Financial Corp.和Ameritrade等颇受欢迎的券商股的股价上涨。在上一次发表讲话时，美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）暗示了在12月份上调基准利率的决心。但市场目前预计，美联储在12月份加息的概率仅为60%左右，基本上可以说是不太相信耶伦的。在1987年时，利率的绝对水平要比今天高得多，但并没有呈现出像今天这样的上升势头。

卖出信号

鉴于这些相似之处，你是不是应该卖出股票呢？如果不卖的话，你要怎么做才能自我保护呢？为了分析这种情况，我们不仅要关注以上所述的相似之处，还必须要关注今天的股市与1987年时的差别之处。关于这一点，我将另文阐述。

在今天，市场上的主流智慧是要做多股市，不要抛售股票——正如1987年时一样。

我的长期读者们都会知道，我总是会主流智慧之道而行之，并且总是会给出明确的卖出信号。举例来说，在2007年秋天，The Arora Report给出了一个股市卖出信号，建议投资者抛售全部股票并转为持有现金。The Arora Report该出的具体信号是，建议投资者激进地卖空交易所交易基金——比如说新兴市场ETF、小市值ETF、金融股ETF、中国股票ETF、标普500指数股票ETF和印度股票ETF等；对于不能做空的投资者，The Arora Report则建议买入逆向ETF。在随后的2008年，大多数投资者所持有的股票投资组合的价值都损失过半，而The Arora Report的投资组合则创造出了巨大的利润。

当黄金价格触及高点，所有人都在看多这种贵金属的时候，The Arora Report则给出了明确的卖出信号，建议投资者在每盎司1904美元的价位上卖出，而后来证明黄金确实也就是在这个价位上见顶的。近日以来，我使用了适应性的"ZYX全球多资产配置"（ZYX Global Multi Asset Allocation）模型来判定市场时机和管理风险控制，这个模型目前还没有给出卖出信号，但同时表明我们应在一定程度上持警惕立场。

现在该怎么办？

首先要提的第一要义是，与以往任何时候相比，在今天投资者都需要能够运用一种可靠的、经过实践证明的模型——比如说"ZYX全球多资产配置"等——以控制风险，从而知道自己该在什么时候卖出。投资者不应只是考虑专家们的观点，因为那种观点一抓一大把。

对投资者来说，很重要的一点是需要把眼光投向前方，而不是朝后视镜里看。

不妨考虑一下继续持有现有的头寸。基于个人的风险偏好，考虑持有现金或美国国库券，比例在19%到29%之间；同时持有15%到25%的短到中期对冲，以及15%的极短期对冲。这是一种很好的既能自我保护、同时又可参与到市场上升走势中去的办法。

值得记住的一点是，如果你手头不持有任何现金的话，那就无法利用市场机会了。当调整对冲的水平时，考虑一下调整一部分股票期权的止损单数量；考虑对剩余的股票期权采用更广泛的止损单；同时给高Beta值的股票留出更大空间。需要指出，苹果、亚马逊和特斯拉等如今广受欢迎的科技股都是高Beta值的股票。（星云）

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