日股Zinio Reader： 上市被看衰 Line偏食風險大檢視

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上市被看衰 Line偏食風險大檢視

用戶成長陷雙低、萌經濟對歐美無效

熊大也沒轍！通訊軟體Line上市，比起兩年前估值蒸發千億元，

歐美不耍萌、生活服務不新鮮，面對上市後的難題，它該怎麼做？

通訊軟體Line要上市了！但這日本最大的股票上市案，卻連日本人都看衰扼腕？

七月十四日起兩天，Line將分別在紐約與東京掛牌上市，估計兩地市值合計上看六千億日圓（約合新台幣一千九百億元），是今年日本最大，更是全球科技業規模最大的上市案。近年，市值超過十億美元（約合新台幣三百二十二億元）的「獨角獸」企業，上市後反而紛紛中箭倒地，Line在投資人眼裡，也成為期待又怕受傷害的標的。

「太遲了！」日本《每日新聞》評價，Line延遲兩年上市，讓其原本看好的市值，蒸發到只剩當年估計的一半。

在全台有超過一千七百萬註冊用戶，連「已讀不回」都能攻占新聞版面的Line，為何在即將上市之時，反而被看衰？

雙低罩頂才上市：

活躍用戶少、成長率大降

對照二○一四年，Line首度傳出上市消息時，估計市值至少超過一兆日圓。當年，Line仗著使用人數急速飆升，氣勢如虹，還有機會和全球霸主WhatsApp、中國微信（WeChat）一較長短。兩年後的現在，Line雖占據亞洲一席之地，成長卻陷入停滯，前景不明。

「Line登錄用戶突破十億！」三月年度發表會上，Line執行長出澤剛一句得意的宣示，卻被《日本經濟新聞》戳穿，十億用戶不過是打腫臉的「虛像」。因為相對於登錄用戶，實際在使用的「每月活躍用戶」（MAU），才是舉足輕重的關鍵績效指標。

以今年三月底資料來看，Line全球每月活躍用戶近二億二千萬人，但其季成長率下探一．四％，完全比不上兩年前高度成長期的六．九％。

比較全球即時通訊三大霸主的月活躍用戶數據（見圖），如今的Line幾乎不見突圍的縫隙。

Line的活躍用戶數、用戶成長率陷入「雙低」，做為即時通訊軟體，可說淪於留校察看；但Line懂得賺錢的看家本領，卻是連排名前面的資優生也欣羨不已。

線上資料庫Statista估計，以每用戶平均收入（ARPU）來看，Line可達六美元（約合新台幣一百九十三元），是微信的三倍，更是WhatsApp的十倍；其跨界銷售的吸金能力，讓競爭者望塵莫及。

但分拆Line的營收結構，卻隱藏著「偏食」的風險。

營收有「偏食」風險：

市場過度集中亞洲、手遊

一直以來，Line最難突破的課題，就是市場集中在日本、台灣、泰國、印尼四大亞洲國家。Line最小心呵護的招牌資產——台灣用戶人氣最旺的動漫角色熊大、兔兔，一到了美國，卻也狠狠的踢到鐵板。

Line擅長的「萌經濟」，跨越太平洋反成劣勢。《華爾街日報》分析，日式可愛風，遠不敵美式毒辣味，完全被主流用戶忽視，只有少數人被Line獨家迪士尼手遊Tsum Tsum吸引。傳聞就連軟銀人型機器人Pepper，也得一改原本純樸的個性設定，加點毒舌，才能突圍美國市場。

第二種偏食是，其用戶太集中亞洲，營收來源更依賴單一市場日本，以二○一六年第一季營收來看，日本占比高達七一．一％。

第三種偏食，則是營收來源仍偏重手機遊戲。即便Line極力向外拓展生活事業版圖，二○一五年營收組成，遊戲等內容仍占四一％、廣告三○％、貼圖等通訊功能占二四％。

生活圈服務推不動：

送餐、音樂平台迅速收攤

其實不只手遊、貼圖等娛樂功能，Line近兩年跟隨微信模式，全力打造「沒有Line就無法生活」的行動App，觸角遍及音樂、交易平台、送餐、支付，只可惜成效不彰。

例如，其提供個人二手交易平台Line Mall、高級便當外送Line Wow都紛紛收攤，連從微軟收購的音樂服務MixRadio，最後也只有認賠，還拖垮二○一五年營運，以虧損七十九億日圓作結。

難就難在，即使Line擁有廣大的用戶基礎，新服務挑戰的卻多是成熟的紅海市場，差異化特色仍不足以吸引用戶投靠，只能眼看既有的同業霸主依舊屹立不搖。

今年三月，Line宣布即將跨足電信事業Line Mobile，和NTT合作推出月租五百日圓的獨家方案，其中Line的傳訊與通話更是無限吃到飽。這一步，很明顯是要進一步攻陷最願意付費的日本用戶，將當地停留在五成的智慧型手機使用率，再繼續向上推升。

Line上市之後，韓國母公司Naver為了繼續握有決策權，持股仍維持過半。上市募資是為了擴張Line News、Timeline這些能夠穿插影音廣告的內容。

目前看來，Line募資還是為了維持其「亞洲優先」戰略，短期內，我們看到的還將會是守成的Line。

【延伸閱讀】Line活躍用戶，差大哥們一大截！—全球4大即時通訊軟體比較

■WhatsApp

每月活躍用戶數：10億（2016年2月）

營運企業：Facebook（美國）

主要使用區域：北美、南美、歐洲、印度、非洲

■FacebookMessenger

每月活躍用戶數：9億（2016年4月）

營運企業：Facebook（美國）

主要使用區域：北美、歐洲、紐西蘭、澳洲

■微信

每月活躍用戶數：7.62億（2016年3月）

營運企業：騰訊（中國）

主要使用區域：中國

■Line

每月活躍用戶數：2.18億（2016年3月）

營運企業：Line（日本）

主要使用區域：日本、台灣、泰國、印尼

註：每月活躍用戶數下方括號為統計時間

資料來源：日經Business

整理：吳和懋

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