20160919VMW 的投資分析

20160919VMW 的分析整理？

 

 

一、上次研究20160909 DELL + EMC + VMW 併購案件分析，提到幾個內容：

（一）   伺服器生態改變，類似亞馬遜這種自己提供aws給企業客戶使用，並自己設計伺服器規格，導致伺服器生態市場改變。

（二）   從原本的企業自建私有雲→公有雲雲端租用，而雲端租用產生了白牌伺服器的市場。

（三）   白牌伺服器與台股5274信驊的高成長有相當的關係，而美股公司EMC這種品牌廠的業績一路滑落。（白牌in&品牌廠out）

（四）   為此，Dell＆EMC 高達600億美元，科技史上最大併購案，就希望透過軟體來突圍，這個軟體廠商是VM Ware(美股代號：VMW.us)

二、就產業來看，VMW是Wintel時代的唯一選擇（下圖wmv時代），主要是因為它提供讓企業自建資料中心的效能最佳化，透過其管理軟體，能夠讓伺服器效能達到最佳使用，這也讓WMV成為2005～現在仍然具有高市佔率，目前運行在x86的伺服器有高達85％使用WMV的虛擬管理軟體。

三、但目前雲端cloud興起，公有雲高速成長，參考下圖，因此成長性轉到cloud端，不過現在問題是，傳統公司普遍還是堅持私有雲，並希望有限度的放在公有雲上，因為要維持內部保密合規，但也要能夠使用到公有雲的低成本，因此混合雲概念常常被提到，但因為混合雲要整合多種不同規格，因此一直都沒有一家廠商能夠包辦。

四、Wmv的大野心：搞定混合雲這個超艱難任務，據了解，VMW在本次dell與emc合併案之前，就已經在致力於這個混合雲的整合，也是為何本次會被dell看上。

五、VMW在2016/9的產品發表大會，推出了新的混合雲作法，將其過去的產品線都做整合，變成高度整合的產線組合。當時發表大會提到可能的輪廓是，運算模組放在公有雲上，但是客戶資料或者資料庫放在私有雲，而vmw提供的是一個雲的基礎雲，能夠讓企業能夠在不同規格之間移動，如VMware的vCloud Air、IBMSoftlayer、微軟的Azure以及Google的雲。

六、9月12日JP MORGAN出了一篇最新報告，表示因為之前合併案的緘默期間，不能出報告，正式將vmw從無評等調昇為買進，並提到因為dell的合併，可以為vmw帶來短線至少10億美元的營收，並預期在下一階段從cloud進化到混合雲時，vmw是下一個大贏家。

七、分析師評等：目前對vmw參疵不齊，除了混合雲是否能夠如此發展，還相當不定，此外，分析師也對vmw的目前流通在外的籌碼相當不安定，主要原因是為了要讓dell發行了一個很少見的股權：dvmt.us，追蹤dell在vmw的股權（很像etf的概念），下圖可以看到，原本vmw僅有19％流通在外，但是dell發行了DVMT，之後，籌碼增加至53％+19％，因此籌碼較不安定

。

八、個人看法，發行dvmt是2016/8/17，而近期的產品發表以及jpm的報告，以及股價的上漲，應該都已經讓籌碼疑慮消除，所以JPM的看法參考性較高。

九、Jpm給予目標價90元，對應股價72元，有15％空間