麥道森 美股產業知識

麥道森 美股產業知識

2016/4/19蘋果日報的一篇標題，吸引我的注意，中央健保署打算幫醫護人員加薪（文章連結如下：http://www.appledaily.com.tw/realtimenews/article/new/20160419/842025/），我沒有偏見，今年跨年夜，我家的小寶才因為肺炎住院，在醫院跨年，也見識到了醫護人員的辛勞，是該加薪，這些加薪的錢高達新台幣百億元，不用說當然是全民買單。

      但反觀美國，該不該加薪，都不是中央健保署決定，而是讓健保公司或者醫院自己衡量，這是因為這些健保公司或醫院，都是利潤中心，該找哪些有成本競爭力且品質好的醫院或醫生，該用哪些具有相當療效卻比較便宜的藥物，都是健保公司要津金計較的。

對投保的用戶來說，由於看病很貴，因此通常能力許多，都會投保健保，而健保公司家數不多（近年整併後僅剩6家），且病人在投保期間不能更換健保公司，因此享有明確的投資護城河。

      以目前最大的健保公司United Health來看，其財務面長期如下，ROE近乎15-20%，反觀台灣的中央健保卻連年虧損，實在是有效率很多。如果你想瞭解更多美國健保行業的概況，可以參閱下篇文章。

     

美國健保行業概況：

談美國健保行業之前，要先看看歐巴馬上任之後的健保改革計畫，歐巴馬積極推動美國全民納保，經過8年與國會、大法官等抗爭，終於在2015開啟了美國全民健保市場，許多州更通過，允許補貼健保保費，讓無力負擔者，能夠買得起一張保單。

 

我們先來回顧當時健保改革的計畫：

2009.11.7美國眾議院以220對215票的表決通過，這可是自從1965年美國聯邦醫療保險體系建立以來，規模最大的改革案！

在當時美國健保的狀況有幾個特點：

不同於其他國家，美國沒有全民健保，政府只經由Medicare和Medicaid照顧65歲以上的老人和低收入家庭。

‧    購買醫療保險取決於個人，大部份美國人透過雇主買保險，但有些人選擇加入私營保險計畫。

‧    個人醫療保險費用以驚人速度攀升，比平均薪資增長的速度快四倍，；高達一半的個人破產申請，大多有部分與醫療支出有關。

‧   各保險公司只許可到特定醫療院所就診，否則不予給付。

除非急診，否則必須先看家庭醫生；如果情況複雜，由家庭醫生開具轉診單，再到保險公司認可的專科醫生看診。華盛頓一位婦女顳顎關節不適，必須等一個月才見得到專科醫生。

 

健保改革計畫內容

‧    時間金額：為期10年、總規模達1.1兆美元

‧    涵蓋範圍：要求大多數美國人需購買醫療保險，聯邦政府對於無力負擔保費者提供補助；將把目前沒有健保的3600萬民眾(15%美國人口)納入全民健保體系

   (將要求幾乎所有美國人都必須納保，沒有納保的民眾比須繳納罰金，金額大小

在歐巴馬的健保制度下，其實有幾個明顯的受害者， 如保險公司，因為需要推出平價的健保方案，讓民眾能夠購買，這也是為什麼2015Q4的財報，也就是美國平價健保市場開張時，許多健保公司雖然營收大增，但獲利卻不見增長，就是因為這些低毛利甚至流血競爭的低價醫療保單。

 

補上2015Q4的平價健保比率。

此外，健保改革的經費來源，耗費龐大，因此針對製藥公司以及醫療器材公司收取license fee，也導致這些公司的營業費用增加。

但，這不代表健保公司都沒有投資機會，在健保公司的上游，出現了一個行業，叫做藥品福利管理者PBM（Pharmacy Benefit Managaer），就是明顯的受惠者，目前美股獨立上市的PBM僅有快捷藥方(美股代號：ESRX)，而健保公司United Health也在近年併購了一家PBM業者，專注於美國的兩大藥局的CVS，也有很大的業務在PBM上。

 

下篇文章，我們來介紹美國健保及週邊體系的供應鍊，這裡面可是有不少寡占、長期穩定、利潤豐厚且具有投資護城河的公司。