港股：德昌電機0179.ＨＫ

 

 

l   0179.ＨＫ：德昌電機

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
26.99bil	1.45%	13.87%	5.57%	48%	16	2.00	6%	36.7%

 

 

 

 

 

 

Ø   德昌電機控股有限公司及其附屬公司設計、製造及經銷微型馬達產品。該公司之微型馬達產 品主要應用於如汽車、家電產品、電動工具、多媒體、個人保養及商業設備等的消費產品及 商用產品。

Ø   微型馬達的產品主要應用在汽車（54％）與工業（33％），由於主要以汽車產業為主，因此受景氣波動影響較大。2008年就受到金融海嘯影響，認列了商譽減損。

Ø   在日常生活中，馬達已經是不可或缺的東西，就像是電風扇的外觀就可以很容易看見（大型）馬達的存在。而微型馬達更廣泛的被使用在汽車，小家電，工業用機器手臂甚至是要求更為嚴苛的醫療產業。下圖可以看見，一個機器人手掌，就使用了13顆的微型馬達。

Ø   而德昌是全球最大的微型馬達的製造商其中之一，產品比重依序為歐洲41％，亞洲37％，美國22％，產品應用別以汽車產業54％，工業用35％等。由於產品集中在微型馬達，且微型馬達通常與其他零組件結合之後，才賣給汽車大廠，因此微型馬達一直是屬於汽車產業非直接的供應商，因此在過去幾年德昌選擇在供應鍊進行小部份的垂直整合，產品線上，整合更多開關類等控制器，將馬達與其他零組件整合後，再賣出；此外，德昌也向下整合，2006年併購其客戶Saia Burgess，離最終客戶更近。

Ø   這些動作，讓德昌近幾年的利潤率（包含SM，OPM）有顯著的上升。而財務數據可以看到營收的成長性在0軸附近,主要原因為歐洲的復甦力道不強有關。

Ø   近期許多券商的研究報告都指出，認為歐洲市場已經緩步復甦，這將對德昌明年的營收整體帶來8％，EBIT帶來13％的成長。

Ø   其他財務數據可以看到,公司這幾年積極去槓桿,計息負債以近乎0，且帳上保留的現金餘額也越來越高，這些現金往年都部份被拿來買回庫藏股以及使用在長期員工股權激勵方案（LTISS），目前帳上仍有閒置資金約5億港幣，是這幾年累積較高的水準。

Ø   較好的現金餘額及能力，使公司不需要發行現增或借錢，未來若有需要擴廠，即可支用（公司資本支出的金額也很溫和，不需要狂燒錢）。

Ø   股票評價：從產業跟成長性來看，公司屬於價值股（正常成長性在5％左右），不過由於歐洲的復甦，或許明年會出現12％左右的成長性，以目前本益比約為16倍，評價僅稱合理（如果公司能將帳上現金更加有效利用，相信評價可以更好）。目前股價已達券商目標價上緣

 

Ø   所屬指數：德昌電機為恆生中型股以及為恆生低波動率指數，其股價的波動率很小。（恆生低波動率指數每半年挑選一次成份股，每次40檔，平均權重，選入過去半年價格波動率最小的40支恆生中大型股票。）

Ø   投資建議：基本面不錯，汽車產業跟歐洲復甦又屬於趨勢上，評價及外資評等雖已合理，但從技術線型來看，股價呈現多頭排列，建議買進。