20121122美股訊息

l   ANF：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
3.61bil	1.60%	4.97%	1.90%	37%	33.37	1.99	7%	-25.60%

Ø   Abercrombie & Fitch Co.為專賣零售商，主要經營商店及直銷業務。透過這些管道，該公 司銷售：包括：針織衫及線衫、圖樣T恤、絨頭運動衫、牛仔褲及針織褲、短褲、運動服等 休閒運動 服及外出服、個人保健用品和其他飾品，對象為男士、女士及孩童，在美國、歐洲及日本有1045家店。公司為1998年從limited 分拆出來，且A&F一直在過去很受年輕人歡迎，其廣告特色就是一堆不穿上衣的肌肉男。

Ø   旗下品牌包含abercrombie kids, Hollister and Gilly Hicks，由於目標客群為年輕人，年齡介於16~25 歲之間，這些年輕人追求流行、善變且價格定位要符合其負擔能力很重要。

Ø   2006~2007業績大好，跟其abercrombie的高價策略並搭配較平價的品牌Hollister，策略成功吸引更多的消費，不過其ANF較為高價的策略(一條牛仔褲100美元)，在不景氣時也受到極大衝擊，在2008年開始就面臨同店銷售大幅下降超過30%的問題，從2008年開始其淨利一路下降，即使公司兩次進行全產品降價，仍無法挽回頹勢，經營狀況持續不佳。下圖為其EPS年的走勢圖

Ø   不過最近幾季公司重新進行幾個產品調整及擴張，包含重新設計其牛仔褲，有機會從其競爭對手AEO取回部分市場份額。此外，公司有鑒於運動服飾的流行，也擴張至瑜珈服的類型，這些改變，短期還看不到成效。

Ø   技術線型：11/14跳空大漲34%，日KD高檔，周KD交叉向上

Ø   近期基本面：11/14公布財報，營收YOY成長9%、EPS成長52%，成長原因去年基本面不佳，基期低的關係，不過營收及獲利都高於分析師預期

此外，其同店銷售數據最近一季尚未公布，但前兩季同店銷售數據有反彈的跡象，此外，2006~2008年時，同店銷售已經居於0%上下邊緣，股價也開始做頭，顯示同店銷售數據的數據有其參考性，不過可惜其同店銷售數據為季報後才公布(此前為每月公布)。(綠線為同店銷售0%的分野線)

Ø   產業護城河：青少年服飾零售競爭激烈，且無進入門檻。過去三年內，ANF曾經兩度全產品調降售價，

Ø   股票評價：相對評價處於同業中位數之上，評價偏高，若基本面有機會回到2006年的EPS水準，每年3元左右，目前股價的本益比約15倍，也不算便宜

l   ASML：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
28.42bil	#N/A Field Not Applicable	22.24%	10.14%	121%	#N/A Field Not Applicable	2.56	54%	66.30%

Ø   艾司摩爾公司(ASML Holding N.V.)開發、生產、及銷售半導體生產設備。該公司的產品可 協助半導體製造商：選擇其應用程式最適合的數值孔徑與波長、確認產品一致性、及提高單 位面積的生產力。。

Ø   ASML是一家荷蘭公司，1984年成立，其開發的微影技術被半導體廣泛使用，微影系統設備是IC晶片製造的基礎，而ASML是全球晶片微影設備的市場領導者，具有高度領先的市佔率。全世界有許多高科技製造商都採用其設備生產 IC 晶片，全球排名前十大半導體大廠都是ASML的客戶（intel, Samsung, TOSHIBA etc.)，許多熱門電子產品如iPhone、電視和導航裝置等，裡面都有採用 ASML 設備製造的晶片。

Ø   7/9陸續有消息傳出，英特爾、台積電、三星宣布參加ASML的新的增資案，這是一個名為ASML稱為”客戶共同投資方案”，希望這三個大咖在開發設備前先付錢，主要原因就是下一世代的晶片製造需要全新的微影設影，而2000年時，曾經出現景氣泡沫，晶片製造商推遲產能，使半導體設備大廠元氣大傷。下圖為其EPS走勢圖，景氣好時，成長快，景氣不好時，則會出現虧損，且EPS波動略大

Ø   而新一代的晶片製造需要全新的微影設備，以及可支援更大尺寸、重量更重的晶圓，而不會發生震動的載台，以避免因震動而導致無法作出精確的微影曝光。 ASML 公司已經預見到，僅有少數晶片製造商會購買新工具，投資報酬率將非常有限，只有少數的廠商有能力投資

Ø   11/14時，經確認公司債權人對此投資方案的模式無意見後，將進行現金增資，由台積電、intel、Samsung參加此次現金增資，並將把籌資所得的38.5億歐元，透過買回股份的方式，回饋其他普通股股東(不含台積電、intel、Samsung)，這個方式稱作Synthetic Buyback，於11/26前的股東有權參加反股票分割，每100股轉為77股。

Ø   技術線型：日KD低檔往上，未來一段時間季線有機會翻揚

Ø   近期利空：10/17財報顯示衰退，營收及EPS已連續四季都衰退10~20% ，但當日出大量下殺，反而為近期最低點。

Ø   產業護城河：公司的R&D ，讓其他競爭者不易進入。

Ø   相對評價：同業市值差異頗大(僅有AMAT市值較近)，兩者本益比都在13~15倍之間。若以其EPS成長性，理應評價更高，不過可能因為設備廠關係，評價通常會被打折。

 

l   AZO：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
14.1bil	0	淨值為負 ROA 15% ROC 48%	60.14%	91%	16.2	0	8%	26.40%

Ø   汽車區域(AutoZone, Inc.)為銷售汽車替換零件及配件的專門零售商，該公司提供汽車、 運動休旅車、箱型車及輕型卡車的多樣化產品線，包括全新及重製的汽車硬件、維修物件、 配件及非汽車產品。汽車區域經營遍布美國。

Ø   公司是美國第一大的售後維修、針對DIY消費者的零售商，第二大為ORLY，2011年，AZO在美國有4500店、墨西哥279店、此外，除了DIY商店以外，公司也經營商業中心，將零件銷售給其他維修商店、經銷商等。此外，AZO也有一個維修軟體，供專業維修商店使用，維修軟體佔比小，但可以確保與客戶之間更多的緊密關係

Ø   由於汽車在美國為生活基本必需品，因此汽車零組件的零售是一個很穩定的市場。在加上不景氣使汽車壽命拉長，使對AM零件的需求增加。

Ø   技術線型：長線趨勢向上、日自回檔以築底整理超過半年，月均線將開始向上

Ø   近期基本面：9/19財報公司，營收(YOY 4%)及獲利(EPS YOY 17%)皆優於預期(也優於ORLY的4%及7%)，不過卻當季卻出現同店銷售下滑的情形，公司解釋原因為三大區域(東北方、大湖區、中部平原區)因為天氣暖和，維修較少導致，若扣除此三區，其他地區的同店銷售與去年成長性相當。

Ø   同店銷售：因為基期高，確實有出現下滑的跡象

Ø   下圖及下右圖為EPS年及季的成長，都呈現穩定成長的態勢

 

Ø   近期利空：不過近幾年汽車零售店快速增加，且產業成長原因來自於新車的銷售遞延，因此一旦景氣好轉，消費者會出售或報廢老車，屆時產業趨勢會偏向新車市場。此外同店銷售數據下滑(ORLY的同店銷售更差，僅有1.3%的成長)，也證實最好的情形可能已經見頂

Ø   產業護城河：零售行業無進入門檻，競爭者易於進入

Ø   相對評價：ORLY PE為20X，AZO僅有16X，AZO偏低

Ø   產業轉折點，新車銷售數據已轉佳，若AZO同店銷售有轉負、或技術線型轉差等數據，都應該迅速調整持股。