2013-01-14~2013-01-18美股財報訊息(Part 1)

上週的財報整理PART 1 ,其他公司包含BLK,FUL,JCI,PH,COL,SLB,STT將整理在Part2

l   PPG：2013/1/14公佈財報

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
21.89bil	1.63%	24.72%	25.6%	96%	23.55	5.13	8%	44.3%

財報
成長性YOY	分析師預估比較	展望	財測
營收4% 淨利+11% EPS +10%	營收高於預期 EPS低於預期	無	無,

Ø   PPG的塗料業務佔其營收75%,是全球第二大的塗料公司,全球市佔率為18%,僅次於歐洲掛牌的阿克蘇(AKZO)的市佔率26%,該塗料應用範圍很廣泛,包含製造業、營建業、汽車業、化學處理業及其他工業,由於其全球化佈局,在美國的銷售比重低於50%,近幾年尤其伸展到新興市場

Ø   塗料業務也是PPG近幾年成長快速的部門,2001年從佔營收的50%到2011年的75%,在這個快速成長的塗料業務中,特用塗料應用在航太領域又佔了約70%,,航太領域的認證要求極高,與客戶關係緊密,不容易被替換,因此享有很高的資本報酬率,同樣的情形也出現在PCP.us

Ø   由於該業務的前期投資已經回收,目前這個業務的資本支出很少,僅約營收的2.5%,資本報酬率高,因此公司持續聚焦在塗料業務,日前決定分拆其傳統的化學業務,傳統化學業務利潤較差,且需要較多的資本投入,資本回報率較低,而這樣的分拆也讓許多研究機構更看好公司的正面發展

Ø   公司的另一個僅佔營收8%的部門-光學及特用化學品也表現亮眼,其中全視線鏡片已佔據北美20%的市佔率,這種眼鏡標榜可以在室內室外自動變色,抵擋紫外線,在台灣也很流行,據有佩戴者表示,這種技術是在原有鏡片上增加一層塗料,選購全視線的這個塗料上去,就要再加上新台幣5000元,

Ø   公司營收及EPS走勢圖如下：營收雖然尚未回到海嘯前的高點,但EPS卻已超越,主要原因為其產品組合朝向高利潤率(塗料)發展, 毛利率及營益率分別從37%上升到39%,10%提升到12%

Ø   評價上來看，本益比不斷創高,但這樣的評價反映在其EPS增長速度也算合理

Ø   2012Q1季度EPS有較大的滑落,主要跟歐洲業務不佳,進行關閉實驗室及裁員等一次性的重整支出有關,這個訊息使公司股價回落,不過對於一家長期表現很好的公司,這個利空的滑落反而是一個很好的買點

l   EBAY：2013/1/16公佈財報,公佈後上漲2%

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
70.1bil	0	13.45%	12.12%	99%	27.22	2.98	18%	3.00%

財報
成長性YOY	分析師預估比較	展望	財測
營收+18% 淨利-20% EPS -21% 一年前獲利因出售網路即時通訊技術公司 Skype 而大增	營收高於預期 EPS低於預期	無	調高2013營收目標到160億到165億元,全年EPS目標為2.23~2.29元

Ø   EBay Inc.為一線上交易社群。買家及賣家透過eBay進行產品及服務的交換，例如：硬幣 、收藏品、電腦、紀念品、郵票、玩具、以及音樂會與運動門票。 eBay亦透過子公司提供 安全線上付款服務。

Ø   EBAY在全球近40個市場提供產品服務,2011年商品銷售量達到690億美元,在全球的電子商務市場中,佔有約15%的交易額,而透過子公司Paypal處理的付款金額達到1190億美元,在線上支付的市場佔有近20%的市場,可以說是網路拍賣及付款的小巨人

Ø   回顧EBAY的發展,從一個小的拍賣網站到作大,跨足線上支付市場, EBAY透過與更多的零售商店結合跟更重要的是線上付款工具,使EBAY仍可在這個競爭激烈的市場佔有第二名的位置

Ø   而亞馬遜的快速崛起使EBAY備受威脅,2009~2011年EBAY表現不理想,許多人認為其產業地位岌岌可危,不過事後證明,這些擔憂是錯誤的,公司營收及EPS在2010年之後快速提升,也超越2009年的高點.2012年，由於手機購物以及熱門手機購物應用的爆發式增長，eBay的網絡拍賣業務新增用戶數十萬人

Ø    

Ø   公司的下一個計畫是擴大paypal的使用層面,透過與DFS的結合,公司希望跨入實體商品的支付系統,這種變形體的付款方式允許使用者使用線上預先支付的款項在實體商店付款,成功與否還有待觀察,但若與過去公司的經驗來看,成功的機率還是較大

Ø   評價上來看，本益比不斷創高,本益比27倍仍較Visa 及mastercard的25倍高

l   CMG：2013/1/16公佈初步財報結果,

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
9.14bil	.%	23.76%	0.26%	121%	33.72	6.97	20%	42.30%

財報
成長性YOY	分析師預估比較	展望	財測
營收+17% 同店銷售+3.8% EBIT margin下滑1.5%		僅有初步公佈的新聞稿

Ø   Chipotle主要售賣墨西哥料理之玉米粉薄烙餅，其經營理念是提供非一般的快餐體驗，食物大多數是天然食品,標榜”food with integrity”,意思是說該速食餐廳銷售的產品不是透過大規模機器飼養而來,且為控制有機的品質,即使目前經開了1000多店,仍全數直營,在其店面內,不會有微波爐 罐頭等

Ø   除了有機以外,公司的菜單採極簡風格,僅有四種菜色,並可搭配一大堆蔬菜, 包含黑豆、白豆、小辣、中辣、大辣*(選大辣可能會流七波淚哦！)、玉米、起司、酸奶油、青菜.下圖右為其BURRITO 墨西哥捲餅的圖片,一個套餐約7美元,

* Chipotle 念作「七波淚」，指是墨西哥文的「小辣椒」，可能是指辣到會流七波眼淚的意思

Ø   在國外,餐廳可以分成幾種,如麥當勞在內的quick-service標榜快速 美味,而CMG屬於Fast-Casual, 與一般餐廳Casual Dining 有區別,而CMG與其另一個競爭對手PNRA.(Panera Bread) 快速席捲Fast-Casual的市場,

Ø   公司營收及EPS：透過快速展店及回收,營收及EPS快速提升,各項財務數據包含利潤率,現金,ROE等都一直向上

Ø   較近期的數據則顯示同店銷售成長率趨緩,不過這個現象不是第一次發生,在2008~2009年之間的同店銷售下滑的速率更加劇烈,當時的時空背景是不景氣使零售消費股普遍都遇到這個問題,而CMG2012下半年的同店銷售趨緩使許多人擔心CMG的風潮是否僅僅是一種”Fad”,再加上當時CMG的本益比高達50倍以上,因此也謠傳受到放空機構Einhorn或Aukman的襲擊,造成股價大跌

*Fad意指短暫的熱潮

Ø   本季初步財報結果,顯示利潤率下滑,主要原因為原材料成本的上升,對CMG來說,控制品質比價錢更重點,這樣的數據並不令人意外

Ø   評價上來看，本益比已修正很多,從最高的約53倍的股價418元修正到目前的295元,目前線型仍屬於空頭線型,不過2012/1/16公佈財報後,利空反而上漲,這個現象較為特殊

l   AXP：2013/1/17公佈財報

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
67.12bil	1.32%	23.46%	40.52%	188%	15.7	3.21	8%	36.10%(2009基期較低)

財報
成長性YOY	分析師預估比較	展望	財測
營收+4% 淨利+4.5% EPS+8%	營收高於預期 EPS高於預期	無	無

Ø   美國運通(American Express)為從事全球性支付及旅行相關業務的公司。 該公司主要的產 品和服務為簽帳卡和信用卡產品、及旅行相關服務予全球客戶和企業。

Ø   美國運通經營的信用卡網路屬於封閉型網路,封閉性信用卡網絡係指該業者直接發卡，服務消費者及商家，並由封閉性信用卡網路公司制定信用卡方案。這樣的網絡方式不需要依賴發行銀行,使美國運通與商家跟消費者之間的關係較為緊密,且具有更直接 更好的議價能力

*開放性信用卡網路常見的就是Visa、Master等，Visa、Master不自己發卡，而由第三者(通常是銀行，其他第三者如獨立的信用卡發卡公司，永旺)發卡，並授權這些第三者可以自行訂立行銷方案，這個方式在台灣較常見

Ø   而近期美國運通也積極採用一個”部份開放”的封閉性網絡策略,美國運通去找了合作的金融機構,由這些金融機構去找潛在的發卡對象及合作商家,不過這樣的做法可能會使公司的客戶結構改變,過去來說美國運通的客戶都是屬於高資產客戶,目前找了合作的機構配合,代表公司開始嘗試拉攏一般的消費客戶

Ø   此外,這高資產的客戶一般來說是屬於消費性族群,不太需要進行信用卡循環貸款,而一般的消費客戶則較常需要用到這樣的貸款

Ø   公司營收及EPS：營收成長較為緩慢,不過EPS上升速度較快(平均在10%左右),2009年景氣不佳,基期較低,整體來看,AXP還是屬於一個緩步穩定向上的公司

Ø   美國運通於1/11計畫大砍人事支出，將裁員5400人,第四季稅後相關重整費用約為5.94億美元，其中五成是用以支付員工資遣費,也因此本季財報EPS僅約0.56元,若排除一次性的重整費用,本季EPS為1.06元,仍然高於分析師預期

Ø   評價上來看，信用卡公司內,AXP評價略低,評價僅次於DFS的8.64倍