美股：展訊SPRD報告

上週五有一篇摩根大通展訊的報告,我打原文拿出來分享,

摩根的結論是預估SPRD很有機會回歸A股,賺取回歸A股高本益比的暴利

6/21展訊通信(SORD)宣佈從清華紫光集團收到一份初步的非約束性報價，紫光集團將為展訊通信每股美國存通股票(ADS)支付28.50美元，較該股週四收盤價溢價28%。按這一要約價格計算，展訊通信在2013年和2014年的價值分別為市盈率的11.5倍與10.4倍。展訊通信董事會正在審核這一收購要約，目前還沒有做出決定

紫光主要股東是清華大學,市場認為這個邀約收購是要從美股下市,轉到A股上市,因為目前SPRD在美國PE僅11倍,但是A股資訊行業則有高達30~40倍

解讀：除了本益比因素以外,紫光是清華系的資金,也可以想像是中國國有資金,可以取得更多的國家補貼或支持

私有化再上市,對SPRD來說,透過上市取得較好的股價,有更好的機會可以用其”較高”市場價值來併購其他同業來壯大

最後,這個雖然是一個現金收購,但這種收購,如果管理階層因此選擇收了現金,走人,反而不是好事,在中國公司領導人的公司長遠發展很重要, 就如同任正非之于华为、柳传志之于联想、马云之于阿里巴巴,因此紫光集團要如何把展訊的現任董事長李力游留下來是重點

投資建議：SPRD所屬行業變遷快,其財務數據也呈現較劇烈的波動,因此不適合長抱,而中國在美掛牌者,其私有化過程可能從幾個月到幾年,摩根大通有整理三個Case,若用這兩個角度思考,只適合短線進出,不適合長期配置