美股：DaVita

l   DVA：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
10.83bil	.%	23.29%	50.66%	163%	20.52	2.87	7%	12.70%

Ø   DaVita公司於美國提供透析服務予慢性腎衰竭病患。該公司透過於美國境內自有及管理的透析設備中心，為病患提供服務。

Ø   Da Vita的崛起是一個傳奇，1999年，Da Vita前身叫作  Total Renal Care (TRC)，當時瀕臨破產，當時新任執行長Kent Thiry加入公司，積極改造，並更名為Da Vita，在拉丁語系中，代表的意思是重生，也就是重新定義公司的核心價值，幫助病患改造生命。

Ø   對洗腎病患來說，洗腎是一個慢性病，且影響日常生活，因此公司換了病患著想，將總部遷移至丹佛，在這裡，且生活水準的成本較低，且靠近主要交通建設，意謂著病患搬遷到這裡，交通方便，方便洗腎，且不需負擔太多的生活費用。

Ø   在美國，公司的洗腎中心市佔率為1/3，與其競爭對手FMS的市佔率處伯仲之間，兩者合計約佔市場70%，近乎於寡佔。每年美國的洗腎病患已約4%的速度成長，而人口老化、更精緻食物代表更多的糖尿病患、肥胖者，使洗腎的行業持續成長。不過由於近90%的洗腎患者都是政府健保計畫的病人，因此與許多醫療產業公司一樣，都受到美國政府為了控制醫療支出，因此健保給付標準持續調降的壓力。不過Da Vita透過積極降低支出，來抵銷健保支付的影響。

Ø   過去幾年，營收、EPS穩健成長，每年約7~10%成長率，成長動能來自於併購各地小型洗腎中心

Ø   技術線型：中長期均線向上，但近期出量下跌

Ø   近期基本面：

1.       10/30公布財報，營收成長1%，EPS成長5%，且營收及EPS都低於分析師預期

2.       但與其對手FMS比較，營收、淨利、EPS成長性仍較高

3.       此外，今年花下44億美金買下的HCP是一個近年創新的商業模式，主要原因是健保公司想減少病患的支出金額，而這些支出金額是變動的，因此HCP的商業模式是健保公司支付每個病人固定的金額，由HCP承受潛在的病患支出的變動金額。近幾年HCP快速成長，公司掌控的龐大醫師群與病患，HCP帶來的新洗腎病人將可高達DaVita的1/4。

Ø   巴菲特陸續買入公司，201210月初以平均107.8美元的股價加碼買進DaVita，波克夏海瑟威最早在去年第4季首次買進DaVita，之後陸續加碼，在今年上半年持股就暴增了3倍以上，目前持有DaVita約10.8%的股權

Ø   產業護城河：市場寡佔

Ø   股票評價：同業評價來看，與FMS相當

Ø   投資建議：目前評價為其歷史高點，PE倍數高於EPS成長性，為中立

美股：Diageo迪亞奇奧

l   DEO：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
73.74bil	2.31%	35.85%	38.61%	83%	24.1	8.4	5%	6.60%

Ø   迪亞奇奧(Diageo plc)生產、蒸餾及銷售酒精飲料。該公司提供一系列的品牌飲料，包括伏 特加、威士忌、龍舌蘭酒、琴酒與啤酒。

Ø   公司是全球第一大的酒類企業，也是唯一一個跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒三大頂級酒類市場的企業，佔有全球30%左右的洋酒市場份額，同時擁有100個世界頂級酒類品牌中14個，業務已遍及全球180多個國家和地區

Ø   斯米諾伏特加和Johnnie Walker為全球第一及第三的烈酒品牌，美國及加拿大為其最大市場

  

Ø   2006年進入中國，併購當地白酒品牌水井坊部分股權

Ø   酒的產業由全球幾大龍頭寡佔，且酒本身就是一個差異化的商品，並非一般商品，因此享有較佳的利潤率。

Ø   過去幾年，營收、EPS緩慢成長，每年約3-5%成長率

Ø   技術線型：各均線多頭排列

Ø   近期基本面：

1.       持續加大原有品牌的投資，2012/6/6宣布將加大威士忌的產能，預估將投資英鎊10億元。

2.       並持續透過併購進入各新興市場，2012/11/9買進印度本土最大的烈酒公司United Spirits。

3.       10/17公布財報，營收成長6%，EPS成長10%，營收低於分析師預期，EPS則符合分析師預期。

Ø   產業護城河：酒類公司差異化能力強、個別酒廠擁有一定忠誠度的消費者，且習慣不易改變，透過併購壯大規模，使龍頭公司佔盡優勢。

Ø   股票評價：同業評價來看，DEO評價近乎最高，僅次於百富門及波士頓啤酒(SAM)

Ø   投資建議：目前評價為其歷史高點，且本益比與其EPS成長性不相當，中立

美股：Deere

l   DE：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
33.68bil	2.02%	40.83%	55.16%	23%	11.45	4.35	6%	12.10%

Ø   迪爾公司(Deere & Company)製造和配銷農業、建築業、林業及商業和消費設備。該公司為 自身和其他廠商的產品提供替換零件。 此外，迪爾公司還提供產品及配件金融服務。迪爾 公司的服務及產品遍及全球。

Ø   公司在1837年就創立，由John Deere創立，目前在全球有超過5萬名員工，且1976就進入中國投資

Ø   其近175的歷史，透過跟經銷商緊密的世代關係來銷售其高品質產品，使John Deere品牌的農業機械幾乎成為代名詞，在北美，其品牌的農業機械市佔率近50%，且由於其全球化的布局，在不景氣時，相較於競爭對手(CNH、AGCO)的衰退幅度較小

Ø   過去幾年公司的營收穩定成長，而2009年營收衰退並非是農業機械部門影響，而是佔比較小的建築業、林業及商業和消費設備快速衰退。

Ø   而EPS波動較大，不過目前的水準已經大幅超越海嘯前的水準

Ø   由於新興市場的人口持續增加，對糧食需求強勁，增加農產品的收益率是產業的重點，因此長期來看，投資在高品質的農業機械是有必要的。

Ø   技術線型：今年以來，日線低檔爆量皆近乎波段低點，但須有耐性等待，卻需要持有，才有可能不被洗掉

Ø   近期基本面：11/21公布財報，營收成長14%，EPS成長8%，但營收高於預期，但EPS低於分析師預期。

Ø   2012/11/18巴菲特新購入Deere股票

Ø   

Ø   產業護城河：屬原物料設備公司，受農產品價格影響大，不過其與經銷商根深蒂固的關係，且農業機械並非全年使用，一旦使用有問題，需要快速解決，就近的Deere的經銷商總是可以快速解決農民的問題，使Deere具有一定競爭優勢。

Ø   股票評價：以其同業評價來看，PE評價略高

美股：comcast

l   CMCSA：

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
96.44bil	1.64%	12.50%	24.91%	217%	16.59	1.85	19%	20.20%

Ø   美國的電視產業最早是透過廣播(Over the Air)來播放，當時三大無線電視台為CBS、NBC及ABC，三個電視台透過與當地的電視台策略聯盟，寡佔美國99%的電視市場。其中雖然有不少家電視台崛起，但都不成功，直到FOX電視台(目前隸屬於NWSA之下)在1986年成立之後，成為僅次為CBS的第二大的電視台。

Ø   而經過近廿年的有線電視與無線電視的整併，許多電視台公司涵蓋了有線及無線電視。

Ø   目前僅有CBS還是屬於傳統的無線電視，無線電視台CBS在美國具有其全國性的影響，同樣期間，CBS的收視率在無線台都是最好的。此外，CBS在加拿大則也經營有線電視業務

Ø   而NBC的歷史則經過多次轉手，1986年經營權由GE取得，2011年CMCSA與GE達成協議，兩者合組一個新的NBCU公司，由CMCSA取得51%的股權，並將在2014跟2017年透過兩筆交易，買回所有股權

Ø   目前Comcast公司是有線電視最大的運營商。它的網絡，提供22萬個視頻，19億個互聯網連接點，和1千萬電話用戶、53萬個家庭。

Ø   NBCU擁有28個地區的有線電視網、NBC廣播網絡、兩個主題公園和電影製片廠

Ø   公司的營收及EPS走勢如下， 2011年有較大的跳升跟投資成立新的NBCU有關，目前NBCU營收已佔整體的40%

Ø   技術線型：各均線多頭排列

Ø   近期基本面：2012/10/29公司公布財報，表現優異，寬頻電視業務持續增加客戶，另NBCU的各部門表現都亮眼。電視業務則是很小幅度成長的部門，主因為美國線上影音很發達，包含Netflix及Google都進入這個領域來激烈競爭

Ø   產業護城河：有線電視有規模優勢，規模越大，越有能力取得更多的優質內容，且有線電視的使用者通常不會常常轉換業者。

Ø   股票評價：相對評價來看，CMCSA為市值最大，本益比也最高，達到近20X的水準。

Ø   本身評價：本益比區間持續攀升，目前也是歷史高點。

Ø   投資建議：綜合來看，評價偏高。