美股：CSTE.US CAESARSTONE 凱薩金石

l   CSTE.US CAESARSTONE

 

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
1.92bil（市值仍小）	.%	25.88%	4.71%（極低）	76%	30.71	5.73	22%	91.6%

 

 

 

 

 

 

Ø   CaesarStone Sdot-Yam Ltd. 成立於1987年，總部位於以色列，主要生產及銷售以石英表面為主的建材及傢俱，品牌為「Caesarstone」

Ø   許多人裝潢的時候，在選擇容易潮濕或者髒汙的廚房跟浴室時，都會選擇好清理的材料。這些材料包含不鏽鋼、磁磚、天然石材、人造石等等，不過基於美觀考量，通常會選擇後三者。磁磚適合用在壁面跟地板，而天然石材或者人造石因為較為昂貴，通常是選擇放在桌面，如廚房桌面或者浴室桌面。

Ø   主角CSTE是一家以色列公司，提供的天然石材主要以石英石製成（90％以上由石英製成的稱為天然，若低於90％稱為人造），1987年推出的「凱薩金石」是世界上首次推出採用天然石英石製作的廚房檯面，進而從事應用於各領域優質石英石檯面的專業生產。CaesarStone愷薩金石擁有大理石、花崗岩不可比擬的天然物理特性，被譽為世界上最完美的石英石檯面。

Ø   一般來說，使用在檯面上，大理石、花崗岩已經很美觀，但是由於在選色時，往往看樣本的顏色跟實際的顏色有落差，再加上使用在檯面上時，因為其材質容易吸附水分，因此會變色，需要等到乾燥後，顏色才會回復。

Ø   而主要以石英製成的「凱薩金石」（90％石英，其餘是樹脂、顏料及配件等），因為石英取得來源穩定（矽晶圓的上游原料，是最豐富的天然礦藏之一），以及以下五大優點，因此推出後相當受歡迎：

n   刮不花、汙不染、用不壞、燃不著、無毒無輻射

Ø   此外，由於以色列公司在科技業的專長其中之一在於製造半導體設備，CSTE充分運用了這個優勢，將製造的設備自己研發，不斷改良，使生產效率更加提昇，OPM從2007的27.4％成長到2011年的40.9％。此外，公司在某幾個產品線上，採用獨家的專利保護的生產製程，由於持續投資在這些專利以及改良上，因此CSTE有辦法產出大量、不同顏色或不同厚度的愷薩金石

Ø   由於這些特點，再加上公司投入行銷資源在品牌推廣，因此許多房子都會標榜其採用CSTE的凱薩金石，如下圖公司年報提供在澳洲一處新房的廣告，標榜採用Caesarstone的廚房。

Ø   公司過去幾年財務數據如下：可以看到營收、OPM以及ROE快速成長，

 

Ø   這樣的營收成長率是遠高於產業平均，整個檯面的市場僅僅有4％成長率，但CSTE遠高於此。1999～2010高速成長（16.4%），2010則是穩健成長(9%)。

Ø   營收市占率來看，主要集中在美國以外的市場，包含在以色列82％，澳洲32％，美加合計約13％，全球市占率約7％，可以看到若以9％的成長速率來看，CSTE未來也將持續提高滲透率。

Ø   若從產品應用別來看，許多原先採用花崗石（Granite）在相當價格下，會選擇石英石（Quartz），因此若從目前花崗石仍高於石英石許多來看，未來成長空間仍大(石英石取代花崗石)。

Ø   證券市場的分析師認為其盈餘將持續成長，2014/2015分別約可成長19/19％。

Ø   財報顯示：2013/8/8美國財報總覽時曾經注意到該股，當日財報大漲15.4％，本季財報優於預期，公司並提出Q4的財測，2014年全年EBITDA將比2013年成長。財測包含rev（營收）及EPS（每股盈餘）都高於分析師預期。

Ø   投資建議：PE雖高，但成長性確定以及財報轉折明顯，建議買進