l FRX 森林實驗室 FRX.US
| 市值 | 股利率 | ROE | 計息 負債比 | FCF/稅後純益 | P/E | P/B | 三年營收 年均成長 | 三年EPS 年均成長 |
| 17.99bil | .% | -.25% | .% | #N/A N/A | 113.19 | 3.03 | -7% | #N/A N/A |
Ø 森林實驗室(Forest Laboratories, Inc.)開發、製造、及銷售有品牌藥品與醫師開立的處 方藥品。該公司亦著重於開發及推出新產品 , 包括與授權夥伴共同合作開發的產品。
Ø 過去十五年來，森林實驗室可以說是從上天堂到下地獄，目前處於死後重生階段，主要原因是在前任CEO在任期期間，公司成功開發了最暢銷抗抑鬱症藥物Celexa和Lexapro，使公司成為一家年銷售額超過40億美元的國際化大公司，不過該藥物由於屬於美國政府醫療保險，美國退伍軍人保險的健保藥物，因此需要符合政府法規。2010年，因為銷售不當，必須支付支付3.13億美元的刑事和民事罸款，更慘的是2011年，美國政府還下最後通牒，拒絕與當時的CEO繼續合作，森林實驗室將不得不拋棄自己現年83歲的CEO，以維護公司利益。這個事件讓森林實驗室必須撤換執行長
Ø 此外，公司研發新藥的進度手氣也不順，自從最暢銷抗抑鬱症藥物Celexa和Lexapro在2012年專利到期之後，就積極開發新藥，而新的森林實驗室開發藥物的策略是買進藥物，進行改良，因此其藥物的創新程度不高，這個概念很像是亞洲新藥或者改良型學名藥的作法。而這些藥物由於創新性不高，因此容易受到學名藥的競爭。
Ø 這些狀況，讓新任的執行長更有動機大刀闊斧改革，這些改革就是資金有效運用與成本控制。包含併購小型已通過FDA上市的小藥廠，買回庫藏股，以及每年減少成本的措施，讓公司轉機味很濃。
Ø 雖然如此，2014年仍不容易看到盈利恢復，市場普遍預估2014年的成長很大，但還回不到2011年以前的水準。可以參考彭博的過去以及未來盈利預測
Ø 過去幾年的基本面狀況如下
Ø 本季財報顯示，新的產品阿茲海默症藥物的銷售狀況不錯，稱得上是暢銷藥，且調高財測，從1.25 and $1.35, up from $0.95 to $1.15，此外，本季營收成長25％，但銷售費用僅上升2％，這個對於一個自己進行銷售藥物的公司來說，真的是高效率的數字，也帶動OPM上升到11.2％（不過2011年以前OPM為35～38％）
Ø 同時管理層表示將在2015以前，再減少5億美元的費用，預估2017可以回到30％的OPM以上。
Ø 投資上來看，應該更早發現這樣的轉機股，若以2014～2015仍有150％以上的成長性，或許這樣的價位仍有機會。
l JNJ嬌生 JNJ.US
| 市值 | 股利率 | ROE | 計息 負債比 | FCF/稅後純益 | P/E | P/B | 三年營收 年均成長 | 三年EPS 年均成長 |
| 246.26bil | 2.97% | 19.28% | 13.32% | 115% | 18.11 | 3.05 | 5% | -.3% |
Ø 嬌生 (Johnson & Johnson) 公司生產醫療保健產品，並提供消費者、醫藥、醫療器材及醫療診斷等市場客戶服務。其產品包括：皮膚和頭髮清潔用品、止痛藥及醫藥、診斷設備和手術設備等。
Ø 在醫療股中,嬌生一直是最為分散的公司,跨足醫藥、醫材、非處方用藥、日用品等,
Ø 雖然醫藥部門營收僅佔37%,但其開發出的藥物仍然領先市場,如類風濕藥物Remicade, R藥是全球超級暢銷藥,2012年全球銷售達60億美元,一般來說10億美元以上就是暢銷藥了
Ø R藥專利已經過期,但是因為其為生技藥物,因此要模仿不容易,目前僅有韓國的Celltrion有能力模仿該藥物。不過未來公司有望繼續推出心血管用藥、Endurant艾滋病毒用藥、 C型肝炎、前列腺癌等，確保未來幾年公司的營運穩定度較其他大型製藥廠高
Ø 公司的醫材部門也不馬虎,佔營收41%,但骨科器材跟內視鏡器材也是市場領先者,此外,公司也不斷的創新,在醫藥領域有多個接近上市的藥物以及陶瓷骨科跟微創手術醫療器材
Ø 公司的日用品部門,其隱形眼鏡部門為市場第一大,其他皮膚等保養品,在市場上也具有一席之地
Ø 醫藥、醫材、日用品的利潤率都很高,使公司的現金流量充沛,此外,由於部門別很分散,使其受到專利懸崖的風險較同業低(市場上另一個專利懸崖風險較低者為Gilead)，因此公司的專利問題也較競爭同業不明顯
Ø 公司基本面數據如下，由於公司的營收很大，因此成長性及OPM都僅是窄福波動，通常不高，但是2010年之後ROE的下降主要原因是業外費用拖累，2010年進行了有史以來最大規模的重整，計畫裁員 8000 人或近 7%人力，之後又陸陸續續有一些訴訟或一次性費用，這些行為都確保公司長期的競爭力以及盈利的穩定上升。
Ø 若看股利政策，也可以看出嬌生的實力，股利政策長年持續向上，自1977年來不中斷，可以說是債券型的股票。
Ø 以目前PE評價來看，低度成長性讓其PE略高，不過這種價值股買進的最好時間點就是大災難，小股災等時候，現在看來或許不遠了。
| 市值 | 股利率 | ROE | 計息 負債比 | FCF/稅後純益 | P/E | P/B | 三年營收 年均成長 | 三年EPS 年均成長 |
| 5.5bil | 4.27% | 24.08% | 42.68% | 104% | 17.14 | 3.44 | 9% | 13.3% |
Ø Rayonier公司為一國際性林業產品公司。該公司生產及銷售纖維素纖維、立木、不動產、及 森林地。Rayonier也生產原木及木材產品、及中密度纖維板，並擁有、出租、及管理森林 地，並提供相關的管理服務。
Ø 公司是美國第五大的林地公司，其架構為REIT，在林地其的類似同業為第一大的威爾豪瑟WY、第二大PCL
Ø 林地業務受到房市景氣的變化影響很大，不過公司最核心且佔營收最大的業務為特殊纖維，佔營收60%以上，(WY也有這個業務，但僅佔營收30%)，透過純化的程序，公司生產纖維素纖維應用在液晶螢幕、尿布、甚至香菸的濾嘴。這個利基的市場市公司的營益率快速提升，2003~2006營益率僅7%，目前營益率有21%。
Ø 其營收、營益率、EPS走勢圖如下：相較於WY的營收近幾年大幅衰退，RYN還可以成長，就是因為特殊纖維業務的成長帶動。(2008、2009年WY甚至虧損)
Ø 不過由於這個業務不具有進入門檻（修正之前2012/12的看法，當時認為公司的競爭優勢在於其特殊纖維），在2011年公司獲利很好時，RYN以及其競爭對手決定擴大產能，而這個特殊纖維主要的市場是傳統香煙的濾嘴，傳統香煙的市場是低度成長甚至衰退，因此這樣的擴充產能讓供給短缺變成供給過剩，市場普遍預估2014年，RYN的獲利將衰退31%，如下圖
Ø 不過公司的另一個業務是林地業務，跟北美房市景氣高度連結，目前看來仍然是不錯，其主要的林地，高生產力的樹林較多，高於同業PCL.US，略低於同業WY.US
Ø 本季財報出現驚喜，盈餘驚喜達22％，使股價當日大漲10％，此外，由於特殊纖維開始賠錢，公司也打算在今年2014年中，分拆該資產。
Ø 投資上來看，這種林地公司，屬於資產股，其價值評估不易，再加上過去幾年股價大漲的題材改變，投資建議為觀望（修正之前買進看法）
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