20151/27 抄底能源價格的選擇

有幾個證據，讓石油落底的跡象較為明顯。

 

1.          在2014～2015年之間，石油的期貨價差轉折，開始出現恢復正價差。

(1)       就比較長的數據來看，石油在2000年以前基本都是逆價差，但之後，大多數都是正價差。

(2)       2013～2014年之間，有長達一年的時間，都是逆價差，據華爾街見聞文章（http://wallstreetcn.com/node/209041），有兩個原因，第一是多頭了結部位，第二是因為美國開出石油，使煉油有價差，因此煉油廠拼命在現貨市場買入，導致逆價差。但從oi角度來看，似乎第一個理由很牽強。

 

(3)       就目前價差來看（將比例尺縮小），2015年一月價差為8點，相對於這五年的平均值，有偏離，但就鐘彷圖來看，大約處於中間值偏左部份，因此價差已經交叉，但僅能說回正常都是正價差的水準。

 

(4)       但就OI角度，2015/1的量就很異常的大，量先價行，或許有機會發生轉折。

 

 

2.          從ETF角度來看，USO、DBO的石油基金也是資金流入。

3.          抄底石油幾個選擇：

(1)       石油價格：如USO、DBO等ETF，直接看價格

(2)       買入績優股：這個畢大寫過能源價格抄底，需注意負債過高問題，喜歡SAFE BET可以買入XOM等績優石油股

http://www.bituzi.com/2014/12/XOM.html

(3)       買入油田服務商的ETF：油田服務商XOP…等

4.          XOP介紹：

(1)       XOP採用平均權重方式追蹤80支油田開採商，每支原則不超過1.25％。相對於一般能源股ETF（如XLE），用市值加權，這個作法顯然減少主觀看法在能源股的依賴度，

(2)       此外這支投入在石油開採的生產商，在能源價格大跌時，這些生產商立即受害，完全無法逃避損失。（若一樣要找最受害的市值比重型，可以選IEO。）

(3)       XOP與IEO來比，XOP標準差比IEO大很多，過去五年XOP的VOL高達27％，約多出S＆P500的1倍。

5.          一年以來，XOP成份股狀況如下：

(1)       蠻出乎意外，還有公司一年股價報酬可以達到40％，如FANG.us、RSPP.us…等

6.          以上各位參考

7.          很多不確定，若有資訊或分析錯誤，在指導一下！

 

 

 

 

好市多 Zinio Reader： 揭密！吸客祕招 讓他們狠狠甩開對手 好市多 到底在賣什麼？

psc.102@uni-psg.com 歡迎光臨Business Today 今周刊 Zinio，期待與您分享佳作！

革命性的閱讀體驗。
盡享數位體驗： www.zinio.com

揭密！吸客祕招 讓他們狠狠甩開對手 好市多 到底在賣什麼？

揭密！吸客祕招 讓他們狠狠甩開對手

好市多 到底在賣什麼？

它只賣別人十分之一品項，客人卻從開門排到關店；

它從不打廣告，還要收年費，

但每10個人就有１人甘願成為會員；

它徹底執行「賺少一點」戰略，營業額卻衝到同業第一。

在電子商務大行其道的年代，

實體通路的台灣好市多逆風而行，

登上台灣量販業龍頭寶座，

我們為您揭開好市多大賣的祕密！

這是一個神奇的賣場！當所有的老闆都在追求毛利率不斷成長之際，只有在這個賣場裡，業者整天在想如何可以「賺少一點」，今年毛利率一○％，明年能不能只賺九．五％，後年賺九％就好？

當所有的業者都在錙銖必較，希望cost down的年代，只有在這裡，給消費者試吃不計成本，唯一的指令是，「再大塊一點」、「再多給一點」。

當許多賣場都設下門檻，要求「退換貨只限七天之內」，甚至頻頻刁難之際，只有在這裡，退貨不問原因、不限時間，重點是，只要「你不滿意」，就隨時可以退貨。

這裡像是一個把許多行銷企管理論反其道而行的異想世界；賣的是來自全世界的商品，除了好品質，更要求最漂亮的價格，他們不是在賣「便宜貨」，而是要給消費者「最高價值」的商品。

如果，你還不知道這個賣場在哪裡，那麼，歡迎來到台灣好市多（COSTCO）。

年創六百億營業額 台灣量販業新龍頭

「我們最多的客訴就是，消費者抱怨排隊排太久，這一點，好市多深感抱歉。」台灣好市多總經理張嗣漢一開口，就先道歉。

因為毛利率不斷被壓縮、再壓縮，換來的，就是滿坑滿谷的消費排隊人潮。精打細算的消費者，從白天到晚上，從星期一到星期天，不斷湧進台灣好市多，停車場在每天開店十分鐘之後，就宣告客滿，業績不斷創下新高。二○一四年，台灣好市多的業績飛越六百億元大關，超越家樂福等許多同業，登上台灣量販業的龍頭寶座。

九七年在高雄開第一家店，歷經十八年努力，好市多由北到南一家家慢慢開，在全台灣也只開出十家店。比起同業家樂福有七十多家店，大潤發的二十三家店，好市多店數並不多，但它把每一家店做到最好。光是台北內湖店，一四年營業額接近九十億元，獲利超過兩億元，不輸一家小型上櫃公司的規模。

出色的表現不在話下，其中的靈魂人物，就是十八年來沒有換過的總經理｜｜ 張嗣漢，連好市多在台灣最重要競爭對手之一，大潤發的老闆尹衍樑都說：「他聰明地把好市多的消費族群，從原本只是『有過美國生活經驗的精英分子』，成功擴大成『想要成為』有美國生活經驗的精英分子，是成功的關鍵。」

十八年不換總經理 台灣經營團隊成績亮眼

如今在全世界好市多共六七一家店中，台灣的內湖店、台中店與中和店成績名列前茅，都擠進全球好市多單店獲利前十名。

一三年八月嘉義店開幕，好市多美國總公司執行長傑利尼克（Craig Jelinek）特地從美國飛到嘉義主持開幕；三年多前桃園店開幕，好市多從創辦人、董事長、執行長到總裁等一級主管，全員到場，可以想見對台灣經營團隊的成績很滿意。

寫下好成績，美國總公司當然開心，一三年進一步拍板決定，已經觀望十多年的中國市場，「時候到了！」總公司決定由台灣團隊張嗣漢領軍登陸，目前已經在上海、北京、廣州等看了幾塊地，預估將於三年左右在中國開出第一家店。

在台灣，「好市多迷」非常多，網路上的「好市多粉絲團」人氣高到可以分版，各種新商品上架、折扣、比價，甚至是代購，都引來「好迷」熱烈討論。超夯的業績也衍生許多奇特現象，例如，在國外的消費者都開車去購物，在台灣因不耐排隊等待停車位，消費者乾脆搭計程車，造就了好市多門前竟有計程車排班的景象。連陸客都風聞台灣好市多，指名要排入購物行程，旅行社為此還特別蒐集親朋好友的好市多會員卡，由導遊帶隊去「參觀」。

這個鐵皮搭起來的賣場底下，到底有什麼神奇之處，讓這麼多人趨之若鶩？連美國好市多都不得不重視台灣這小小一塊海外分公司？

走進賣場，四千坪面積的鐵皮屋看似簡單，但光是撐起八米二（接近三層樓高）樓高的鐵皮，造價就要新台幣十億元，因為必須處處精細，才能承載起這個結合「倉庫」與「賣場」的重量。例如地上看似普通的水泥地，是經過特殊灌漿，每平方英寸能承載二百磅重量，是一般水泥地承重的十倍之多。

走近貨架，常逛好市多的消費者一定知道，比起其他量販業，好市多的商品項目少了許多。例如面紙只有兩種品牌｜｜ 舒潔和五月花，鮮奶只有味全、統一和好市多自有品牌ＫＳ（Kirkland Signature，簡稱ＫＳ）三種，全賣場加起來「只有三千六百種商品」。台灣好市多採購處處長章曙蘊說，這個數目，不到一般賣場的十分之一。

「『量』與『效率』，是量販業成功的兩大關鍵因素，好市多累積了相當的經驗，幫消費者提前做了選擇！」台灣大學管理學院前院長、會計系教授柯承恩一語道破台灣好市多成功的最大祕密。

柯承恩說，量既然少，好市多必須「選得好」，消費者才願意來，而消費者只要來了，選擇不多，拿了就走，就達到「效率」的目的。而同業家樂福的發言人何默真也直言，零售業是最敏感的，任何微小變化，都會反映在消費者行為，也考驗採購的功力。

好市多神祕﹁大腦﹂ 百人採購團隊幫你省

為此，《今周刊》採訪團隊跨進台灣好市多從未曝光過的採購部門，並參與好市多的採購會議，為消費者一窺這家神奇賣場的核心禁地。

台灣好市多採購部門高達一百多人，可能是全台最大規模的採購團隊之一，每一樣在架上的商品，都要經過這個會議審核通過，才會出現在消費者面前。

「這個商品比市價至少節省二四％！」在台上報告的採購組組長拿著一五年第一季將要上架的遙控飛機，一邊操作模擬，並報告出最重要的資訊：價差。台下的好市多一級主管排排坐，對每樣商品都仔細端詳、討論，張嗣漢更是戴起眼鏡，認真操作起來。

這個閉門會議一個月開一次，無論是採購商品或挑選進口商，整個採購團隊嚴陣以待。以每天在好市多美食區熱賣的凱薩沙拉為例，沙拉最大的風險就是蘿蔓生菜上的大腸桿菌孶生，這一點要由進口商來確保，因此採購部門挑選蘿蔓進口商時，必須要求廠商每個月檢驗，而好市多自己又逐批檢驗，一旦生菌數超過一定比例，進口商就必須換人。

接著，每位採購利用大數據，精算出新商品或新廠商可能帶來的預期業績、建議採購數量還有價差。

採購部門是整個台灣好市多的「大腦」，透過這個精英部隊，和一般量販業一樣，都是從十餘萬種，甚至更多的商品中篩選，只是，別人選出四萬種商品，而好市多只從中選出三千六百種。「採購沒有速成之道，經驗的累積、不斷檢驗、然後徹底執行，就是選出好商品的關鍵。」章曙蘊說。因此在好市多，無論是上百萬元的鑽石或九十七元的桌曆，都必須是價格合理、品質保證的好貨。

按照柯承恩的邏輯，這個部門「選得好」，消費者就不會站在貨架前猶疑不定，很快就能做出選擇，然後迅速轉向收銀台，掏錢買單離場。台灣好市多估計，平均每位消費者從進場到出場約為四十五分鐘，比起同業足足少了三成，商品好、動線流暢，結帳後迅速離場，賣場就能吸納更多人進場，創造更大的業績，就能達成柯承恩口中的第二關鍵｜｜ 效率。

要做到「效率」並不容易，除了產品選得好，細微處還要有其他服務的配合，例如在好市多結帳時都有個收銀助理，會貼心地幫消費者把商品疊好，讓結帳動作更順暢。每一個人力都是成本，收銀助理亦是，但台灣好市多顯然在成本與效率之間拿捏精準，也是其中成功的關鍵。

薄利多銷是規定 毛利不得超過一四％

在全世界的好市多裡，都藏著一個「十四」的神祕數字，這代表所有的商品毛利「不得超過一四％」，如果根據美國好市多總公司去年的財報來看，毛利率只有一○％多一點，比前年一一％還要低。

和同業相較，好市多一三年毛利率一○．六二％，而在港股掛牌的高鑫國際（大潤發）的毛利率則是二一．五九％，而其他量販零售同業的毛利率恐怕還要更高一些，顯示出好市多在價格上的競爭力。

以鴻海In Focus六十吋大電視為例，好市多一台只賣三萬三千元，張嗣漢證實，毛利率不到五％，讓原本好幾家高掛「三萬五千元」的賣場都賣不下去，連線上購物都跟進，但卻也標示「售完補貨中」，消費者想要以三萬三千元真正買到貨，只能到好市多。

「一件保暖的外套今年賣六九九元，明年希望賣更便宜一點，六八九元就好。可是今年我們賣一萬件，明年可能下單一萬五千件，同樣的品質，我們希望給消費者最好的『價值』。」張嗣漢點出其中的關鍵：薄利多銷。這個連菜市場裡賣菜小販都懂的觀念，在好市多這個神奇賣場裡，應用到極致。

堅持收取會員費 續卡率卻逼近九成

好市多還有一個重要特色，就是每年必須收取會費一千二百元，從第一家高雄店開幕至今，儘管美國已經漲過兩次，但張嗣漢始終堅持沒漲價。

台灣過去也有收會費的量販店，但最後都撐不住，只有台灣好市多始終堅持如一。如今全台發行二二○萬張卡，等於每十人當中就有一人是會員，如果以一張卡片平均三人使用計算，等於至少三成以上的國人都是好市多會員，再加上每年續卡率逼近九成，好市多堪稱是全台灣收取會員費人數最大的企業。

「我們從來不認為收會員費是障礙！」台灣好市多財務長尤民安是最早的員工之一，他說收會員費的壓力「其實是在好市多身上，不是消費者」。「當會員走進好市多，還沒買東西前他已經付錢了，你能不準備好嗎？」所以台灣好市多的採購，必須為會員挑出最好的商品、談到最漂亮的價格，提供最好的服務。這就是張嗣漢口中會員費的「價值」｜｜最好的品質，最便宜的價格（good quality，cheap price）。

其實在好市多的算盤上，商品的毛利率只夠支付人事、行銷等費用，會費才是賺進口袋的錢。換算下來六百億元的營業額，可以賺取約十五億元的獲利，淨利率低到不能再低，只有二％多。

「追求營收還是追求獲利，是經營量販業不同的思惟。」何默真說，近年來台灣家樂福業績沒有顯著成長，就是因為公司希望能夠把重心放在獲利上。

反觀好市多則是用「量」來彌補微薄的淨利率，這就是薄利多銷的概念。

因此過去五年來，台灣好市多業績以每年二位數的成長率快速往上衝，五年下來，營收成長已經超過一倍，而且這個成長速度，還未停止。

此外，在台灣好市多的賣場角落裡，還藏著許多祕密，都是促進業績不斷快速成長的激素。會員應該不難發現，每次去逛好市多，相同的東西卻都擺在不同的地方，「我本來只想買盒雞蛋就走，誰知道找來找去，推著推車轉一轉，不知不覺就花了一萬多元。」賣場裡一位何太太說。這一招，也是好市多獨有的尋寶密技之一。

善用飢餓行銷 僅賣一檔﹁看到就搶﹂

「我到好市多看到喜歡的東西一定立刻買，因為下次可能就沒了！」消費理財專家夏韻芬表示，好市多善於利用「飢餓行銷」，許多暢銷品、季節商品可能只進一檔，例如之前造成話題的九十三吋大熊，而前幾天她也搶到很漂亮的聖誕禮盒，還順便買了烤雞、披薩、濃湯回家開趴，方便又不貴。

「只是我每次買回家後都要分一半給媽媽、姊姊。」夏韻芬接著說；好市多的「大包裝」的確讓許多小家庭的主婦頗為困擾，因此這幾年許多產品改以「大包裝小包」的概念，也就是產品買回家打開後，裡面可能有四個、六個小包裝，以順應消費者需求。

好市多還常把熱賣品擺在不起眼的角落，例如自有品牌ＫＳ綜合堅果，一個月可以賣好幾千萬元，卻常擺在非食品區的角落，會員常要繞一圈才找到。

好市多另一項吸客祕密就是試吃攤位。好市多規定廠商試吃分量要夠大、不怕客人吃，因此經常引來長長的排隊人龍，這其實就是每年幾乎不打廣告的好市多最好的廣告行銷。例如近來天冷大賣的ＫＳ美國進口無骨牛小排，根據內部人員透露，只要有試吃，當天該商品營業額就大幅成長三倍以上，難怪廠商大方辦試吃不手軟。

還有，全世界的好市多都可以無條件退換貨，甚至連吃了一大半的餅乾、用過的電器都可以退；其實好市多利用這個零售業罕見的退貨方式，一來讓消費者更敢放手消費，帶進更多業績，二來可以透過退貨對所有供應商再做一次檢驗，被退貨太多的供應商自然造成壓力，一舉兩得。

不僅貼近民眾需求，好市多也提前看見市場的趨勢，不惜拿「空間」換取「時間」，最好的例子就是現在每家店都可以看到的「聽力中心」。乍看之下會很意外，處處要精算「坪效」的量販店裡，怎麼會賣起助聽器？好市多採購處長黃一林表示，台灣逐步邁入高齡化社會，對助聽器需求與日俱增。台灣好市多在四年前首創聽力中心，業績開低走高，這裡販售的助聽器只有市價的一半，造福許多聽力障礙的會員。

網路好市多將上線 打造全通路零售模式

靠著散落在賣場角落裡的行銷密技，這家不打廣告的神奇賣場，賣的不只是商品、服務、價值，還有，最重要的是「會員與業主之間的彼此信任」。會員願意花一千二百元，好市多必須奉上對得起年費的「商品」和「服務」，這都建立在彼此信任的基礎上。

近年來，零售通路業正在進行一場大革命，一個全新的全通路（Omni-Chanel）時代已經來臨。著名的麻省理工學院︽史隆管理評論︾（MIT Sloan Management Review）曾指出，現在已經進入「全通路」零售時代，「實體與網路店面之間的界線會逐漸消失，世界變成一個沒有隔牆的展示間」。

八年前，張嗣漢預先看到這個趨勢，率所有量販業之先建立商業配送服務，設立物流系統，幫中小企業送貨，如今商業配送已占台灣好市多的一成業績。

好市多當然也沒有在電子商務風潮下缺席，一四年的光棍節，台灣好市多在美國總公司授權下，首次登上阿里巴巴旗下「天貓國際」，才兩周就賣出十萬罐、九十噸的ＫＳ綜合堅果，一度讓台灣店裡的堅果斷貨，引來許多客戶嚴重抗議。

因此，台灣好市多向《今周刊》預告，一五年開始，網路好市多即將正式上線，「好迷」們很快可以透過網路，買到比實體好市多更多的商品。

各種新形態的通路縱橫交錯在生活環境中，但實體賣場的台灣好市多依然以每年兩位數的成長挺進，證明「沒有不景氣，只有不爭氣」的硬道理。尤其在許多實體百貨公司業績衰退，甚至被迫轉型之際，張嗣漢將其在運動場上的心智磨練，花十八年的時間，打造出「台灣好市多奇蹟」，這個令所有零售業通路都敬畏三分的團隊，繼續打造下一個不可能。

開紅盤！—— 台灣好市多成績單

2014年營收突破600億元大關，

成為台灣量販店龍頭。

美國COSTCO總公司正式拍板，

由台灣好市多經營團隊登陸中國市場，預估 2018年將開第一家門市。

內湖、台中、中和3家分店，擠進COSTCO全球671家賣場的獲利前 10名。

會員卡數達220萬張，每年收取年費15億元，是全台擁有最多收費會員的企業。

18年一步一腳印 歡喜收割—— 台灣好市多大事紀

1997年 第一家台灣好市多在高雄成立。

1999年 第二家店在台北市內湖區誕生。

2001年 北上！總公司從高雄遷到台北。

2006年 率先開發商業配送服務，後續許多同業跟進。

2007年 第五家台灣好市多在台中誕生，開幕人潮創下許多紀錄。

2011年 首家「聽力中心」成立，業績開低走高。

2012年 內湖店創下全球好市多單店業績第二名佳績。

2013年 好市多中央倉儲成立。

第十家好市多在嘉義誕生。

藏在賣場裡的「大賣」祕密！

台灣好市多的商品好、動線流暢，結帳後客人也能迅速離場，讓賣場能吸納更多人進場，創造更好的業績，靠的就是以下九大祕訣︰

惦惦養金雞 願意花時間培養冷門市場，例如「聽力中心」販售超值的助聽器，就是因應高齡市場所需。

就是不漲價 台灣好市多成立18年來，美食區的熱狗麵包套餐（含免費飲料無限暢飲）只要50元，從未漲過價。

降價超有感 一年兩次「會員護照」行銷活動，每樣商品都是真實降價，例如西雅圖即品咖啡打折後，與市價差最多曾超過兩成。

飢餓行銷術 許多熱賣商品限量一檔，賣完就沒了，例如93吋的大熊，成功製造消費者「看到就要搶」的習慣。

讓你占便宜 美食區提供免費洋蔥和酸黃瓜，堅持給消費者「占便宜」，可有效降低客訴，是最好的口碑行銷。

獨家商品秀 採購團隊市場嗅覺敏銳，常向供應商建議新包裝、口味的獨家商品，例如三層的舒潔抽取式衛生紙。

三倍釣魚法 試吃商品分量夠大，例如近來大賣的KS無骨牛小排，試吃當天該商品營業額大幅成長3倍。

貨架星移法 即使是長銷商品，也經常更動擺放位置，希望會員有尋寶的驚喜，間接提高消費金額。

退貨買更多 全球好市多皆可無條件退貨，甚至連吃了大半的餅乾也可以退，讓消費者更敢放手消費。

10大人氣商品

讓「好迷」為之瘋狂

1.Kirkland Signature（KS）無骨牛小排肉片 choice等級冷藏牛肉片，深受會員喜愛。

2.KS無調味綜合堅果 台灣好市多團隊建議增加「無調味」口味，推出後全球熱銷。

3.桂格養氣人蔘 包裝大器還加送贈品，送禮體面。

4.KS全脂鮮奶 以特殊保鮮技術從美國進口的鮮奶，在食安風暴後造成搶購。

5.西雅圖即品拿鐵 好市多長銷商品，常有餐廳廚師採購。

6.舒潔抽取式衛生紙 三層抽取面紙，廠商為好市多設計的獨賣商品。

7.幫寶適尿布 以箱為單位的尿布，比市價略便宜。

8.美食區凱撒雞肉沙拉 雞肉量多，生菜豐富，單店一日可賣上千個。

9.優鮮沛蔓越莓乾 比市價便宜許多。

10.葡萄醣胺 市場上葡萄醣胺相關產品的先驅。

美國好市多股價直飆

台灣等海外分公司貢獻大

好市多是一家美商公司，美國總公司的執行長傑利尼克（Craig Jelinek）2013年受訪時，曾稱讚台灣、日本、韓國等海外分公司的表現相當成功，他自己也曾多次來台灣，參加好市多新店開幕等許多活動，對台灣一點都不陌生，對於台灣好市多的淨利率高居全世界之冠的表現更是滿意。

如今好市多是全美、也是全球第二大的零售商，緊追在沃爾瑪（Wal-Mart）之後，家樂福與特易購（Tesco）分別為第三與第四，更曾被美國《彭博商業周刊》譽為全球最便宜、也是最快樂的公司。

一開始，好市多的創辦人辛尼格（Jim Sinegal）是在1976年成立全球第一家會員制的倉儲賣場，名叫Price Club；到了1983年，辛尼格與布洛特曼（Jeffrey Brotman）在美國西雅圖成立第一家好市多，並於1997年與Price Club合併，一度更名為PriceCostco （普萊勝），最終於1999年定名為Costco Wholesale Corporation（好市多）。

在美國股市掛牌的好市多，常被華爾街的投資報告抨擊毛利過低，不夠在乎股東的利益。但股價會說話，過去三年，好市多獲利節節攀升，股價漲幅高達7成，證明市場對好市多的未來相當樂觀。反觀它的最大對手沃爾瑪在過去三年成長不到５成，特易購的股價更近乎腰斬，相形之下，更顯出好市多的好表現。

（黃家慧）

好市多在全世界共671家

西班牙 1

美國474

加拿大88

墨西哥34

英國26

韓國11

日本20

台灣10

澳洲7

秒殺的5大驚奇

「暴動」搶商品 2006年推出時，搶購葡萄糖胺液的人潮可以「暴動」來形容，會員購買量以推車為基本單位，開啟國人認識這項保健產品。

會員搶辦卡 2007 年台中店未開店已徵得６萬會員，創下好市多全球單店開店前會員平均數２萬的最高紀錄。

５分鐘秒殺 2009年法國松露巧克力一上架，開店前２小時出現排隊人龍，５分鐘內秒殺。

７天就完售 2013、2014年53吋、93吋大熊進貨十幾櫃，不到７天售完。

轟動登「天貓」 2014年台灣好市多經營團隊登上天貓國際，兩周就賣出10萬罐、90噸的「綜合堅果。

好市多下一家店開在哪裡？—— 網路傳言實在太多，張嗣漢一次說清楚

2015年中壢店 2016年關渡店 2017年新莊店 2018年北台中店、預計中國開出第1家店

幕後神祕股東：

高雄大統百貨吳家

台灣好市多來台設點近20年，其實一直採合資模式經營，除了美商好市多國際持股55%，其餘45%，長期由高雄大統百貨吳振華家族掌握。

18年前，吳家主動開啟這項投資，起因大統百貨販賣美國量販店Price Club的清潔用品，吳家主動邀請Price Club來台開設量販店，促成台灣第一家COSTCO在高雄設立。吳家隱身在幕後擔任股東，18年來還兩次增資經營團隊在台擴點。

這個神祕的高雄零售家族，是南台灣最老牌的百貨集團大統集團，成立逾50年，以保守低調作風聞名，最為人所知的是坐落高雄市五福三路的「大立精品」頂級購物中心，以及位於和平一路的大統百貨，可以說是高雄市精華地段大地主之一。

特別的是，已故大統集團創辦人吳耀庭為了讓子女永不分家，早期就將家族持有的百貨公司土地與建物登記在不同房的子女名下，因此，許多建設公司主動敲門打探，但吳家始終都無處分打算。

吳家近20年來最划算的投資，莫過於台灣好市多。多年來，吳家對張嗣漢領軍的台灣好市多非常放心，完全授權專業經理人管理，單純地當個快樂的大股東，而張嗣漢也端出優異的成績單，讓吳家能以高雄在地的百貨集團，坐享台灣量販龍頭好市多豐碩的果實。（梁任瑋）

從我的 iPad 傳送

2015/1/27（二）美股及其他訊息

美股

 

財報總覽

昨日公佈，約有60％股票優於預期。

 

工業

 

 

 

補充Mwv ＆補充RKT

 

1.    RKT是美國第二大的紙箱公司，且透過再生紙部門，略為減少其對紙漿的依賴性！

2.    2011年透過高價併購，成為美國第二大，佔有美國20%市占率!

3.    美國紙業公司前四大佔有約75％市場，相當集中，此外，rkt透過垂直整合，讓客戶可以一站購足，再加上產業集中，因此即使原料價格上漲，仍然能夠與客戶調漲價格。

4.    本季度財報不是重點，重點是分拆與合併！

5.    不只如此，mwv最近分拆了其特用化學部門，就是打算與rkt進一步合併，創造更大的一家紙業公司。

6.    市場預期該交易將於2015年第二季度搞定。

7.    公司也表示該交易，將帶來每年3億美元的綜效，包含供應商共用產生的最佳化、固定資產的最佳化（很合理，固定資產佔rkt50％，佔mwv 33％）以及原料、林地利用的最佳化！

 

Rop

 

1.    本季度財報營收成長10％，6％來自於本業成長，4％為併購。

2.    Opm提高1.2％，進一步上升到28.2％

3.    四大部門都看到營運效率上升

4.    相對於其他工業股，公司對能源業佔比很小，因此幾乎是工業股內不受能源影響的公司！

 

補充Rop

 

1.     

2.    Rop經營一個利基市場，包含智能水表、測試設備、RFID設備等。

3.    這些設備基本都是冷門但具有小眾需求的市場，如電力公司使用的讀表器、公路收費站的傳送器以及對應的RFID等。

4.    由於這些利基市場，都是ROPER去找出需求，然後切中這些客戶的需求，可以節省時間、降低成本等更有效率運作的商品，因此ROPER具有很好的議價能力，對應在財務面也很不錯。

5.    不過ROE較為平穩，主要在於併購了許多利基型公司，使股本膨脹，且資產中高達80％都是商譽，據美國晨星報導，當時併購都花了很高的價格，這些商譽未來可能有隱含減損的問題！

 

 

 

 

 

補充鐵路股KSU:

1.  連續幾天，鐵路股公佈財報，包含上週四的unp、週五的ksu、昨晚的nsc。

2.  不過從成本結構上來看，油價對鐵路股普遍影響較小（相對於卡車業）。

3.  此外對所有鐵路股來說，其路線都是廣大且分散，但KSU卻是一家一直都轉注於北到南的路線，且超過一半獲利來自於墨西哥。

補充KSU鐵路運輸路線

 

 

4.  就好處來看，墨西哥受惠於NAFTA，因此未來量有機會上升，但就短期來看，油價對美國運輸股可以享受到低成本（雖然相對其他運輸業，鐵路佔比不高），但是對KSU來說，卻是較為不利，因為收取墨西哥PESO，相對於美元轉弱，因此營收以及成本都略受影響。

 

補充鐵路股NSC:

 

1.    NSC主要路線為東邊，許多業務跟煤炭透過港口出口有關，而煤炭用量減少，在這幾季都影響公司業績。

2.    整體營收YOY持平（雖然煤炭業務下滑6％）

3.    公司認為除了煤炭以外，其他運送商品的狀況不錯，且卡車與火車聯運模式，也讓公司的基本面較好。（KSU沒有聯運，因為路線的廣度不夠）

4.    從基本面來看，鐵路股比快遞公司（FDX、UPS）好太多了！

 

Gww

 

 

非核心消費

NVR Stays True to its Best-of-Breed Land Light Business Model

 

1.    NVR是一家建商，

2.    第四季度業績較為不好，包含EPS持平，毛利收縮1.4％（過去五個季度以來第一次），

3.    毛利率下滑是本季度建商財報的普遍狀況，主要是因為銷售基期以高，房價已經高了，市場普遍都預期已過去的2014是美國房市的高點。

4.    NVR相對於其他建商，基本面算是超好，OPM超過10％，同業大多在5～10％之間，主要是因為NVR採用土地低庫存策略，讓公司的土地資產較少，但需要建設時，能夠取得對應的土地。

補充：輕資產的概念，讓公司只賺建設的錢，風險較小，但也賺不到土地增值的錢！

5.    土地低庫存是利用選擇權方式，與土地開發商合作。雖然此策略同業也可以複製，但早在廿年前，公司就已經用此策略了！

6.    以長期來看，2008年，同業是超級大虧（KBH、DHI ROE當年都負超過50%

7.    ），但NVR都沒虧錢，可以顯著看到這個策略，為公司營運帶來的穩定性！

8.    如果要找建商的SAFE BET，可以看看NVR

 

 

 

 

 

 

 

科技股

STX

1.  營收成長5％，出貨量上升17％，但毛利下滑0.3％到28.2％。

2.  Seagate些微落後(Slightly missed)Q4營收財測並且將Q1營收財測調整為 " 至少3.45Billion " ，先前市場預期則為3.59B。

3.  大型硬碟機（Hard drive giant）在Q4所佔的PC磁碟出貨量，年成長率（YoY）有4%的增加，用於筆電者上升，桌電下降，出貨量來自企業所貢獻者增加17%，主要來自大型網路公司之需求。

4.  不過記者會公司表示由於殺價競爭以及歐洲業務展望差，股價因此下跌。

5.  一直以來硬碟產業都產業需求下降，導致opm僅能持平，且stx、wdc等股票pe都不易上升，平均值都在8倍上下，目前stx約為10x。

 

 

INTC, HPQ, NTAP slump following Seagate's guidance

1.      Seagate些微落後(Slightly missed)Q4營收財測並且將Q1營收財測調整為 " 至少3.45Billion " ，先前市場預期則為3.59B。

2.      大型硬碟機（Hard drive giant）在Q4所佔的PC磁碟出貨量，年成長率（YoY）有4%的增加，用於筆電者上升，桌電下降，出貨量來自企業所貢獻者增加17%，主要來自大型網路公司之需求。

3.      Intel、HP、NetApp（跌幅為1.8%至3%不等），Intel調降2015 PC CPU部分的銷售預測，但同時預測到2018其伺服器CPU部分會有15%的年複合成長率。

4.      華爾街日報報導HP在其H3C Technologies Chinese networking hardware unit任命新領導人。引發員工反對，報告指出在10月HP將賣出該子公司至少51%的股份（wants to sell at least a 51% stake in the business），因為中國試圖減少其對美國IT硬體的依賴。

 

 

TI's Q4 EPS driven analog growth, cost cuts, buybacks

1.  德州儀器今天公布了2014財年第四季度財報。報告顯示，德州儀器第四季度凈利潤為8.25億美元，比去年同期的5.11億美元增長61%，每股收益為76美分，好於去年同期，且超出分析師此前預期。在2013財年第四季度，德州儀器的凈利潤為5.11億美元，每股收益為46美分。

2.  財經信息供應商factset調查顯示，分析師平均預期德州儀器第四季度每股收益為69美分。該公司發表聲明，第四季度每股收益中計入了兩個項目總共7美分的影響，這兩個項目并未包括在此前的業績展望中。德州儀器預計2015年第一季度營收為30.7-33.3億美元，每股收益為57-67美分。德州儀器週一盤後股價下跌1.44%。不ㄔㄨ

補充txn

 

1.   過去txn以無線晶片為主，但這幾年公司積極轉向類比晶片市場，這個市場雖然還相當分散，但利潤以及發展潛力相當高

2.   幾年前，公司就買下國家半導體，積極往類比晶片市場發展

3.   公司的類比晶片可以將溫度、聲音等資料，轉化為數位訊號。

4.   這些功能讓txn被物聯網等商機連結，包含在本次ces展公司展出的汽車駕駛輔助系統

 

 

 

 

 

 

Himax up 9% on BofA/Merrill top pick call

1.  美林的Daniel Heyler將Himax選為2015最值得投資的Display IC攤商，並將目標價調升至$12.5，因市場對4K TV set的需求正在成長（需要更有力的LCD driver IC），面板價格下跌刺激這需求成長

2. 這投資呼籲顯然領先2/12才出爐的 Himax Q2季報，從微軟的頭戴裝置HoloLens上週三亮相之後，Himax股價已經成長24%。

 

 

 

公用事業

 

Peabody Energy upgraded at Imperial as free cash flow outlook improves

1.  Peabody Energy的表現從落後大盤的來到與大盤同步，由$6漲升至6.5%，

2.  公司仍然顧慮著股利減少（Dividend cut）、煤業頭條、美國天然氣價格$3的影響，但公司也說道已經意識到2015天然氣產業的若干多頭因素，包括可能增加的出口需求。

 

 

 

 

其他

 

Dunkin' Brands refinances, launches new buyback, guides down

 

3.  Dunkin' Brands透過再融資，$2.6Billion的securitized debt facility將取代先前之$1.9B，並固定往後數年的加權平均利率為3.765%

4.  此次產生的淨收益(Net proceeds)約為655$Million，其中多數會透過公司回購$700M自家股票返還給股東。

5.  財測調整後EPS將由先前之$1.88-$1.91降至$1.83-$1.87。

 

2015/1/27（二）美股及其他訊息

美股

 

財報總覽

昨日公佈，約有60％股票優於預期。

 

工業

 

 

 

補充Mwv ＆補充RKT

 

1.    RKT是美國第二大的紙箱公司，且透過再生紙部門，略為減少其對紙漿的依賴性！

2.    2011年透過高價併購，成為美國第二大，佔有美國20%市占率!

3.    美國紙業公司前四大佔有約75％市場，相當集中，此外，rkt透過垂直整合，讓客戶可以一站購足，再加上產業集中，因此即使原料價格上漲，仍然能夠與客戶調漲價格。

4.    本季度財報不是重點，重點是分拆與合併！

5.    不只如此，mwv最近分拆了其特用化學部門，就是打算與rkt進一步合併，創造更大的一家紙業公司。

6.    市場預期該交易將於2015年第二季度搞定。

7.    公司也表示該交易，將帶來每年3億美元的綜效，包含供應商共用產生的最佳化、固定資產的最佳化（很合理，固定資產佔rkt50％，佔mwv 33％）以及原料、林地利用的最佳化！

 

Rop

 

1.    本季度財報營收成長10％，6％來自於本業成長，4％為併購。

2.    Opm提高1.2％，進一步上升到28.2％

3.    四大部門都看到營運效率上升

4.    相對於其他工業股，公司對能源業佔比很小，因此幾乎是工業股內不受能源影響的公司！

 

補充Rop

 

1.     

2.    Rop經營一個利基市場，包含智能水表、測試設備、RFID設備等。

3.    這些設備基本都是冷門但具有小眾需求的市場，如電力公司使用的讀表器、公路收費站的傳送器以及對應的RFID等。

4.    由於這些利基市場，都是ROPER去找出需求，然後切中這些客戶的需求，可以節省時間、降低成本等更有效率運作的商品，因此ROPER具有很好的議價能力，對應在財務面也很不錯。

5.    不過ROE較為平穩，主要在於併購了許多利基型公司，使股本膨脹，且資產中高達80％都是商譽，據美國晨星報導，當時併購都花了很高的價格，這些商譽未來可能有隱含減損的問題！

 

 

 

 

 

補充鐵路股KSU:

1.  連續幾天，鐵路股公佈財報，包含上週四的unp、週五的ksu、昨晚的nsc。

2.  不過從成本結構上來看，油價對鐵路股普遍影響較小（相對於卡車業）。

3.  此外對所有鐵路股來說，其路線都是廣大且分散，但KSU卻是一家一直都轉注於北到南的路線，且超過一半獲利來自於墨西哥。

補充KSU鐵路運輸路線

 

 

4.  就好處來看，墨西哥受惠於NAFTA，因此未來量有機會上升，但就短期來看，油價對美國運輸股可以享受到低成本（雖然相對其他運輸業，鐵路佔比不高），但是對KSU來說，卻是較為不利，因為收取墨西哥PESO，相對於美元轉弱，因此營收以及成本都略受影響。

 

補充鐵路股NSC:

 

1.    NSC主要路線為東邊，許多業務跟煤炭透過港口出口有關，而煤炭用量減少，在這幾季都影響公司業績。

2.    整體營收YOY持平（雖然煤炭業務下滑6％）

3.    公司認為除了煤炭以外，其他運送商品的狀況不錯，且卡車與火車聯運模式，也讓公司的基本面較好。（KSU沒有聯運，因為路線的廣度不夠）

4.    從基本面來看，鐵路股比快遞公司（FDX、UPS）好太多了！

 

Gww

 

 

非核心消費

NVR Stays True to its Best-of-Breed Land Light Business Model

 

1.    NVR是一家建商，

2.    第四季度業績較為不好，包含EPS持平，毛利收縮1.4％（過去五個季度以來第一次），

3.    毛利率下滑是本季度建商財報的普遍狀況，主要是因為銷售基期以高，房價已經高了，市場普遍都預期已過去的2014是美國房市的高點。

4.    NVR相對於其他建商，基本面算是超好，OPM超過10％，同業大多在5～10％之間，主要是因為NVR採用土地低庫存策略，讓公司的土地資產較少，但需要建設時，能夠取得對應的土地。

補充：輕資產的概念，讓公司只賺建設的錢，風險較小，但也賺不到土地增值的錢！

5.    土地低庫存是利用選擇權方式，與土地開發商合作。雖然此策略同業也可以複製，但早在廿年前，公司就已經用此策略了！

6.    以長期來看，2008年，同業是超級大虧（KBH、DHI ROE當年都負超過50%

7.    ），但NVR都沒虧錢，可以顯著看到這個策略，為公司營運帶來的穩定性！

8.    如果要找建商的SAFE BET，可以看看NVR

 

 

 

 

 

 

 

科技股

STX

1.  營收成長5％，出貨量上升17％，但毛利下滑0.3％到28.2％。

2.  Seagate些微落後(Slightly missed)Q4營收財測並且將Q1營收財測調整為 " 至少3.45Billion " ，先前市場預期則為3.59B。

3.  大型硬碟機（Hard drive giant）在Q4所佔的PC磁碟出貨量，年成長率（YoY）有4%的增加，用於筆電者上升，桌電下降，出貨量來自企業所貢獻者增加17%，主要來自大型網路公司之需求。

4.  不過記者會公司表示由於殺價競爭以及歐洲業務展望差，股價因此下跌。

5.  一直以來硬碟產業都產業需求下降，導致opm僅能持平，且stx、wdc等股票pe都不易上升，平均值都在8倍上下，目前stx約為10x。

 

 

INTC, HPQ, NTAP slump following Seagate's guidance

1.  Seagate些微落後(Slightly missed)Q4營收財測並且將Q1營收財測調整為 " 至少3.45Billion " ，先前市場預期則為3.59B。

2.  大型硬碟機（Hard drive giant）在Q4所佔的PC磁碟出貨量，年成長率（YoY）有4%的增加，用於筆電者上升，桌電下降，出貨量來自企業所貢獻者增加17%，主要來自大型網路公司之需求。

3.  Intel、HP、NetApp（跌幅為1.8%至3%不等），Intel調降2015 PC CPU部分的銷售預測，但同時預測到2018其伺服器CPU部分會有15%的年複合成長率。

4.  華爾街日報報導HP在其H3C Technologies Chinese networking hardware unit任命新領導人。引發員工反對，報告指出在10月HP將賣出該子公司至少51%的股份（wants to sell at least a 51% stake in the business），因為中國試圖減少其對美國IT硬體的依賴。

 

 

TI's Q4 EPS driven analog growth, cost cuts, buybacks

1.  德州儀器今天公布了2014財年第四季度財報。報告顯示，德州儀器第四季度凈利潤為8.25億美元，比去年同期的5.11億美元增長61%，每股收益為76美分，好於去年同期，且超出分析師此前預期。在2013財年第四季度，德州儀器的凈利潤為5.11億美元，每股收益為46美分。

2.  財經信息供應商factset調查顯示，分析師平均預期德州儀器第四季度每股收益為69美分。該公司發表聲明，第四季度每股收益中計入了兩個項目總共7美分的影響，這兩個項目并未包括在此前的業績展望中。德州儀器預計2015年第一季度營收為30.7-33.3億美元，每股收益為57-67美分。德州儀器週一盤後股價下跌1.44%。不ㄔㄨ

補充txn

 

1.   過去txn以無線晶片為主，但這幾年公司積極轉向類比晶片市場，這個市場雖然還相當分散，但利潤以及發展潛力相當高

2.   幾年前，公司就買下國家半導體，積極往類比晶片市場發展

3.   公司的類比晶片可以將溫度、聲音等資料，轉化為數位訊號。

4.   這些功能讓txn被物聯網等商機連結，包含在本次ces展公司展出的汽車駕駛輔助系統

 

 

 

 

 

 

Himax up 9% on BofA/Merrill top pick call

1.  美林的Daniel Heyler將Himax選為2015最值得投資的Display IC攤商，並將目標價調升至$12.5，因市場對4K TV set的需求正在成長（需要更有力的LCD driver IC），面板價格下跌刺激這需求成長

2. 這投資呼籲顯然領先2/12才出爐的 Himax Q2季報，從微軟的頭戴裝置HoloLens上週三亮相之後，Himax股價已經成長24%。

 

 

 

公用事業

 

Peabody Energy upgraded at Imperial as free cash flow outlook improves

1.  Peabody Energy的表現從落後大盤的來到與大盤同步，由$6漲升至6.5%，

2.  公司仍然顧慮著股利減少（Dividend cut）、煤業頭條、美國天然氣價格$3的影響，但公司也說道已經意識到2015天然氣產業的若干多頭因素，包括可能增加的出口需求。

 

 

 

 

其他

 

Dunkin' Brands refinances, launches new buyback, guides down

 

3.  Dunkin' Brands透過再融資，$2.6Billion的securitized debt facility將取代先前之$1.9B，並固定往後數年的加權平均利率為3.765%

4.  此次產生的淨收益(Net proceeds)約為655$Million，其中多數會透過公司回購$700M自家股票返還給股東。

5.  財測調整後EPS將由先前之$1.88-$1.91降至$1.83-$1.87。