20160121 IBM財報簡短整理

 

20160121 IBM財報簡短整理

1.      財報略優於預期，但是guidance不好，但是可以看到公司積極將傳統業務拋棄，轉向雲端業務

2.      財報比較：前年同期相較之下 EPS 大減 17%，營收也大減 9%，如不計算匯損營收也減少 2%。

3.      Guidance下修：去年EPS已經下修，到14.75～15.75，2016年僅改成超過13.5。

4.      IBM 2015 全年雲端營收則大幅成長 43%來到 102 億美元，雲端相較於整體近800億元的營收，還很小。

5.      雲端業務成長的陣痛期：持續到2016年，由於傳統ibm是依照軟體收費（一次較大的費用），但轉型為雲端（每個月較小的費用），則是依照使用量收費，因此在原有軟件，轉行為雲端時，會有轉換期間的陣痛期，大的收入不會進來，改為小的收入，但這個卻是轉型雲端saas收費的必要之惡。這也解釋2016將是EPS最低點，然後2017～2018開始有成長性。過去

6.      公司將積極開發新事業包括 Watson Health、Watson Internet of Things 以及混合雲等相關業務

7.      雲端陣痛期前車之鑑：ADOBE在2013~2014就轉型，當時陣痛期為期兩年，但提早轉型雲端，使這幾年獲利開始加速。

8.      此外，匯率因素也是讓2016年eps保守原因，由於IBM有50％的業務在美國以外，因此很早公司就採用匯率避險，當2015年美元以外貨幣貶值時，反而有避險獲利，目前看來2016年這些未實現獲利應該要回沖。

9.      就投資價值面，EPS一直低於預期，導致分析師紛紛下修預估值（下圖紅線），使pe一直下降，目前在10x以下。

10.  不過價值面上，eps與fcf之間維持還不錯，FCF高於eps代表公司收現能力很強，與客戶議價能力還是不錯，護城河還在

11.  投資價值可以用gurufocus來算：長年成長性改成5％，合理價格156，安全邊際達22％。

12.  目前投資人希望IBM能夠將雲端業務單獨拆出，才能夠看出轉型成效。

13.  但是對動態操作者，其實應該等eps下修結束再來布局，估計2016年有機會看到陣痛期結束，然後分析師回頭來調整對ibm的看法！