美股專欄: 20160218美股財報整理PART 1

美股財報整理

先寫概覽，及消費行業

一、從財報的歸納

（一）企業管理層普遍認為美國GDP將持續成長，而不是投資人（當時還在過年）認為可能陷入衰退

（二）消費in、工業OUT

（三）數目不少的企業將加速回購*（負利率效應）

*宣佈擴大回購公司：AAPL, AMGN, BLK, CMG, DAL, ITW, JNJ, MO, NKE, NSC, PG, SLB,SBUX, and UTX。

*nke宣佈120億美元的回購

（四）中國雖然狀況不妙，但長期公司普遍仍對中國有信心。仔細來看，工業股普遍對中國保守，但是消費股對中國多數信心滿滿，如sbux就認為中國加速往消費轉型，反而對他們很有利。

二、美國經濟

（一）相較於其他區域的weak，顯然仍是穩定復甦Strong！

（二）美消費支出暢旺，工資、就業成長、低油價明顯對消費有幫助

（三） 2016宣示的回購達到630億美元，創2007年以來新高

（四）將持續加大對中國的投資

三、消費in、工業OUT

四、美國信心的談話證據：

（一） JPM：美國相當不錯，gdp 2～2.5％，是五年來最好，過去兩年創造了500萬工作機會。家庭支出組成、汽車銷售、工資、就業都不錯。企業信用狀況多數不錯，中小企業雖然難以回到過去榮景，但還ok

（二） WFC：美國國內經濟不錯、就業不錯，並連續70個月私部門工資增長（真羨慕美國人），使有史以來最長加薪紀錄。雖稱不上強勁（robust），但我們很happy

（三） SO：公用事業典型的內需行業，雖然國際不好，但美國可是很強勁

（四）達美航空：美國區域成長強勁

（五）福特：美國的cycle仍在繼續，根本就沒有結束的跡象

五、全球疲弱的談話：多數都是全球銷售比重高的公司

（一） Shw：全球佔比少，僅10％，但提到歐洲拉美等因為貶值以及市場需求較不好

（二）其他類似談話：MA、V、PG

六、財報概覽：

（一）營收普遍低於預期，但獲利多數都高於預期：原物料、核心消費、醫療、科技超互預期較多

（二）就成長性來看，就不太好，僅有醫療、基本消費（消費品）、非必需消費（消費者服務）維持成長，可跟整體美國經濟狀況可呼應，消費in，工業out。電信因為家數較少，因此盈餘成長率較為異常。

（三）就股價反應，財報公佈後，股價與盈餘超乎預期來看，電信、必需消費及非核心消費可注意（如下圖紅框），醫療則似乎是非理性下跌，盈餘超乎預期，但股價下跌（如下綠框）

（四）從整體經濟及成長性財報，因此先從消費、醫療優先看！

七、消費品：

（一）整體消費品細產業狀況其實很好，因為汽車銷售暢旺，尤其是汽車業開始進行asp提價，使盈餘成長性很高

（二）汽車業最值得注意的，是福特與固特異

（三）消費者服務第二好，其財報亮眼者，都是都受惠於油價下跌，如游輪的RCL及CCL，再者餐廳的DRI(更換管理層後，基本面轉折持續多季度)以及sbux和MCD。Sbux這種成長只能說是中規中矩。

（四）耐用品消費：NKE、UA 增速都在20％以上

（五）其他零售：汽車銷售包含經銷商AZO(OEM)、ORLY(AM)狀況不錯，網路旅社的PCLN也很亮眼，nflx不好，是因為海外拓展行銷費用較高的因素。

八、消費品

（一）福特汽車：

1. 雖然全球景氣不好，但汽車業似乎較好，且新興市場的貶值造成一些影響，但佔比其實很小。

2. 但是福特的過去一年（包含本季度）表現亮點。簡單評價來看，都覺得ford超低估，pe6x不到，2016年還會成長。

3. 就汽車業來看，整體營收要大規模衝高不容易，但是利潤率對福特來說，就是其盈餘成長主因。下圖為過去毛利及opm的狀況，opm達到5.8％，不過福特說最新一季度將達到更高的水準，

4. MARGIN上升主要跟asp提高有關，福特在美國的輕卡賣的超級火熱，尤其是F150在油價低檔，大排氣量的f150美國及許多區域都熱賣。在基本面，福特的整體汽車asp較去年售價提高了2200美金，較產業的800美金，高上許多。

5. 汽車業進行成本控制：福特與通用等美國車廠，都積極將製造汽車的平台簡化，包含通用的D2XX，福特也已經將平台從2007年的27個，減少到現在的9個，這些當對未來opm的穩定增長有了保證。

6. 就評價上來看，汽車股雖然沒有護城河，但就評價上來看，f跟gm都處於低估位置，配合兩者美國銷售區域都在70％以上，車市銷售也暢旺，可以留意。

（二） NKE：

1. 上表2016成長性似乎有問題，普遍券商預估EPS還是10～15％增長。

2. 就JPM預估來看，2016年nke的eps成長還是有20%。

3. 本季度財報，nke因為大中華市場及新興市場佔比超過20％，美元走強，導致影響營收，營收僅成長4％，但eps仍成長超過20％，主要是因為產品創新，包含flyknit等新針織，以及運動風進入一般人的衣櫃等，雖然相較台股的供應鍊9910、4426等margin上升不那麼明顯，但利潤率上升是帶動op成長主要因素，在加上回購，讓eps增速達到20%以上。