中國
詳解地方政府融資平臺問題
來源：
在中國新一屆領導人上臺以後，國務院就馬上要求審計局重新審計中國地方政府債務。這次審計將涵蓋鄉一級政府，至少涉及1萬家法人單位（部分城市有數百家融資平臺），而且很多地方政府有動力掩蓋它們的負債水準。這次的審計任務無疑是艱巨的。
最近，政府機關的幾位專家學者都給出了令人有點驚訝的負債資料，中國地方政府的負債水準最高可能高達22萬億元。官方的審計結果很可能在18屆三中全會前公佈，作為中央設定經濟政策的重要參考。
渣打銀行經濟學家Green對中國地方政府融資平臺借貸規模作出了詳細的估算（2013年6月）：
銀行貸款：中國銀監會官方估計，銀行業向登記的地方融資平臺的直接敞口為9.7萬億元
未算入銀行貸款：銀監會的資料可能沒有包括被重新分類為企業貸款的地方政府融資平臺貸款。我們估計，重新分類可能影響約2-3萬億元的貸款
委託貸款：我們估計，全部委託貸款（7.3萬億）的1/3與地方政府融資平臺有關，即2.2萬億元
銀行間資產：重新封包地方政府融資平臺貸款，並出售給其它銀行，規模約為0.25萬億元
債券和中短期票據：地方政府融資平臺發行的債券和票據，規模約為3.2萬億元
信託公司貸款：我們假設，全部未償付信託資產的1/3是借給地方政府融資平臺的貸款，即3.7萬億元
證券公司貸款：我們假設，全部未償付證券資產的1/3是借給地方政府融資平臺的貸款，即1.6萬億元
保險公司貸款：保險公司已經向基建項目借款約1500億元，而大部分的這些資產被打包並以收益型保險產品的形式出售給客戶了，即約0.2萬億元
基金公司子公司：沒有公開的資料，我們估計為0.2萬億元
欠條：沒有公開的資料，我們估計為0.5萬億元
地方政府債券：省級政府通過財政部發行的債券，規模為0.4萬億元
不包括"未算入銀行貸款"的地方政府融資平臺負債規模為21.9萬億元
包括"未算入銀行貸款"的地方政府融資平臺負債規模為24.4萬億元
野村證券經濟學家張智威也給出了一個合理的估計：
我們估計，2012年年底地方政府融資平臺的總負債規模為19萬億元（GDP規模的37%），其中包括了14.3萬億元的付息債務。在2010-12年這個期間內，地方政府融資平臺負債增加了39%，這意味著，政府總負債為31.7萬億元，或占2012年GDP的比重為61%。
我們已經對負債規模有一個基本認識。那麼風險呢？野村表示，如果地方政府融資平臺沒有地方政府的支援，2012年超過一半的地方政府融資平臺債務有違約的風險。野村還估計，如果在流動性危機的情況下，70%的地方政府債務會出現問題。
此外，即使較健康的地方政府融資平臺也鮮有正向現金流的，同時這些平臺持有的資產（通常是土地）也缺乏流動性。同時野村認為，現在的外部環境也在惡化：
· 流動性環境在緊縮和惡化。融資的需求繼續增長，但2012年的盈利能力和經營現金流卻大幅下滑。35%的地方政府融資平臺存在經營現金流淨流出，因此它們不得不依賴新增借貸給現存的投資業務融資。
· 很多融資平臺的償付能力取決於地方政府資產的注入和債務重組。很多注入的資產都是沒有流動性的，因此在流動性危機中幫助有限。
· 融資平臺債務對利率上漲非常敏感。我們的壓力測試發現，如果利率上漲100個基點，那麼額外10.4%的融資平臺將變得不可持續。
系統性風險正快速地上升。因為政府收入也存在壓力，利率上升和地方政府賣地收入在不可持續的房地產繁榮下也面對各種不確定性，最近地方政府融資平臺信用等級被下調的數量已經增加。此外，持續利用土地和房產作為抵押品的行為也備受質疑。這些因素很可能在2014年放大地方政府融資平臺的債務壓力。
如果地方政府融資平臺繼續以現在的速度累積債務，宏觀環境將會惡化。如果維持現在的速度，2018年地方政府融資平臺的負債水準將上升至GDP的54%，並使政府總負債增加到GDP的超過80%。這種負債驅動投資策略的效率將降低，因為越來越多的融資收入將被用於償還舊債，而不是新的投資。
地方政府負債的改革和審計工作仍存在變數。最近江蘇公佈了最新的土地監管政策重大改革（江蘇控制賣地融資：各地不得自行收儲出讓土地），說明了地方政府通過注入土地資產增加負債的動力有多大。
Green則認為，只有解決中國的道德危機問題，中國才能逃出現狀。而關鍵是，中國可能需要1-2宗有益的違約事件：
根本問題：除非道德風險被降低，否則利率改革是不會有效的。如果貸款者相信它們的貸款永遠會被償還，利率將不會有效。實際上，新機構向地方政府融資平臺提供貸款，是基於地方政府非常弱勢的擔保。借款人的壓力最大，它們就越可能進行不負責任的借貸活動。
沒有哪個城市的領導人希望第一個宣佈它們融資平臺無法償還負債。不幸的是，如果沒有一個融資平臺有嚴重的償債問題，這個道德風險將繼續存在，不顧後果地向融資平臺借貸將繼續存在。為了終結這個道德風險，我們認為，債務市場出現地方債務融資平臺違約是必需的。
當然，這裡的前提肯定是，違約不會激發系統性風險。
國際
"瘋狂9月"重挫全球經濟——高盛先行指數創8個月內最大跌幅
來源：
"瘋狂的9月"似乎真的讓全球經濟變得糟糕了起來。高盛全球先行指數（GLI）於9月創下了8個月內最大跌幅，從"經濟擴張"領域遭受重挫跌至"經濟放緩"領域。
8月份的時候，一切看上去都在好轉，高盛的全球先行指數"GLI"也得以迅速回升，顯示全球經濟穩穩地處於"擴張"區域（下圖中右上區域）。
然而，新增訂單與庫存量失衡、全球各國製造業PMI資料相繼令人失望、工業金屬失去上漲勢頭等等打擊，使得全球經濟狀況在9月份承受了巨大的下行壓力。
唯一能夠支持高盛先行指數的幾個因素中包括波羅的海乾貨指數和消費者信心，但是目前看來，前者剛剛經歷了大跌，後者似乎也開始承受下行壓力。
下圖顯示，9月份高盛全球經濟先行指數已經跌至"經濟放緩"領域：
華爾街警告美國政府違約 高盛CEO暗批共和黨
2013年10月03日 09:16 華爾街見聞
當地時間10月3日稍早，高盛、美國銀行、花旗、摩根大通、AIG、摩根士丹利和富國銀行等大型金融機構的一些首席執行官與奧巴馬和副總統拜登會談。
他們警告，如政府繼續關門，國會又未能在10月中旬以前上調債務上限，會帶來"極為不利"的後果。
高盛首席執行官Lloyd Blankfein暗示，共和黨人以反對醫改法案作為對付民主黨的武器可能招致美國違約。
可以在政治平臺上爭辯這些問題，但他們不應該利用美國無法履約償付債務作為威脅……
政府關門有過先例，違約前所未有。我們是世界上最重要的經濟體，我們有全球儲備貨幣。
商界領袖們希望華盛頓"理解關門的長期影響……當然還有債務上限未能上調的影響。我們都認為那些後果是極為不利的。
美國銀行首席執行官 Brian Moynihan說：
美國無法還債的嚴重性毋庸置疑……這是我們最嚴重的事，2011年8月我們目睹過，你可以看到由此產生的影響：經濟滑坡。
花旗首席執行官稱，
我認為雙方（兩黨）都很瞭解其中的危險。
高管們在設法鼓勵雙方投入行動。
高盛2日當天公佈預計，美國政府短期關門將令美國經濟增長放緩約0.2%，持續長達幾周可能會降低0.4%，因為暫時無薪休假者會減少個人開支。
雖勉強過關 但義大利政治風險猶存
來源：
今天，義大利萊塔政府順利通過了議會的信任投票。因為黨內分裂，貝盧斯科尼扳倒現任政府的計畫被黨內的"叛徒"所打亂，而且在最後時刻，貝盧斯科尼還"丟臉地"向現實低頭，給萊塔政府投了支持票。義大利的政治風波已經暫時過去，但對歐債危機和義大利政局不可避免地存在影響，以下是開放歐洲的解讀：
1.萊塔繼續擔任總理，但他的政府能帶來什麼改革仍存在不確定性
首先最明顯的，今天信任投票的即期影響是，萊塔可以繼續擔任義大利總理，並維持（至少是形式上的）壓倒性的議會多數席位支持。然而，萊塔和他的內閣能帶來什麼大膽而具體的措施讓義大利經濟再度騰飛，仍有待觀察——這不僅是因為，組建義大利執政聯盟政黨間的一些根本性分歧將仍然存在。
可以認為，在今天的信任投票前面對的黨內叛亂，貝盧斯科尼最終將會吸取這次的教訓，在未來挑起新的危機前，將三思而後行。但我們不能排除，新執政聯盟出現的可能性。貝盧斯科尼以以CEO方式處理黨內問題而著稱，他傾向於自己做出所有重大的決定——這使得他成為一個難以預料的聯盟夥伴。
另一個問題是，萊塔還能擔任總理多長時間？萊塔和義大利總統Napolitano希望現任政府起碼持續到義大利出任歐盟主席國之後（2014年7-12月），並不是什麼秘密。接著可能在2015年初提前舉行大選。這仍然遠早於2018年這屆議會任期原本的結束時間。
問題將仍然在於，如果危機再次深化，義大利政府是否有能力獲得歐洲央行OMT債券購買計畫的支持。正如我們上面提到的，今天的信任投票萊塔獲得了大勝，但其政府推行不受歡迎的政策措施的能力仍然存在不確定性。
關鍵在於，歐洲央行已經明確表示，任何獲得OMT支持的國家，必須有一個可信任的政府，並執行債券購買附加的必要條件（很可能包括重大的結構性改革措施和財政支出削減措施）。
2.這並不是貝盧斯科尼的"末日"，他只不過受到了沉重的打擊
今天的信任投票是重要的，還存在另一個原因。看深一層，實際上，貝盧斯科尼已經發現，他扳倒萊塔政府的計畫將被黨內的"叛徒"所打亂。因此，上周貝盧斯科尼要求他的部長退出內閣的決定已經被證明是失算的，並將至少有兩大影響：
· 如果因最近的稅務欺詐定罪而被投票逐出議會，貝盧斯科尼將扳倒政府的威脅將不再有公信力
· 來自貝盧斯科尼政黨的25位參議員今早已經公佈成立獨立的團體支持現任政府，不論其它黨內議員怎麼投票。雖然在這個階段仍無法確定，但今天的背叛者很可能決定再進一步，退出貝盧斯科尼的政黨，而這很可能降低貝盧斯科尼在大選中的實力
過去幾次，貝盧斯科尼已經顯示出其韌性，所以我們現在仍不大可能目睹其政治生涯的終結——就算他被逐出議會。不要忘記，民意調查顯示，貝盧斯科尼仍然受到大量的民眾支持，而且他還控制了一大批的媒體。我們預期，貝盧斯科尼不會因為這次的困境而倒下。有報導稱，貝盧斯科尼在中右力量中的領導者角色今天已經被明確地提出質疑。
索羅斯：歐洲的明天會更糟，唯有德國能阻止這一切
來源：
索羅斯在德國基爾市的全球經濟論壇上發表了演說，主題是"歐洲的未來"。
索羅斯表示，目前，歐元危機已經結束。剛結束的德國大選甚至沒有對如何管理歐元政策進行辯論，算是對危機結束的官方印證。但是，此次危機中應運而生的金融系統遠遠沒有達到令人滿意的程度。主流經濟學家可能會稱之為內部均衡。但索羅斯認為，均衡局面遠未到達。
他稱，
歐元危機使歐盟與其成立之初的初衷完全背道而馳。歐盟成立的初衷是形成一個自主獨立、平等互助，自願加入的組織，成員國之間為了共同利益自願放棄一部分主權。而現在，由於歐盟組織的強制性和不平等性，各成員國之間變成了債權人和債務人的關係。
當債務國面臨困境時，債權國便佔據先手。而債權國所建立的規則僅僅是使這種狀況加以延續。這些規則從政治角度而言對債務國來說是不可接受，有令歐盟分崩離析的可能。這樣的結局唯有債權國能夠阻止，但似乎他們對此並不感冒。
索羅斯還表示，迄今為止的一切都只會讓歐洲的夢魘變得更為槽糕。
他說到：
目前，在德國的帶領下歐元區經濟略有反彈，但是債務深重的國家依舊拖著後退。由於債務國的債務更重，資金成本更高，兩者經濟表現反差強烈。隨著時間推移，這些週期性的危機將使得債權國和債務國之間的差距越擴越大。
他還談到，
可以通過對過往進行分析的方法，來制定措施解決問題。第一步，要承認過去的錯誤，找出造成現狀的錯誤觀點。第二步就是要糾正這些錯誤。因為德國在歐元區的信用評級最高，所以只能由德國來掌舵，採取相關措施解決問題。如果由一個債務國來啟動此流程，只會讓其處境更為惡化。
承認和糾正錯誤絕非易事。鑒於過往局勢的複雜性，德國並不需要為過去感到羞愧。然而，採取這些糾正措施將會為德國長期贏得歐洲其他國家的感激和贊許。但是，不採取這些措施，結果將變得更糟，那些由於現行政策而生活在夢魘之中的人們不得不繼續噩夢般的日子。
美股
AAT.us加入S&P SMALLCAP 600指數
特斯拉ModelS著火股價重挫5.4%
2013年10月03日 05:29 新浪財經 微博 我有話說(233人參與)
特斯拉最新即時行情公司新聞公司研究機構持股財務資訊汽車製造行業用戶端
新浪財經訊 北京時間10月3日淩晨消息，週三，一輛電動車著火的視頻燒掉了特斯拉(180.95, -12.05, -6.24%)公司(TSLA)5.4%的股價，市值蒸發了12.33億美元，也把該公司的公關部燒得焦頭爛額。
這段嚇慌了特斯拉投資者的視頻只有31秒，內容很簡單，就是一輛嶄新的汽車在路邊熊熊燃燒。拍攝者的旁白是："天哪兄弟，那是一輛嶄新的汽車唉！(指畫面中著火的汽車)……哦！那是一輛特斯拉！"
就是這最後一句話，讓本來被降級的特斯拉在北京時間10月3日淩晨2點30分進一步跳水，成交量也成井噴之勢。從2點30分的185.5美元左右跌落到3點20分的175.4美元，50分鐘的跌幅高達5.4%。特斯拉全天收于180.95美元，跌幅為6.24%。
特斯拉全球媒體總監(Director of Global Communications)伊莉莎白-賈維斯-辛(Elizabeth Jarvis-Shean)確認視頻中著火的汽車確實是一部特斯拉，但是她強調，該車司機安全地從車裡走了出來，沒有受傷。
根據該公司聲明，該車先是撞上了路中央的一個"巨大的金屬物體"，隨後該車的警報系統顯示車輛故障，並"指引"司機將車安全地停在了路邊。沒有人在該事故中受傷，該車的唯一駕乘人員也有充分的時間安全離開駕駛艙並報警。由於該車設計和構造，大火僅僅局限在車頭的部位，所有跡象都顯示火焰沒有進入內部駕駛艙。
如果假設特斯拉週三下午2點30以後的下跌都是因為這段視頻，那麼這短短31秒的畫面使得特斯拉的市值在50分鐘內蒸發了12.33億美元。特斯拉唯一在售的車型Model S在美國零售價為63,570美元。這些蒸發的市值可以購買19,396輛特斯拉汽車。這些車子首尾相連停在一起，正好可以繞北京五環一圈
孟山都第四財季虧損大於預期
2013年10月02日 21:03 新浪財經 微博 我有話說(4人參與)
孟山都最新即時行情公司新聞公司研究機構持股財務資訊化學製品行業用戶端
新浪財經訊 北京時間10月2日晚間消息，世界最大種子製造商孟山都公司(104.04,-1.01, -0.96%)(MON)週三發佈財報稱，第四財季虧損擴大，主要是由於基因工程種子銷售的下滑。
截至8月31日的財季，該公司淨虧損從上年同期的2.29億美元，合每股42美分，擴大至2.49億美元，合每股47美分，大於接受FactSet調查的分析師平均預期的43美分。
營收增長5%，從上年同期的21億美元增至22億美元，低於分析師平均預期的22.6億美元。
該公司關鍵的種子和性狀業務第四財季營收從上年同期的12億美元降至11.9億美元，其中，基因改良大豆種子的銷售額下降38%，至8700萬美元；基因改良玉米種子的銷售額增長51%，至6.18億美元。
孟山都還宣佈，計畫以9.30億美元現金收購農業軟體與資料公司Climate Corporation，後者的技術利用天氣預報和資料分析來説明農民種植和收穫。
該公司還發佈了低於市場預期的2014財年盈利目標，預計全年每股盈利5-5.20美元，其中包括收購Climate相關的每股14美分的開支。分析師平均預期該公司本財年每股盈利5.31美元。(羽箭)
三位大股東推動蓋茨辭去微軟董事長職位
2013-10-02 13:15 華爾街見聞 我要評論(0)
微軟公司最大的20名股東中，有三位投資者正在遊說微軟董事會，要求比爾-蓋茨辭去微軟董事長的職位。路透社引述知情人士說，這三位投資者持有微軟股份比例超過5%。
微軟公司最大的20名股東中，有三位投資者正在遊說微軟董事會，要求比爾-蓋茨辭去微軟董事長的職位。路透社引述知情人士說，這三位投資者持有微軟股份比例超過5%。
微軟公司目前市值2770億美元。蓋茨在38年前創建了微軟，他目前持有公司4.5%的股份，是微軟最大的個人股東。
雖然微軟CEO鮑爾默過去數年一直壓力巨大，要改善公司業績和股價表現，但這是主要股東第一次將目光轉向蓋茨。
路透報導說，三位元投資者擔心，蓋茨擔任董事長會實際上將阻止公司採取新策略，將限制新CEO推動重大改革。他們還特別擔心蓋茨在搜尋鮑爾默接班人的特別委員會上扮演的作用。
按照一項預先制定的計畫，蓋茨每年會拋售8000萬微軟股票。1986年微軟上市前，蓋茨持有其49%的股份，按照每年8000萬股的拋售速度，蓋茨到2018年就將不再持有微軟股票。
蓋茨2000年將CEO職位轉給鮑爾默，並於2008年退出微軟的日常運營，轉而專注于380億美元的比爾-梅琳達基金。
在投資者的壓力下，鮑爾默今年8月表示，他將於12個月之內退休。微軟目前正在尋找新CEO。
Thc大漲，公司CEO談話,全民健保通過後，將對許多目前投保人數偏低的州特別有利，在THC併購了Vanguard Health Systems (VHS) 公司之後，增加了公司在這些偏低的州的佈局，包含德州．聖安東尼奧，等地（ＶＨＳ的併購在昨日完成）
ADSK昨日舉辦法說會：以下為Morningstar對其評論
l ADSK將進行正確的轉型：
n 基本資料：主要為工業繪圖軟體AutoCAD，在工業繪圖領域，AutoCAD幾乎是權威，AutoCAD之於ADSK，就如同Photoshop之於Adobe(Photoshop是平面繪圖的權威)
n 將其具有工業繪圖的軟體Bundle在PC裡一同租賃給客戶
n 推出雲端服務（SaaS）：
n ADSK的財務數據波動也很大，主要原因也跟ADOBE一樣，產品成熟，透過併購轉型，但效率不太明顯，不建議
沒有留言:
張貼留言