麥道森專欄：淺談A股的資本市場

 

最近很多人因為滬港通的議題，開始討論A股的投資價值，從指數的角度來看，A股確實是已經來到很低的位置，再加上滬港通帶來了A股資本市場的開放，也帶來了許多投資機會的聯想。不過麥道森認為你可以投資A股市場，但是耐心必須更大一些。主要的原因是A股資本市場以及經濟的結構扭轉不易。

許多有內地朋友的人會發現，滬港通對內地來說，普遍呈現內冷外熱的現象，主要原因有幾點：

n   內地投資者認為A股市值大的好公司有，但較少，反而是深圳及香港具有較多、較好的民間企業可以投資，如騰訊，因此認為滬港通反而是香港市場較為受益。

n   內地的資本市場的玩家普遍都是散戶居多，散戶重視題材，但滬股通可以投資的標的則大多是權值股*，題材有，但是刺激性對廣大的a股股民不如其他中小板，創業板的股票

補充：滬港通裡的滬股通係指可以透過香港交易市場，買到上海交易所的標的。但標的限定為上海證券交易所180以及380的成分股。這些成份股普遍是A股中大市值的公司，且多數為國企。

n   有關散戶重視題材，主要原因跟A股市場的公司不會下市有關，因此就算是再爛的股票，都可以搞一大堆題材，包含ST轉盈、資產重組、國企改革、補貼方案…等，讓股價起死回生。許多內地老股民都知道，一檔股票只要跌到1～2元，就可以買入，等到漲到20元，再賣出，這個故事之後找時間分享。

n   而由於滬股通僅為試點，開放額度較小，因此對扭轉A股資本市場，讓投資者重新青睞大型權值股公司，還相當困難。

就中國經濟的扭轉，麥道森認為也還不太容易，主要原因是中國經濟仍在過度轉型，最近中國政府的許多措施就是要打破舊有思維、先將利益團體瓦解（抓了一堆老虎，殺雞儆猴）再轉型，現在還在過度，若從基本面的術語來說，大概是轉型初期，獲利還會衰退。若實際去看中國，會發現基本消費的需求在（很合理，人多就是要買衛生紙、打醬油、喝飲料），以及醫療需求仍在（人老就要吃藥，而且中國人喜歡吃中藥），但是其他產業的需求普遍都出不來。

此外，中國市場是管制下的產物，許多市場的底部與頂部都是有政策脈絡可循，底部時，主要官方披露媒體會講話，告訴你低點已到，現在有沒有這個味道，很像有，但仔細看看又不完全。各位可以看看近期新華社寫的文章，看似認為牛市已到，但卻打了多個問號，相當有意思。

新华网：中国需要"有质量的牛市"

不過這不代表A股就沒有任何機會，就因為滬港通開放額度還小，因此許多小風險度的投資機會仍存在，譬如AH股價價差收斂還需要時間，某些股票A股折價較大，某些H股折價較大，在兩地買進低估的股票應該是一個有效賺錢的作法。這個作法將在之後討論其有效性，再賣個關子，如果你想要賺更多，用台灣證去內地開一個A股帳戶是必要的，之後的文章會告訴你為什麼！