1. 建商產業簡介:
(1) 美國建商產業仍舊是分散,前五大佔19%市場,甚至在主要城市會有超過10個大建商,讓消費者在議價能力佔上風。
(2) 此外,過去一個景氣高峰,這些營建商投資了大筆土地,高價取的土地,使得成本上升。
(3) 不過由於2008之後,景氣復甦緩慢,許多買房需求都被遞延,而此未來幾年這些需求將可能使新屋銷售增加。
(4) 勞動力的上升,是短期刺激房市的因子2015/2的數據增速最快,且勞動力也集中在這些建商主要推案處。下圖可以看到
2. 彭博也認為2015年美國住宅行業會加速,主要原因是人口移動以及人口結構。
3. 人口結構中,高薪族的工作增長增溫,高收入者對房子的需求當然更高。
4. 第一季建商類股股價變化相當分歧,如跌最多的hov,漲最多的是mertiage
5. 股價變化分歧,可能跟建商採用差異化策略來成長有關,如美國建商nvr只做營造,不拿土地,因此財務數字穩定。而toll或dhi則是聚焦不同作法,建造不同的社區或者condo。具體策略還要在找找,忘記放在那!
6. 建商類股目前pe僅7x,過去幾年,pe區間都在7~10X。因此目前建商都處於區間下緣,相對便宜
7. 就PB來看,過去區間為1.2X,目前UCP, KB Home, Century Communities, William Lyon Homes, Taylor Morrison and Beazer都低於淨值。
8. 比較有在關注的kbh,雖然第一季財報不好,但公司表示是因為天候因素,且認為會逐季越來越好。
9. 就建商結構來看,整體建商的margin持平,但某些2015年margin還有上升空間,如dhi、kbh、tol
10. 就財報來看,dhi是成長性最快的公司,雖然也點像是衝量不衝價(可見上表,DHI的margin上升有限)
11. 此外,產業也開始傳出併購,2013~2014的併購案件數量逐漸增溫,今年併購傳聞也不少。
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