20140620(中金公司)醫療行業-正待掘金血透時

20140620(中金公司)醫療行業-正待掘金血透時

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1.  血透行業即將迎來民營資本的黃金投資期

(1)  血液透析是一個過千億的大市場，成長速率高

2008 年到 2011 年我國註冊的血液透析病人 CAGR 超過 45%

(2)  血液透析供應鍊表格

從供應鍊看起來，競爭相當激烈。僅有。威高1066和成都歐賽（未上市）、江蘇朗生0506.hk和廣州貝恩（未上市）技術含量較高。

(3)  透析器作為核心耗材，進口替代在持續加速，目前這個領域仍有70％為外資品牌，但威高1066.hk，朗高0506.hk已經切入

(4)  血透常規藥品由EPO 和肝素組成，目前已經基本實現國產化，此領域由瀋陽三生（未上市）壟斷

補充：Epogen為amgn的知名蛋白質藥物，用以治療貧血。若採用血液透析，併發症是貧血，因此許多血液透析時，需要搭配epogen使用。Eopgen在中國或許沒有註冊，使得在專利期（2004）之前，中國就開始生產。

(5)  供應鍊中的服務始終作不太好，包含很多人洗腎洗到出問題，醫院質量未能適時提供對應的藥物，研究報告認為民營的洗腎中心是一個很好的行業機會。

 

2.  參考美國及德國廠商菲森尤斯以及美國dva

美股dva發展歷程

 

補充：不過美國民營洗腎中心是世界上較為獨特的，許多地區的如此規模化的民營公司經營洗腎中心較少。

 

3.  推薦個股：

(1)  山東威高1066.hk：威高是衛生部批准的唯一一家營利性民營血透服務的企業試點，經過三年的拓展，目前威高擁有 2 家獨立血透中心，醫院合作模式及儀器投放模式的血透中心 100 餘家，血透中心網路遍佈全國

但過去基本面僅okay，

(2)  常山藥業300255.ch：全產業鏈覆蓋的肝素專家。常山藥業是國內繼海普瑞、千紅製藥之後第三家獲得美國 FDA 認證的肝素原料藥企業，獲得 FDA 認證之後，公司將進入廣闊的美國市場*

補充：老實說，原料藥公司應該要看DMF註冊檔數，目前看起來常山僅有一個DMF認證，較台灣的神隆超過40個有顯著差異。

(3)  新華醫療600587.ch：新華醫療股價4年10倍

是國產製藥裝備第一品牌，有製藥設備、醫療器材、醫院、血液透析等四大領域。產品線覆蓋滅菌設備（70%市場份額），大輸液灌裝設備，很像是國外的MDT+DVA（2015年將透過併購血透中心，進軍血透市場）。

基本面不錯，EPS快速增長，股價也高，有利於股權併購，利潤率似乎很低，醫療設備一般OPM沒有如此低。