續寫 醫療保健行業 下集
n 醫療器材在財報期間表現最特殊者依序為ABT（上集已提過），BCR，XRAY
n BCR介紹：
Ø BCR是一家生產一次性使用的醫療器材,使用在許多重要手術領域,包含泌尿科，腫瘤，心血管，乳腺檢測等，主要客戶是醫院，由於BCR這幾年持續透過併購壯大產品現，已經成為這些醫院客戶集中採購的首選
Ø BCR原先只是一家器材的經銷商，經銷商的進入門檻低，因此競爭激烈，由於現金不錯，公司透過併購跨入有競爭力的產業，包含血管腔內手術
Ø 血管腔內手術相對於傳統的血管外科手術更先進，傳統手術需要分離血管，作血管的控制，並且常常要在正常血管位置以外的地方，植入人工血管。也就是說，醫生要親手碰到血管才能作動作。但腔內手術在血管內完成，傷害小，傷口小，效果確定（因為有影像作為指引）等優點，已經成為現代血管外科的趨勢。相關介紹可參考http://www.vascular.idv.tw/files/92ada48c2049594f975ae4a910a9e5a3-40.html
Ø 而BCR在這個領域，有一個新的器材，目前預計將會是第一個取得FDA核准上市，就是新一代的藥物釋放型氣球導管，有心血管疾病的人都不陌生，治療血管狹窄的方式一般輕微者會用氣球擴張術，嚴重者會用支架，而氣球導管就是一個不錯的輔助手術，在導管上塗上紫杉醇（一種從樹皮萃取的治療重症的藥物），臨床療效良好，市場預估市場規模達8億美金
Ø 此外，BCR也擅長於小小改進現有的成熟導管產品，讓醫院可以不會因為手術產生的併發症而增加成本（感覺台灣的醫材公司也有這個特色）。
Ø BCR基本面表現也不錯，2011年三大併購案，透過借款完成，不過公司現金流很強，還清沒有問題！！此外，EPS上升更快，主要為每年都買回庫藏股
n XRAY
Ø XRAY是全世界最大的牙科材料供應商之一（市占率約16％），從骨材，實驗室用品，器材，設備等，應用在牙科的一般治療，根管跟植牙等。產品有半數透過經銷商銷售（因為牙科診所太多），營收有66％來自於美國以外
Ø 牙科材料供應商目前仍然競爭激烈，XRAY雖然號稱第一，但也僅僅佔16％，可見這個產業尚不算集中，不過這幾年XRAY市占率持續上升，主要原因跟併購有關，2011併購了植牙材料供應商，目前是植牙材料的第三大供應商。（Nobel, Straumann, Biomet, and Zimmer ZMH共約50％），植牙的進入門檻很高，因此是一個正確方向，不過這幾年的景氣狀況，讓植牙的成長性下降，不過這季財報看來，有復甦的現象。（隨著健康意識的抬頭，植牙需求只是遞延）
Ø 財務狀況跟現金僅算是中等。
n 醫藥行業：
Ø 醫藥行業的分類：可分為新藥的製藥跟生技，學名藥以及其它
n 醫藥-化學製藥：由於許多國際製藥公司也在美國掛ADR，因此另作表格。部份出現驚喜，但差異略大。
Ø 普遍現象當季財報跟財測是受到海外市場弱勢匯率影響，影響其盈餘數字，包含日本跟新興市場的貨幣弱勢，其中日本約佔製藥公司8～10％營收，其中Azn最高（10.5％），SNY巴西比重最高。
Ø 專利到期：LLY禮來發布2014預警（雖然2013年全年EPS區間略上調），除了匯率因素以外，2014年兩項藥物專利到期，也預估2014年的毛利率將受壓（2013～2015是製藥股專利到期的高峰）
Ø 評價修正：這些預警都是已知的利空，但市場過去半年太過樂觀，目前為評價跟預估值的修正。（上上圖的紫色框框低於預期的公司，大多數都遇到近期分析師對營收或盈餘下調。
n 醫藥-生技：
Ø 全數都出現驚喜：相對於化學製藥，生技相對這幾年比較沒有專利到期的問題（即使專利到期，競爭者也無法快速進入市場）,也比較沒有匯率問題（較先進，因此營收主要仍都在美國）
Ø Biogen(BIIB)表現最為特殊，主要原因為多發性硬化症的藥物（T藥）銷售數據良好，雖然Ｔ藥其先前多發性硬化症的下一代藥物，但是推出之後，因為更好的安全性跟效率性，因此銷售數據良好。
Ø 安進公司本季度優於預期，主要來自於政府對紅血球藥物的採購，不過該訂單應該僅僅是一次性。此外，原先預估學名藥廠商TEVA會推出競爭藥物，目前TEVA進度落後。
Ø 補充：安進紅血球藥物歐洲專利到期，但美國專利已延長至2014~2015。
Ø GILD：跟BIIB一樣，其藥品因為有效，銷售超乎預期。包含愛滋病藥物Stribild跟新一代的Truvada銷售狀況都不錯。此外，其產品大多數在2018年才開始到期，此點，也讓公司優於同業。
Ø Celgene：本季度的盈餘合乎預期，市場早已把其超級暢銷藥的銷售估的很樂觀。公司的多發性骨瘤癌藥物 Revlimid更加暢銷了,2012年該藥物全球銷售達到38億美金,是一個超級暢銷藥物,且佔營收的68%。不過市場對其高評價44ｘ本益比，顯然太高。
n 醫藥-學名藥待續
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