巴菲特2014股東大會上半場問答精要
钜亨網新聞中心 (來源：北美新浪) 2014-05-04 11:45:08 Blog談新聞 評論(0) 上則 下則
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新浪財經訊 北京時間5月4日淩晨消息，2014年度巴菲特股東大會正在奧馬哈舉行，最為精彩的巴菲特、芒格與股東問答環節的上半場剛剛結束，以下是幾乎全部問答的實錄精華。
巴菲特回答股東問題前前講段子："我認識的那些億萬富翁讓我明白，財富只是讓他們本來就擁有的美德得到彰顯。至於那些本來就是混蛋的人，財富也改變不了什麼，他們只是變成了有錢的混蛋。"
巴菲特介紹公司業績，表示今年有位股東進言："公司實在太有錢啦！可我們每個股東沒有都像巴菲特那樣成為億萬富翁，所以應該考慮每年支付給股東一定數量的股息"，但比例超過97%的B股股東反對這項提案。
巴菲特談為何不反對可口可樂薪酬計劃。此前可口可樂准備為高管發新股和期權，這將稀釋現有股東的權益。據《華爾街日報》報導，巴菲特私下曾對此表示不滿，但作為可口可樂的大股東，股神麾下的伯克希爾沒有對計劃投反對票而是投出了棄權票。巴菲特解釋道，即便認為此計劃規模過大，存在稀釋作用，但伯克希爾並不打算為此跟可口可樂"宣戰"，且針對該計劃稀釋程度的計算(據稱有16.6%)非常不准確。
巴菲特芒格答過去5年表現不及標普指數，曾向芒格請教如何擇婿的CNBC美女記者Becky Quick在巴菲特股東大會上提問，你們為何沒有在過去5年中沒有跑贏標普500指數呢？巴菲特指出，伯克希爾在大市非常強勁的時候表現會差一些，但在標普500指數表現不好的年份會相對更好，"我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現良好，我們在每個5年時段內都跑贏標普500指數的紀錄可能告終。在每次經濟循環週期中我們都會表現更好，但這一點我們不能打包票。"伯克希爾副主席、巴菲特老搭檔芒格接茬道："伯克希爾的回報計算是稅後的，而標普500指數不是。因此，戰勝該指數是一個很高難度的事情。"
補充：伯克希爾採用每股淨值的增長來衡量績效，並用以與s＆p 500作比較
巴菲特談論與3G公司的合作，約翰-格雷厄姆(John Graham)提問：伯克希爾公司有收購成功企業然後放棄它們的歷史記錄。3G公司(伯克希爾在亨氏的收購夥伴)更像是一個維權投資者股東。伯克希爾會不會從3G公司聘請一個人來經營伯克希爾的某個分支機構？巴菲特：我認為兩者混合效果並不好。但我認為3G公司表現良好。以前我曾遠遠觀察過它們，最近還特別留意過。無疑該公司風格迥異，我們混合起來不會有利。但我認為二者合作會帶來更多機會，我因此倍感高興。他們在管理業務方面非常能幹，是了不起的合作夥伴。我們可能會在很大項目上進行合作，但我們有一個很適合我們的系統。加入伯克希爾的經理人與不同。因為伯克希爾資規模巨大並且還將繼續增長，我們希望將這一點延續下去，甚至在我離世之後。
補充：3G CAPITAL
是一家對沖基金，2013年與波克夏合作買入亨氏的股權，未來3G會出售亨氏的股權，而波克夏表示將可能都買一些亨氏，而這次的收購亨氏，可以看到對沖基金與波克夏作法不同，收購後，3G Capital替換了亨氏的高層，並關閉廠房及裁員。此處理方式與巴郡一向採取的方式不同，巴郡過往在取得公司控制權後，會維持管理層不變。市場也傳聞可能會波克夏可能再與該基金合作。
目前亨氏投資組合：最大為非核心消費、工業、金融（主要為SPY、XLF）、能源。
非核心消費主要為以下：看起來主要（依序）為價值股（大部分）、老牌（CBS TWC）、品牌（PVH）、趨勢（AUTO）、以及轉機（M）等
股東提問：企業併購可能存在一些動盪，例如員工可能擔心失去工作，而伯克希爾如何平息這樣的恐懼？巴菲特回答，公司會嘗試盡量公平盡量直接。他指出，伯克希爾會盡量長時間地持有這些業務，會盡量公平地對待員工。雖然很難作出承諾，還是可以保證管理人員將會繼續運營業務。伯克希爾在保有收購到的企業上有良好記錄，僅僅脫手了非常少數的一些資，作為伯克希爾名稱來源的當年那家紡織廠就是一個例子。
關於伯克希爾去年投資BNSF鐵路公司，目前表現不錯，另一家鐵路公司UP似乎表現更佳，BNSF面臨什麼挑戰？這兩家鐵路公司有什麼差別，是否會導致盈利表現分化？巴菲特答道，北方鐵路存在許多的故障問題，冬季嚴寒造成BNSF出現許多次列車服務中斷。伯克希爾將在鐵路上再投資50億美元，這是其他公司無法相比的，我期盼BNSF今年晚些時候的利潤更好。
補充：鐵路業的鐵軌路線屬於無形資產、具護城河，且鐵路業成長僅為穩定、但美國鐵路業興起一股裁剪成本的風潮，積極減少Operation Ratio，再加上買回庫藏股，讓EPS具有成長性！
巴菲特股東大會上巴克萊分析師Jay Gelb提問：你們如何為股東釋放價值？你們麾下的企業會IPO嗎？巴菲特首先直截了當地回答，不會IPO。巴菲特進一步指出，幾乎沒有其他任何一家公司像伯克希爾這樣如此多地探討內在價值，他們認為對伯克希爾的股票來，內在價值達到賬麵價值的1.2倍意味價值被低估，如果這一比例超過1.2（目前PB1.39），他們將回購股票。巴菲特還稱，芒格和他兩個人對伯克希爾內在價值的估計偏差可以達到5%之內，但他們的估計不太可能達到偏差只有1%的水準，因為內在價值天然的存在不確定性。他表示，內在價值達到賬麵價值的120%無異於"大聲疾呼"，他們將認為內在價值被顯著低估。芒格指出，他和巴菲特從來不想股票被高估，這樣他們就可以把股票賣給其他人，股票估價比內在價值略低一點沒什麼不好，他們並不想從事吹高股價的遊戲。
提問：如果你必須把所有的凈資投入到一家公司，會投哪家公司？巴菲特：這是個好問題，但我不會告訴你答案。
針對如果芒格離開，誰將接替芒格的問題。巴菲特稱，芒格已90歲了，芒格的中年所作所為，讓他覺得很勵志，"他們老是在談替代我的問題，但從沒有人過替代他的話題。"巴菲特表示，一旦芒格身故，他下面可能不會再設置一名新副董事長。芒格接茬道，這個問題或許很快就會見分曉，"大多數90歲的人走得都很快。
伯克希爾是否會加大披露高層的薪資？巴菲特：我們會按照美國證交會(SEC)的要求來做，就是如此，公開高層的薪資會催生不必要的嫉妒。
【巴菲特回應能否讓奧巴馬改變經濟政策】來自丹佛的股東提問，美國這列火車正開向錯誤的方向，奧巴馬是不是把經濟搞砸了？作為一個享有知名度的投資人，巴菲特能否利用自己對奧巴馬總統的影響力，幫助奧巴馬做出一些改變？巴菲特指出，目前美國企業幹得很好，眼下的企業稅也不是太高，沒有人想在政治問題上服彼此。股神通常在股東大會上會力圖迴避政治事務，"我不想服您，您也不要服我。"
巴菲特囑咐太太，自己死後要注意投資安全。巴菲特認為，安全是投資的第一要義，而今日的股東大會上，他告誡妻子在沒有自己的日子裏要注意投資安全。
【巴菲特談伯克希爾哈撒韋的弱點】有股東向沃倫-巴菲特提問，伯克希爾有哪些弱點？巴菲特，在從某些子公司獲得現金方面，公司原本可以做得更積極一些。他表示，"我還有一個明顯的弱點，我在調整人員方面的行動比較慢。"
巴菲特談美銀的資本水準計算錯誤，由於錯誤估算資本水準，美國銀行在上個月不得不撤回一項股票回購和增加派息的計劃。巴菲特認為存在大量的財務報告要求，"你要盡全力去做好它們"，但重要的是"這一錯誤沒有影響到他們基於美國通用會計準則(GAAP)的財報"。
巴菲特稱現金就像氧氣，有股東提問稱，為什麼伯克希爾麾下能源集團保留所有的現金？巴菲特回答稱，能源公司有更多收購機會，我們將永遠在手頭留出200億美元現金，不能指望別人和銀行，"現金是氧氣，99%的時間你不會注意它，直到它沒有了"。
股東大會上有人問世界上最大公務機運營公司NetJets的前景。巴菲特答道，這家公司收益不大，從事的卻是一個很體面的業。他明確表示，旗下的NetJets私人飛機租賃業務即將擴展到中國，這將發揮長期效益。
補充：NetJets是波克夏在1998以7.25億美元買下。同樣的看法也出現在通用動力GD的財報，商用飛機佔GD25％營收，過去三年成長15％以上。
關於美聯儲延續的超低利率政策是否會傷害經濟？巴菲特為美聯儲前主席伯南克辯護，他回顧了2008年金融危機的可怕，表示自己曾公開捍衛政府規避這場災難的做法。現在經濟的復甦得益於低利率，公司的利潤也開始增長，現任聯儲主席耶倫開始逐步縮減QE，但經濟的反應仍有待觀察。
巴菲特2014股東大會下半場問答精要
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新浪財經訊 北京時間5月4日淩晨消息，2014年度巴菲特股東大會正在奧馬哈舉行，巴菲特、芒格與股東問答環節的下半場剛剛結束，以下是幾乎全部問答的實錄精華。
有股東問世界上最大公務機運營公司NetJets的前景。巴菲特答道，這家公司收益不大，從事的卻是一個很體面的業。他明確表示，旗下的NetJets私人飛機租賃業務即將擴展到中國，這將發揮長期效益。
巴克萊銀行的蓋爾蔔(Gelb)提出了關於亨氏公司的問題。巴菲特稱，在伯克希爾與3G公司收購亨氏公司之前，"實際上亨氏是一家表現良好的食品公司，其稅前利潤率約為15%。這在食品行業是不一般的利潤率。在新的管理之下，該公司表現會更好。亨氏公司的利潤率會比歷史數據顯著提高。
股東提問，你們為何不在美國以外進行更多收購？是否美國比其他市場更具吸引力？巴菲特表示："我們從來沒有因為一家公司在海外將放棄這樣的機會。我們只是運氣不太好，沒有關注到太多的美國以外企業。"他還稱，此外幾乎美國所有想出售公司的創始人和家族都知道伯克希爾，而其中許多人傾向於賣給伯克希爾，而外國公司沒有如此近地接洽我們，"我對我們在美國之外的地方沒有如此好的運氣感到有些失望，但我們將繼續致力於海外的機會"。
巴菲特還回顧和反思了伯克希爾公司在金融危機期間的表現，稱公司在金融危機期間使用大多數現金的"時機過早"。巴菲特表示，從現在所知來看，"我們遠不如將所有資金保留到金融危機真正見底的時候。時機預測或許能顯著改善。"巴菲特表示，唯一的問題在於他從來不知道如何確定市場何時見底。
關於未來20年伯克希爾公司會如何，巴菲特表示，他不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時候將會到來。他表示，"我確切知道的是，將來我們擁有的現金會多得我們無法明智的投資。這並不遙遠。距離我們無法明智的處理收入資金的數字正在接近。"巴菲特稱，屆時公司可能會回購股票，但一些巴菲特主義者會將其言論解釋為最終不能排除派息。他表示："我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基於這個原則。"
一位聽提問：你們的節儉是否有利於伯克希爾的股東？巴菲特先問芒格："我們兩個誰更省？"芒格答道："在個人事務方面，沃倫比我節省。"巴菲特隨後道出了他的消費觀："我的生活不會因為我花更多的錢就變得更快樂。更多的財富和收入使人生變得不同有一個極限，一旦超越這個限制，更多的消費將與幸福負相關。"
一位年輕投資者問巴菲特："假設你23歲，會做些什麼？"巴菲特回答，他會像做的事情，與他當年23歲時所做的完全一樣。他勉勵年輕人尋找到自己的激情，並繼續追隨下去。
另一位聽提問：一個人如何計算出自己的能力圈？台下笑聲一片，巴菲特表示，他非常瞭解自己能力圈的邊界，但自己對其他人實在沒有什麼建議，每個人都有必要意識到自己所具有的能力和知識。巴菲特還稱，許多CEO既不知道自己能力圈的起點，也不知道終點。芒格補充道，能力只是一個相對的概念。能力圈是巴菲特重要的一個投資理念，他告誡人們要投資於自己的能力圈，即自己的能力和知識能夠理解的領域。
《紐約時報》Sorkin提問，輝瑞正在收購阿斯利康，將轉移總部減少納稅，伯克希爾會做類似的事情嗎？巴菲特明確回答不會。他進一步指出，公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功，只有在美國才可能，"我不能眼瞅伯克希爾繼續像現在這樣繁榮昌盛而不支付我們應負擔的稅金。這不是我們志願多交稅，我們只繳納必須交的稅，我們遵守法律。一旦有稅務優惠我們會加以利用。過去多年我們賺了很多錢，也交了很多稅。"
有股東提問：是否有合理方式將公司拆分為4家大型公司，更好地向世界展示公司的價值。巴菲特認為，這不僅不是一個好主意，而且是一個巨大錯誤，"我們將失去很大的價值"，原因包括資本配置和稅務因素，還有其他一些因素。
還有股東不依不饒地問派發股息的問題，巴老在經過了長時間的問答後可能有些糊塗，他似乎忘記了此前公司已公佈了股東在這一問題上的壓倒性投票結果，他表示自己對如此多的股東滿意當前的不派息政策"感到驚訝"。
巴菲特和芒格還談到了教育問題。芒格認為，美國教育應向中國學習。巴菲特表示，孩子理財教育要從父母抓起。
巴菲特股東大會的問答環節結束之後，接下來就是股東投票環節，所有的表決結果均符合預期。這些表決的議題是：所有董事會成員均獲得連任，經理人的薪酬方案也以很大的表決優勢獲得通過，在每年、每兩年還是三年對薪酬進行諮詢表決的問題上，三年一表決的提案獲得最多數支持。(張俊/編譯)
巴菲特2014年15大重倉股
2014年05月04日 10:40 新浪財經 微博 我有話說(80人參與) 收藏本文
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新浪財經訊 北京時間5月4日上午消息，巴菲特股東會召開之際，讓我們看看伯克希爾公司2014年前15大重倉股。據週五盤後公佈的財報，公司第一季度淨利潤為47.05億美元，比去年同期的48.92億美元下滑3.8%。
1、富國銀行(49.58, -0.06, -0.12%)：持有股票價值224.5億美元，持該公司比例為8.8% 。
2、可口可樂(40.95, 0.17, 0.42%)：159.8億美元，9.1% 。
3、IBM[微博](191.44, -2.09, -1.08%)：133.8億美元，6.5% 。
4、美國運通：129.9億美元，14.3%。
5、寶潔(81.92, -0.42, -0.51%)：42.6億美元，1.9%。
6、埃克森美孚(102.01, 0.60, 0.59%)：40.3億美元，0.9% 。
7、沃爾瑪(79.12, -0.58, -0.73%)：37.9億美元，1.5%。
8、美國合眾銀行(40.39, 0.02, 0.05%)：32.1億美元，4.3%。
9、DirecTV：27.3億美元，7% 。
10、達維塔公司(DaVita 腎疾病治療和透析服務商達維塔公司)：25.5億美元，17.7%。
11、菲力浦斯66：21.1億美元，4.5%。
12、高盛(158.88, -1.49, -0.93%)：19.4億美元，2.8% 。
13、穆迪：18.6億美元，11.5%。
14、USG：13.1億美元，31.2% 。
15、通用汽車(34.97, 0.07, 0.20%)：14.4億美元，2.5% 。(鐵軍)
補充：以下為13F針對波克夏的投組分配，金融最多（WFC、AXP、USB、GS、MCO），其次為核心消費（KO、PG、WMT、COST、MDLZ）、資訊科技（IBM、VRSN、V、MA）等，波克夏持股集中度很高
巴菲特芒格答過去5年表現不及標普指數
2014年05月03日 23:30 新浪財經 微博 收藏本文
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巴菲特指出，伯克希爾在大市非常強勁的時候表現會差一些，但在標普500指數表現不好的年份會相對更好，"我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現良好，我們在每個5年時段內都跑贏標普500指數的紀錄可能告終。在每次經濟迴圈週期中我們都會表現更好，但這一點我們不能打包票。"
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金融
巴菲特談美國銀行所犯的錯誤
2014年05月04日 00:30 新浪財經 微博 我有話說 收藏本文
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現場一位觀眾提出了關於美國銀行(15.25, 0.16, 1.06%)(BAC)的問題。伯克希爾公司向美國銀行進行了重大投資，巴菲特稱"他們犯的錯誤，沒有打擾到我。"
美國銀行上個月發現誤算資本水準，因此不得不取消回購股票與提高股息的計畫。
巴菲特稱，關於披露的要求卷帙浩繁，這方面"必須盡力做到最好"。他表示，最重要的是"產生的錯誤不會影響到其GAAP(美國通用會計準則)報告。"
巴菲特稱："這一點也沒有改變我對於美國銀行的看法。"
巴菲特談自動駕駛汽車對車險企業的影響
2014年05月04日 03:26 新浪財經 微博 我有話說 收藏本文
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新浪財經訊 北京時間5月4日淩晨消息，2014年度巴菲特股東大會正在奧馬哈舉行，巴菲特回答了一位投資者關於麾下Geico汽車保險公司對電腦遠端通訊及自動駕駛汽車的看法。二者皆為汽車保險行業的熱門話題。
兩年前，巴菲特稱他不知道基於使用的保險行業的重要性何在，保險商使用一些小型裝置來估算投保人如何駕駛，並相應的調整保險費率。但Geico公司並未公開宣稱將著眼於科技，這一點與其他所有大型美國汽車保險公司大相徑庭。
巴菲特稱，他仍然覺得Geico公司不依賴科技也能做得很好，但對使用科技的態度似乎更加開放。
巴菲特表示："我們認為我們的系統非常好，但我們會繼續留意許多變數。我對Geico公司、公司管理層、及其評估風險的能力感覺非常非常滿意……在我看來，沒有比他們更好的了。"
但巴菲特與芒格都表示，自動駕駛汽車"給汽車保險行業帶來了真正的威脅，"很有可能是因為自動駕駛汽車會減少事故、因此相應減少保費收入。
巴菲特稱："這對社會來說很好，但對汽車保險公司來說非常糟糕。"
但芒格稱，這項技術投入應用的時間，可能會比人們預想的更長
核心消費
巴菲特:亨氏利潤率還會提高
钜亨網新聞中心 (來源：新浪財經) 2014-05-04 02:32:00 Blog談新聞 評論(0) 上則 下則
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巴菲特稱，在伯克希爾與3g公司收購亨氏公司之前，"實際上亨氏是一家表現良好的食品公司，其稅前利潤率約為15%。
其他
巴菲特：別拿我們與激進投資者相提並論
2014年05月04日 04:05 新浪財經 微博 我有話說(21人參與) 收藏本文
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新浪財經訊 北京時間5月4日淩晨消息，巴菲特股東大會上A. R. Sorkin提問：你們如何看待激進投資者的興起？巴菲特表示，他從來沒有用過衍生品來收購可口可樂(40.95, 0.17, 0.42%)的股票。面對知名的激進投資者艾克曼(Bill Ackman)將自己參與收購眼力健(169.91, 1.22, 0.72%)與巴菲特1980年代收購可口可樂相提並論的問題時，巴菲特指出，這完全沒有可比性，他從來不碰衍生品，迄今也沒有收購剩餘的可口可樂股份。
巴菲特還對激進投資者作出了評價："在華爾街上，任何事物只要能吸引到資金流似乎就被看做成功，而且會持續下去，直到這種模式不再奏效。"芒格則明確表示："我認為激進投資者對美國沒有什麼好處。"(立悟/編譯)
巴菲特:將來公司錢會多到不知如何處理
2014年05月04日 05:03 新浪財經 微博 我有話說 收藏本文
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巴菲特表示，他不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時候將會到來。
巴菲特稱："我確切知道的是，將來我們擁有的現金會多得我們無法明智的投資。這並不遙遠。距離我們無法明智的處理收入資金的數字正在接近。"
巴菲特稱，屆時公司可能會回購股票，但一些巴菲特主義者會將其言論解釋為最終不能排除派息。
巴菲特稱："我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基於這個原則。"(張俊/編譯)
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