投資大師 Zinio Reader： 達利歐用矩陣思考法 賺贏索羅斯

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達利歐用矩陣思考法　賺贏索羅斯

「比聯準會更可靠」的橋水基金創辦人

相信投資99％皆有系統，投資標的遍及整個市場、

從不預測漲跌，他獨特的投資哲學連美國前財長都推崇。

全球最大的對沖基金橋水（Bridgewater），日前在上海自貿區註冊成立分公司，該基金創辦人達利歐（Ray Dalio）是否看多中國，以及他獨特的投資哲學都引起關注。

重視邏輯

用兩變數思考投資策略

達利歐旗下的純粹阿爾發（Pure Alpha）基金，超越索羅斯的量子基金，是史上最賺錢的對沖基金。

他在行家間大名鼎鼎，聯準會前主席沃克（Paul Volcker）、前債券天王葛洛斯（Bill Gross），都稱達利歐的經濟模型「比聯準會更可靠。」美國前財長桑默斯（Larry Summers）也推崇達利歐的經濟理論，邀他去哈佛大學授課；《經濟學人》亦稱達利歐的看法「須認真看待」。

達利歐的投資哲學有兩大特色，一是重視邏輯。「我會把做每筆交易的邏輯寫下，」他將其投資理念公開，鼓勵人人吐槽，即使下屬亦可和其當面辯論，「我不在乎結論，我重視的是思考邏輯」。他力行有話直說，公司任何人犯錯都須當面指出，背後議論者一律開除。一位經理曾直接寫信給達利歐，批評他在某次會議「毫無準備，你的表現只有D。」後來達利歐將信轉發給所有員工，讓己過大白於天下。

達利歐投資時慣用「矩陣思考」，用一個2X2矩陣，以「經濟成長率」與「通貨膨脹率」兩個變數，分為成長加速、成長減速、通膨率提高、通膨率下降四種情況，各自對應不同投資組合。例如當「成長減速、通膨率下降」，達利歐就增持黃金減持股票。他的投資組合在四種情況間平均分配，這意味著其投資有四分之一是壓在「成長減速、通膨率提高」的經濟體，這和一般人看好某國家前景的邏輯大不相同。

分散風險

每個組合至少15種資產

這就是達利歐投資哲學的第二大特色「分散風險」。他的每個投資組合至少有十五種資產，因為他認為這可將風險降低八成。他的「純粹阿爾發基金」，投資標的遍及整個市場，每次進行三十至四十種資產交易。他自稱無法預知哪項單一資產會漲或跌，「所以我不會在單一標的上孤注一擲。」這源自他初出道時做多豬肉、連續多日無量下跌的慘痛經驗，「我不想惡夢重演。」

達利歐稱其投資「九九％都是有系統的」，他買進或賣出某檔股票，不是單純看好或看衰該公司，而是不同狀況下整體投資的調整。這就是為何達利歐用電腦交易：預先設定各種條件，由電腦程式買進或賣出。今年三月他選出橋水新任聯合首席執行長，乃是曾與蘋果創辦人賈伯斯（Steve Jobs）共事過十六年的魯賓斯坦（Jon Rubinstein），因為「他是科技專家，這正是我們需要的。」

不信明牌

「只看漲跌，必輸無疑」

達利歐的系統化策略，不重視公司經營者素質，和股神巴菲特大異其趣。巴菲特曾說：「我們尋找的是那些擁有一流管理水準的公司。一家公司有優秀的經理人，最後必能取得輝煌成就。」

巴菲特和達利歐的差異有二，一是巴菲特的策略更易讓一般人模仿。股神買進或賣出個股，反映的是他對該公司未來看法，這等於巴菲特挑出「明牌」，一般人只須「無腦照搬」即可。

但達利歐買賣個股，卻是其整體投資策略的一環。據美國證管會最新公布的報告，達利歐今年第一季賣掉亞馬遜，減持蘋果三分之二及臉書近半持股，買進「字母」（Alphabet，Google母公司）及麥當勞，這不能解釋為他看好或看衰這些公司，而是他整體投資策略的調整，他在上海自貿區設分公司亦是類似邏輯。一般人若無達利歐的整體策略，只仿效他買賣單一資產，是很難賺錢的。這也是為何達利歐對所謂「明牌」嗤之以鼻，「如果投資只想知道哪檔股票會漲或跌，你必輸無疑。」

另一差別在於投資的「藝術」與「科學」之分。人人都想學巴菲特的策略，但他出過無數本書，世上仍只有一個「股神」。因巴菲特的投資眼光，就如畢卡索等偉大藝術家天分一樣，是無法複製的。

達利歐視投資為科學，他說：「宇宙萬物皆有規律，經濟也是一樣。」因此他重視投資邏輯而非經營者素質，他的投資策略就和科學一樣，理論上是可被複製的。

兩者立足點不同，卻都是投資大師。他們各自用其人格特質，為不同的投資理念做了最佳注解。

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