港股：博耳電力 1685.hk

博耳電力 1685.hk：快速成長股、利潤同步成長、高ROE、低負債

＼ 市值（HKD）	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
8.bil（市值小）	1.16%	19.76%	.69%（近乎0）	104%	19.15	3.41	39%（增速高於產業，搶佔市佔率）	40.1%（未來G 22％/34％）

 

 

 

 

 

 

 

 

l   博耳電力控股有限公司專門生產中低壓成套開關櫃及電網自動化管理系統，同時為重要客戶 提供電力配電增值服務。

l   公司的前身是無錫洛社鎮中心小學成立的無錫市電力儀表成套廠，主要客戶包含政府的基礎建設的配電工程，包含江蘇無錫的地鐵、北京及華東資料中心的輸電設施

l   2010年香港上市前完成集團重組，包含中國境內全數轉為外商獨資企業！（轉投資皆為100％,good）

l   電網系統是？如下圖，發電及輸電偏重型工業，配電系統較為輕型，重服務！

l   產業地位：中國高端市場的本地最大廠商

l   高端市場產業：排名第六位

l   主要產品:大多數業務透過標案取得，但價格不是唯一考量，因為配電方案都是量身訂做！

Ø   配電系統（市場增速16％、營收70％，毛利20％）：配電箱（分配用、確保穩定供電、不中斷等），客戶如寶鋼、大連中遠造船、京東方等

Ø   智能配電（市場增速25％、營收15％，毛利31％）：配電"自動化"，除了配電化，必須偵測用電潛在問題，不斷電或者偵測電力的無效率，適用高科技業、電訊、金融、醫療或大型超市（新興產業，仍很分散）

Ø   節能方案（佔比極低，毛利68％）：不是硬體銷售，而是顧問服務，分析、診斷、提供維護、培訓或技術支援，直接面對終端用戶，中國移動已採用該服務

Ø   零部件：銷售零件

 

l   與國際大廠施耐德、艾波比ABB合作關係

Ø   1998年與Schnider施耐德合作，從競爭變為合作，為其代工，2009已佔20%（若加計博耳品牌，2010年已達71％）

Ø   2006年與艾波比ABB合作，從競爭變為合作，為其代工，2009佔2%

l   財務數據

l   題材：115~125的延續，從電網建設到智能電網，更注重電力的分配，效率（採用低壓設備，可有效減少電力的浪費）

l   客戶集中風險？過度依賴施耐德及ABB：風險不大，產品為與客戶訂製，且政府及客戶關係不容易被取代，此外，博耳也在年報表示，將依照客戶的需求選擇博耳/施耐德或艾波比，因此與客戶的黏著度高。

l   未來營收預測：成長趨勢明確！

Ø   EPS成長性：高速增長！ 2013/2014/2015 22％/34％/27％

Ø   資產負債結構：固定資產比重不高，資產以流動資產為主，很不像是重資本支出的電力行業，倒像是銷售通路公司。現金流量充沛，資本支出穩定，融資現金流固定發放股利。

 

l   投資建議：過去基本面佳、符合政府政策，未來成長動能明確，建議買進