2015/2/2 ROPER 介紹

 

 

2015/2/2 ROPER 介紹

1.      ROPER：公司主要提供利基、客戶導向的產品，並透過併購，尋找成長來源。

2.      主要產品：能夠有效解決客戶成本或時間的產品，包含以下

(1)       RFID無線射頻晶片：曾經一度被零售業當作可以全面取代條碼，不過因為成本因素，迄今仍未被廣泛採納，但卻被應用在倉儲管理以及通路使用，與盤點產品以及管理庫存等。

ROPER在2004年併購了一家RFID公司（Transcore），藉由這個產品，進入倉儲管理以及公路收費領域（台灣用的ETC就是一種RFID晶片）

 

                *TRANSCORE可以說是典型roper會買的公司，市占率高、客戶黏著度高、低資本支出三大特性！

(2)       智能電錶：能夠提供雙向數據，讓公用事業能夠掌握用戶需求：

透過這個設備+互聯網，電力公司可以清楚掌握電力的消耗情況，甚至家庭用戶可以用手機、網路查看各個隨時查看家里的用電消耗情況，甚至可以看到家里所有的電器，從空調到熱浴缸每小時的耗電情況

 

 

 

(3)       利基市場：這些設備可以看到似乎都稀鬆平常，但卻是可以切中客戶的需求，有效解決時間或成本，再加上這個領域市場不算太大，競爭者不多，使公司的FCF就是不錯。

3.      此外，公司的併購可以說是工業股的傳奇，過去30年，超級多的併購案，但卻非常高效，讓公司的OPM能夠上升，EPS上升（ROE、ROIC不顯著，因為股本膨脹因素，但已經比ACT、ADBE等好太多）

 

 

4.      公司併購核心很簡單：

(1)       找到利基市場

(2)       且具有輕資產特性的事業，來併購。

(3)       由於ROP本身CF就很好，這些併入的事業FCF也好，因此一旦併購之後，新的CF又加入。

FCF總量上升的圖

(4)       公司不需要舉債，就可以進行規模不小的併購。下圖可以看到，這幾年ROE都維持在15％左右，但負債比還能夠下降。（雖然跨行業拿醫藥ACT、科技ADBE與工業股的ROP不適合，但就趨勢上，可看出ROP的FCF特性真的很強）

 

 

(5)       此外，就工業股自己的比較，公司研發支出雖然不是行業最高

，但卻帶來工業股中最好的OPM，甚至超過了MMM.us。

(6)       近幾年OPM狀況

5.      不過過去近卅年併購案，讓公司產生巨大的商譽，商譽佔公司總資產超過三分之二（目前美國與台灣商譽都採用減損測試），因此應該關心這些併購案是否會在景氣不好時認列大額減損。不過有趣的是，僅有2002年有一小部分商譽損失，2007～2008年都沒有，可能因為其併購資產特性公司都是利基也穩定的公司，，因此即使當時過高溢價收購，但是過幾年企業價值還是超過當時併購市價!

6.      股價驅動

(1)       由於過去併購歷史多，華爾街普遍用併購案當作公司股價正向驅動的因子，雖然這種方式會造成過於樂觀的評估，但基於公司過去基本面的上升，市場會出現這樣的評估方式也很合理!

7.      目前評價：難評價，PE區間不斷上升，目前PE約為21X。

8.      好公司，評價高，等走勢慢，逢回再留意!