政策：
華泰證券：深改組四次會議，年中盤點與展望
2014-08-19 09:26:12
作者：華泰證券徐彪
7、8月份，照例是最忙的。公司要開年中總結會，偌大國家皆如此，中央也不能免俗，各種總結展望大會紛遝而至。經濟領域、改革領域兩手抓，上月開完年中經濟工作會議，這月就輪到改革會議。說起來，細心研讀新聞稿後，你還是能看出不少資訊的：
第一，奇怪的是，新聞稿居然沒有肯定上半年改革工作的成績，這是很罕見的。因為按照慣例，按照套路，都會首先肯定前半段工作，然後佈置下半段工作。習總只是說了這麼一段話："今年是黨的十八屆三中全會提出全面深化改革的元年，要真槍真刀推進改革，為今後幾年改革開好頭。各地區各部門要狠抓工作落實，實施方案要抓到位，實施行動要抓到位，督促檢查要抓到位，改革成果要抓到位，宣傳引導要抓到位，讓人民群眾感受到實實在在的改革成效，引導廣大幹部群眾共同為改革想招、一起為改革發力"，只有要求，沒有肯定。這是啥情況？這是董事長急了的節奏啊，一季度光顧調結構，二季度光顧穩增長，三季度終於可以騰出手來促改革（穩增長的事情，交給總經理頭疼去吧。什麼新型城鎮化、降低實體經濟融資成本，全是李總在抓），時不我待。
結論：未來幾個月，改革將提速！
問題：未來幾個月，哪些改革會提速呢？
這時候，有條件的投資者應該去看一個檔《中央全面深化改革領導小組2014年工作要點》。沒有條件的，就和筆者一起，去看人民網的一個新聞稿，題為《中央全面深化改革領導小組2014年將推進60項改革舉措》。這篇文章借中央財經領導小組辦公室副主任楊偉民之口，講述了全年改革的重點和要點（中央財經領導小組幹什麼的，我默認大家應該很清楚了。實在木有概念，可以翻看我們7月15日文章《鑽研故紙堆之習總任中央財經領導小組組長》）。
基本上，今年所有改革措施（包括最近一次深改組會議），都沿著這60項7大類改革展開：
不出意外的話， 國企改革、土地改革、生態文明將成為下半年的熱點方向，政策頻出而且熱點不斷。尤其是如果某兩個方向疊加，比如土地改革和國企改革一旦交叉（國有企業收購農村集體經營性建設用地後上市或者資產重組），可能在資本市場掀起驚濤駭浪。
第二，改革部署並非一成不變，如果完全按照年初規劃來的話，考試招生制度改革就不會出現在深改組第四次會議上，傳統媒體和新興媒體融合也不會出現在深改組第四次會議上。對於新出現的東西，有必要高度重視。打個可能不恰當的比方，一萬個人在排隊等公車，眾目睽睽下有能力加塞插隊的，最好別惹他。
順便插播一段，為何要把媒體改革加塞兒進來呢？因為習總說了："改革成果要抓到位，宣傳引導要抓到位，讓人民群眾感受到實實在在的改革成效"。董事長已經充分意識到輿論的重要性，這麼重要的事情，最後靠誰來落實呢？"建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團"。
招生制度改革的受益方向或為線上教育，值得關注；
新老媒體融合的受益方向以老媒體為主，必需關注；
第三，會議提出"對不合理的偏高、過高收入進行調整"，聯想起不久前冒出來的國安集團國有資產流失案，是不是意味著國企改革將停滯甚至開倒車了呢？
我個人看法是：非但不是停滯的節奏，反而是踩油門的節奏啊。
中國是個幅員遼闊的大國，光國資委旗下的國有資產就分為三大塊，央企算一塊，省國資算一塊，市國資算一塊。偏偏這三大塊的互不統屬，央企改革要聽國務院國資委、組織部甚至國務院意見，省屬國企改革省委書記說了算，市屬國企改革市委書記說了算。
曾經有個笑話，說恐龍的腳受傷，一天后才反應過來停下腳步。中國這麼大的一個國家，也差不多。國企改革一旦開啟，或多或少會有各種資產流失。老闆心裡最擔心的，也是一旦跑起來就會有慣性，如果沒有事先規範好的話，國資流失問題就成為老大難問題。所以呢，在正式啟動之前，各種劃紅線變得很有必要。
第一根紅線，激勵機制方面，不允許借國企改革大規模提高管理層待遇。但是，大家想過沒有，你把固定薪酬搞得高高的，那叫"不合理的偏高"。你把浮動薪酬，尤其是實現盈利增速目標後的薪酬定高一點，是不是就不算"不合理"呢？簡言之，高固薪有問題，低固薪高激勵就沒問題吧。
第二根紅線，混合所有制的實現途徑方面，儘量通過"公允"定價完成。啥叫公允定價？公開市場競價形成的價格，就算公允。其他方式，大家掂量著辦，殷鑒不遠。
下半年，國企改革，包括下一階段可能出現的各種試點（可能的類型：國企改革整體方案試點、壟斷行業混合所有制項目試點），是必需牢牢抓住的方向。不容有失！
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行業：
銀行壞賬率創新高房地產風險加速暴露
2014-08-18 09:31:58
香港萬得通訊社報導，截至8月17日，已有4家上市銀行公佈2014年半年報，其中華夏銀行、浦發銀行、平安銀行不良貸款"雙升"，僅北京銀行呈現"雙降"趨勢。據統計，上述4家銀行不良貸款餘額達560.09億元。分析認為，近年來，受經濟下行壓力，企業負債水準整體上升，尤其部分城市房地產風險正在加速暴露，銀行風險形勢更趨嚴峻。
銀行不良貸款"雙升"，信貸資產管控壓力加大
近日，銀監會發佈資料，二季度末，商業銀行不良貸款餘額6944億元，較上季末增加483億元；不良貸款率1.08%，較上年度末上升0.04個百分點。業內人士稱，當前經濟仍處於增長轉型和結構調整期，部分企業資金鏈趨緊，信用違約風險加大，造成銀行不良貸款上升，信貸資產管控壓力加大。
具體來看，華夏銀行不良貸款餘額為83.08億元，比上年末增加8.65億元，不良貸款率為0.93%，比上年末上升0.03個百分點；浦發銀行不良貸款餘額為176.32億元，比上年末增加45.71億元，不良貸款率為0.93%，較上年末上升0.19個百分點；平安銀行不良貸款餘額86.68億元，較年初增幅14.95%，不良貸款率0.92%，較年初上升0.03百分點；僅北京銀行業不良貸款餘額214.01億元，比年初減少11.33億元；不良貸款率0.36%，比年初下降0.05個百分點，不良貸款保持"雙降"。
平安銀行表示，上半年不良貸款主要集中在個貸、製造業、商業，占不良貸款總額的98%，其中個貸不良貸款增加較快，區域上風險主要集中在總行及東區，鋼貿企業和民營中小企業是不良貸款重災區；浦發銀行表示，新增不良貸款在區域上主要集中于江浙等地，在行業上主要集中于製造業和商貿業，這兩個行業占了新增不良的85%左右。
不良貸款擴散趨勢明顯，房地產風險加速暴露
今年上半年，不良貸款擴散蔓延趨勢比較明顯。銀監會認為，風險主要集中在製造業和批發零售業，尤其是親經濟週期的鋼鐵、船舶、工程機械等行業及關聯行業、以及鋼貿、銅貿等貿易類行業。不過，受房地產市場膨脹和銀行短期效益激勵，部分地區的銀行貸款激增，市場關注度頗高的地產風險，從銀監會的不斷預警層面上升為現實。
銀監會公佈資料，1-7月，全國房屋新開工面積98232萬平方米，下降12.8%；商品房銷售面積56480萬平方米，下降7.6%；從百城價格指數看，7月全國100個城市（新建）住宅平均價格為10835元/平方米，環比下跌0.81%，連續第3個月下跌。當月，北京、上海等十大城市住宅均價全部環比下跌、且跌幅超過全國，部分城市地產風險正加速暴露。
近日，中國銀監會召開2014年上半年全國銀行業監督管理工作暨經濟金融形勢分析會議指出，部分地區已出現房企甚至業主違約，一些中小房企的資金鏈緊張，三四線城市相關信貸風險需高度關注，尤其是住房按揭貸款逾期違約風險已開始暴露。
6月末，杭州、無錫、寧德、新沂等地出現業主因個人按揭貸款逾期未還而被銀行起訴的案例。這些案件中，業主大多聲稱無力還款。目前尚無更多資料顯示，棄房斷供成為全國普遍現象。但是，監管部門早已做出預警。業內人士認為，除了房價下跌，持有住房價格遠低於個人繼續要交納按揭貸款價格，導致房屋變成"負資產"出現主動棄房外，更有可能是購房者自身財務出現問題，或者炒房團資金鏈斷裂而"斷供"。
多家銀行加大核銷力度，下半年資產或持續承壓
銀監會公佈資料，二季度末，商業銀行不良貸款餘額6944億元，較上季末增加483億元，是2008年四季度以來23個季度新高，未來銀行資產品質或將持續承壓。針對持續惡化的資產品質，銀行除了謹慎投放貸款外，還通過低價甩賣給資產管理公司等方式，加大對不良資產"自我淨化"力度。
央行公佈資料，7月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元，創2009年12月以來新低；社會融資規模2731億元，分別比上月和去年同期少1.69萬億元和5460億元，該資料創2008年10月以來新低。分析認為，原因之一就是商業銀行不良貸款率連續上升，金融機構貸款投放，特別是對一些信用風險集中暴露的地區和領域的貸款投放更為謹慎。
多家銀行加大核銷力度，發行次級債抵禦不良風險。從公佈半年報看，浦發、平安、華夏等銀行加大了不良資產處置與核銷的力度。浦發銀行表示，已明確將資產品質控制作為風險管理工作的核心，加強風險監測預警，強化不良貸款清收化解，努力確保各類風險整體可控；平安銀行發言人表示，在經濟下行期，銀行不良率會普遍上升，但不良貸款趨勢會好於同業。
此外，近日，中國四大行發行1000億次級債，抵禦不良貸款風險。其中建設銀行發行200億元固息券，農行發行300億元固息債，工商銀行發行了200億元固息債，中國銀行發行300億元固息債。截至6月底中國銀行業資產總額為127萬億元，如果更多的銀行實施巴塞爾III規則，必須大幅補充資本金以應對壞賬威脅。在此背景下，監管層還呼籲銀行加快批量、打包轉讓不良貸款的步伐。
負面：
【央企負責人平均年薪超65萬 過高收入將調整】中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革領導小組組長習近平昨天主持召開中央全面深化改革領導小組第四次會議並發表重要講話。習近平在講話中指出，國有企業特別是中央管理企業，是國民經濟的重要支柱，必須搞好。改革開放以來，中央管理企業負責人薪酬制度改革取得積極成效，同時也存在薪酬結構不盡合理、薪酬監管體制不夠健全等問題。要從我國社會主義初級階段基本國情出發，適應國有資產管理體制和國有企業改革進程，逐步規範國有企業收入分配秩序，實現薪酬水準適當、結構合理、管理規範、監督有效，對不合理的偏高、過高收入進行調整。中央企業負責同志要強化擔當意識、責任意識、奉獻意識，正確對待、積極支持這項改革。資料顯示，2010年和2011年，國資委下屬的央企負責人平均年薪在65萬至70萬之間。
【20強房企拿地額同比縮1121億 土地市場陷入冰點】截至8月18日，據中原地產市場研究部統計資料顯示，20家標杆房企年內合計拿地額僅1825.2億元，相比2013年同期的2946.2億元，減少了1121億元，同比減少幅度高達38%。中原地產首席分析師張大偉表示，市場下行，銷售受壓，土地市場亦由熱轉冷，持續接近半年的樓市降溫，逐漸傳遞到了土地市場。一、二線城市的土地市場均明顯降溫，標杆房企拿地更是愈加謹慎。從目前市場趨勢看，下半年房企拿地有可能繼續萎縮。
【土地出讓金專項審計鋪開 地方融資專案或受波及】從知情人士處獲悉，日前審計系統已在內部下發有關此次"土審"的相關操作指引、報表及填表工具以及過往案例介紹。據知情人介紹，在審計系統內部下發案例材料中，部分關於土地出讓金環節的違法違規行為、模式也首次被曝光。另一方面，國內部分基層的審計人員也已進行駐點，這意味著，這場全國性的土地審計工作即將進入實操階段。亦有接近審計署人士透露，此次審計風暴也劍指可能存在與土地出讓金有關的腐敗問題。而在業內人士看來，隨著審計工作的開展，部分與土地出讓金收入有關的問題融資專案也將受到波及。
【債市掀起新一輪打黑風暴 傳海通證券曲林被調查】債市反腐向縱深發展，中國債券市場迎來新一輪打黑風暴。此輪風波始發於去年10月被公安機關調查的有"債市女王"之稱的前國信證券固定收益事業部總裁孫明霞。有消息稱，孫明霞為求自保已經供出"百人名單"，幾乎涵蓋了整個企業債審批和發行鏈條。此後，媒體報導國家發改委財政金融司前任司長張東生、浙江省發改委財金處前副處長柳志文陸續被調查。8月18日，通過多方求證，獲悉已有多位券商人士正在接受調查，其中之一即是海通證券債券融資部總經理曲林。
【7月64個大中城市房價環比下降 北上廣深全面下跌】國家統計局8月18日公佈了七月70個大中城市月度房價報告，受房源積壓、購房者預期不明朗的影響，新房環比下降城市增至64個，北上廣深等一線城市房價，不論是新房還是二手房，首次出現全面下跌。中原地產市場研究部總監張大偉認為，其中，跌幅大部分都在1%左右，跌幅也創造了歷史紀錄，應該說，這一輪城市市場的跌幅是遠遠超過2008年和2011年市場跌幅的速度。目前全國共36個城市已經取消限購政策，僅剩北京、上海、廣州等11個城市沒有放鬆，但與此同時，市場上《不動產登記條例》出臺預期漸濃，樓市更顯蕭條，我愛我家副總裁胡景暉認為，房價未來快速反彈的可能性已不再具備。
【第二批淘汰落後產能名單公佈 圈定十產業132企業】工業和資訊化部8月18日發佈第二批2014年工業行業淘汰落後和過剩產能企業名單，共涉及鋼鐵等十個產業132家企業。值得關注的是，第二批名單中涉及28家稀土（氧化物）企業，合計產能10.371萬噸。第二批名單涉及的十個產業分別是煉鋼、鐵合金、銅冶煉、水泥、平板玻璃、造紙、制革、印染、鉛蓄電池、稀土。
【煤炭業50%企業減發欠發工資 銀行信貸急轉煤化工】內蒙古鄂爾多斯、山西朔州以及陝西榆林，曾是投資人趨之若鶩的"煤炭金三角"。如今，在宏觀經濟下行和煤炭消費增速放緩、煤礦產能建設超前、進口煤大幅增加等因素影響下，"坐在煤上數錢"的日子一去不復返。業內專家指出，面對經濟下行的壓力，依靠資源帶動投資、投資拉動經濟增長的省份，在結構調整和轉型過程中面臨的困難最大，政策要求銀行信貸支援實體企業，但對於這些資源型的省份而言，實體企業和產能過剩行業密切關聯，因此，信貸投放和防風險之間還需要兼顧平衡。
主題：重組
傳中糧集團將重組央企華孚 可能變相入主酒鬼酒
2014-08-19 11:06:21
21世紀經濟報導 張旭 北京報導
21世紀經濟報導從相關管道獲悉，中糧集團有可能在近期整合另外一家央企中國華孚貿易發展集團公司。由於酒鬼酒(000799,SZ)大股東為中皇有限公司，而華孚全資控股的中國糖業酒類集團公司是中皇公司大股東，由此，這次整合一旦成為現實，一直對白酒業並購極有興趣的中糧集團將可能間接入主酒鬼酒。不過對於上述消息，21世紀經濟報導記者尚未獲得中糧和華孚方面的證實。
中國電子集團將召開國資改革大會 旗下A股將引爆
2014-08-18 11:42:48
7月底，中國電子資訊產業集團召開黨組中心組理論學習會議，根據會議議程，8月中旬集團公司就深化改革事宜將召開一次專題研討會。
分析預計稱，中國電子資訊產業集團國資改革重組規劃，引進戰略投資者以及發展混合所有制將陸續出臺。
中國電子資訊產業集團目前控股參股上市公司名單：海康威視、長城開發、上海貝嶺、彩虹股份、國民技術、中國軟體、南京熊貓、長城資訊、長城電腦、中電廣通、深桑達A、華東科技等。
香港萬得通訊社分析認為，目前，長城電腦、長城開發、中電廣通、深桑達A已停牌，停牌前公司股價連續上揚。公司實際控制人中國電子資訊產業集團將對下屬企業中國長城電腦集團公司及長城科技股份有限公司進行重組整合，公司控股股東將發生變化。受停牌前股價大漲刺激，中國電子旗下其它個股也有望得到資金追捧，可中線關注。
國泰君安：國企改革是貫穿2014年最重要政策主題
2014-08-19 08:57:20
國泰君安近日發佈策略研究報告表示，國企改革是十八屆三中全會以來最重要的改革抓手。十八屆三中全會為中國經濟未來的發展描繪了一幅嶄新的全面深化改革路線圖。中國經濟事實上已經進入了改革2.0時代。改革2.0時代實際上是一場"分進合擊"的博弈戰，在這場戰爭中，協調各改革之間的關係，重點推進才能達到轉型"合擊"的效果。
改革將成為未來一段時間內中國經濟生活中最重要的主題。國企改革、土地改革、金融改革、財稅體制改革等都是經濟轉型過程中重要的改革命題。其中，國企改革是三中全會深化改革路線圖中最重要的抓手，也是2014年兩會的首要命題。國企改革的成敗與否，將直接影響核心領域的改革進度。
國企改革是貫穿2014年全年最重要的政策主題。也是自年初以來最重要的推薦主題之一。回顧市場，推薦的國企改革配置組合收益可觀。自2014年一季度以來，從對上海、貴州和安徽的國企改革主題推薦，到華東地區主題機會的挖掘，再到近期我們對江蘇、浙江以及北京主題機會的提示，節奏把握和標的選擇是重要的因素。在全部推薦標的中，超過80%在配置期內跑贏行業和市場。
重點推薦標的，如上汽集團、振華科技、中國海誠、老鳳祥等在推薦期內漲幅接近或者超過50%。展望2014年下半年，滬、黔、京、皖地混合所有制改革潛在標的仍是首選，短期需要關注江蘇和浙江的最新變化。央企改革，國務院國資委實際控制的，具備"大集團小公司"結構的，中型央企/央企集團下屬的上市公司的潛力最大。
國務院出臺東北振興重大舉措：國企改革先行先試
2014-08-19 10:25:58
香港萬得通訊社報導，8月19日，國務院出臺《國務院關於近期支持東北振興若干重大政策舉措的意見》要求，進一步深化東北地區國有企業和國有資產管理體制改革，支援東北在國有企業改革方面先行先試，大力發展混合所有制經濟，切實增強國有經濟發展活力。
意見要求，積極支持重大技術裝備拓展市場，鼓勵引導國家重點工程優先採用國產裝備，扶持核電、火電、軌道交通、石化冶金、高檔機床等優勢裝備走出去。科學佈局一批產業關聯度高的重大產業項目，地方和企業要做好恒力煉化一體化、中石油(PTR.N)長興島煉化一期專案前期工作並力爭儘早開工。加快推進中石油遼陽石化結構調整、中國兵器遼寧華錦石化改擴建等項目前期工作。鼓勵大型農產品加工企業在東北地區佈局生產基地，允許地方現有玉米深加工企業根據供需狀況適度增加玉米加工量，中央財政對吉林、黑龍江、內蒙古3省區規模較大、信譽較好的玉米深加工企業，在規定期限內競購加工國家臨時收儲玉米，超過一定數量部分給予一次性補貼。
意見提出，促進非公有制經濟大發展。在東北地區開展民營經濟發展改革試點，創新扶持模式與政策，壯大一批民營企業集團，開展私營企業建立現代企業制度示範，探索老工業基地加快發展民營經濟的有效途徑。進一步放寬民間資本進入的行業和領域，抓緊實施鼓勵社會資本參與的國家級重大投資示範項目，同時，要在基礎設施、基礎產業等領域推出一批鼓勵社會資本參與的地方重大項目。在東北地區試點民間資本發起設立民營銀行等金融機構。鼓勵民間資本、外資以及各類新型社會資本，以出資入股等方式參與國有企業改制重組。在城市基礎設施建設、環境治理等領域，積極推廣政府與社會資本合作機制（PPP）等模式。
此外，意見還提出，加快培育新興產業；加快推進棚戶區改造，加快綜合交通網絡建設，構建多元清潔能源體系，大力發展水利設施，加快城市基礎設施改造，全面推進城區老工業區和獨立工礦區搬遷改造等。
分析認為，東北地區老工業基地面臨資源枯竭、工業轉型的困難，特別是國企的改革意義重大，建議關注：瀋陽機床、本鋼板材、撫順特鋼、鞍鋼股份、遼寧成大、長春高新、黑化股份等。以下是意見全文：
http://news.cnfol.com/guoneicaijing/20140819/18722543.shtml
主題：滬港通
4-08-19 11:04:06
資本市場的改革風生水起——滬港通快來了。有人厲兵秣馬，有人門外逡巡。
我們有以下幾點提醒：(1)只有當兩地市場都進行正常交易和結算的交易日，才被定為滬港通交易日；(2)個人投資者門檻不低於50萬元；(3)交易與結算規則不同，大陸交易和結算都是T+1，而香港的規則是交易T+0，結算T+2；(4)滬股通的投資者以人民幣報價收付，港股通的投資者以港幣報價、通過中國結算以人民幣收付。
我們還提醒投資者，可以利用交易時間差異和制度差異套利。滬港通交易時段中，9：00至9：30為開市前時段，9：30至12：00為上午持續交易時段、13：00至16：00為下午持續交易時段。利用A股最後十幾分鐘的異動較大的股票所反映出來的"增量信號"在港股接下來的1個小時進行集中反映，A股也能通過港股的反映對第二天開盤的情況進行預測，尋找套利機會。當同一個公司出現A股漲停，H股由於不存在漲跌停板，能夠更有效反映市場短期的情緒變化，對於A股後面幾天的操作會有一定指導意義。
定義
滬港通呼嘯而來
經歷了港股直通車、國際板的喧囂後，滬港通這次真的來了。
今年4月，中國證監會和香港證監會發佈聯合公告，明確擬推出實現香港和內地市場互聯互通的滬港通業務。此後，市場人士曾提出種種疑慮，認為兩地市場互聯互通存在諸多障礙。但從具體進程來看，滬港通業務籌備進展顯然較順利，有望在今年10月中下旬推出。
在港交所行政總裁李小加看來，滬港通設計理念的原始動力是，在不根本改變兩地市場現行結構與規則的前提下提前實現高度市場化的互聯互通。"如果用水管來比喻的話，香港代表的國際市場的管子是方形的，而內地市場的管道則是圓形的，兩邊閥門結構及水壓也是不同的。滬港通恰如一個連接轉換器，它的挑戰就是要在不改變兩邊"水管"形狀的前提下把兩邊的市場有效有機地連接起來，既要保障水流暢順，還要保證系統能夠充分承壓，做到水不淹、水不漏，閥門開關靈活自如。"
而A股投資者更關注滬港通帶來的投資機會。"實體經濟尚無明顯的改善跡象，但滬港通消息可支撐一下股市。"市場觀察人士袁劍向《價值線》表示，"滬港通可拉平兩地的估值，藍籌股不會跌太多，但真正能漲多少，也難說，畢竟像銀行壞賬還沒有解決。"
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則表示，香港是一個國際化的投資平臺，國際資本可以借助滬港通機制直接進入內地，這是一個很好注入新增資金的機會。更重要的是，除QFII、RQFII之外，通過滬港通的機制進入A股市場，A股增量的資金除了量的規模之外，更多帶來的是估值信心，當然也包括一種估值的示範效應，最大的衝擊可能就是對A股市場長期以來的炒小、炒新、炒差的習慣。
也有持謹慎觀點的。知名經濟學家宋清輝認為，長期來看，滬港通的投資機會是毫無疑問的，"但在滬港兩地資本難以完全自由流動的環境下，兩地資本市場的整體估值水準還難於趨同。滬港通初期力量有限，難以打破存量資金博弈的格局，對大盤的整體推動作用也很有限。所以，滬港通不能夠作為A股下半年上漲的重要理論支撐，我們可從滬港通的前世去探尋深層次原因。"
從港股直通車到滬港通
其實早在2007年，中央就曾提出"港股直通車"計畫。當年8月，國家外管局突然公佈《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，擬在天津試點推出內地個人直接投資港股業務。恒生指數受刺激下暴漲逾萬點。但內地投資者在計畫宣佈的第二日大批湧入查詢及開戶，令央行擔憂內地投資者的風險教育不足，再加上當時美國次貸危機導致的全球金融海嘯，令"港股直通車"計畫流產。
當時內地許多學者和官員紛紛指出，這一試點等於是在當時的資本管制上開了一個大口，大量熱錢將得以跨境，流入和流出難以控制。自此，"港股直通車"無限期推遲。之後，在2012年、2013年市場上均有關於落實港股直通車的傳言。
棧道停修，陳倉暗渡。"港股直通車"推遲的同時，由香港政府向內地建議的"合格境內機構投資者"(QDII)計畫的試點已經推出，並運作得越來越順暢。QDII產品事實上在控制了資金額度的前提下，為內地投資者提供了買港股的間接管道，在A股市場長期低迷對比下，業績相當不俗。在2011到2012年之間，香港的中資證券業協會以及多個地區證監局都提出了"QDII2"即"合格境內個人投資者"的計畫，建議利用QDII的額度，嘗試讓內地高淨值個人投資港股。2013年初，當時的證監會主席郭樹清在港表示，推動中港資金互動，考慮引入個人投資者，隨後央行工作會議提出當年要積極做好QDII2試點準備工作，業界當時盛傳QDII2額度大約是500億美元，參與"門檻"將是個人流動資產50或100萬元人民幣，因此也被戲稱"富豪直通車"。然而QDII2依然是只聞樓梯響，不見人下來。
2009年6月，來自內地的投行精英李小加出任港交所總裁，作出了大刀闊斧的改革，改革最大的主題就是讓港交所的工作重心轉向與內地"互聯互通"。除了QDII已試點多年之外，港股ETF在內地掛牌，以及內地企業B股轉H股的成功實踐，都令開放個人對外投資的條件趨於成熟。所以李小加將"互聯互通"表述升級為"萬事俱備，只欠東風"——"東風"其實也就是人民幣資本項目開放，讓內地"北水"來港。
對於"滬港交易所這一合作與港股直通車有什麼區別"的問題，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，2007年提出天津綜合改革試點計畫有一個設想叫港股直通車，現在滬港通跟它有相似之處，但是也有不同的地方。首先一個最大的不同是港股直通車是內地的投資者到香港去進行投資，這是單向的，只是內地投資者去香港投資。
滬港通實際上包括滬股通和港股通兩個部分，有香港的投資者到上海交易所購買上海交易所上市的股票，還有一個是A股投資者到香港去投資。滬港通的雙向流動是一個很大的不同。但是相同的地方就是在香港投資者和內地的市場之間，兩地之間建立了投資通道，這一點是一樣的。至於說是不是一個升級版，如果把港股直通車單向作為一個基礎版，雙向流動肯定比它高一級了，這個角度講滬港通可以理解為升級版。
趙錫軍指出，還有一點不一樣就是港股直通車對內地投資者的選擇，它有一定範圍限制，限於天津列入改革的濱海新區這個內部的這一塊投資者。但是這個投資者的設定儘管沒有披露出來，但它有地域的限制，而現在滬港通對投資者來講是沒有地域的限制，投資者在上海開戶，上海證券交易所開戶的投資者不限於上海的投資者，可能是全國各地的都有，所以它沒有地域的限制。這些都是有差異，所以有相同的地方，也有不同的地方。
消失的國際板
港股直通車2007年底流產後，上海證券交易所有意設立國際板，引入國際公司；同時這些公司的績效會對A股的上市公司形成參照，從而在整體上改善A股上市公司的績效。由於國際板初期引入了公司更多是香港H股的紅籌股回歸，一定程度上會對香港資本市場產生衝擊。有港媒曾報導，港府官員就國際板的推出向內地有關部門反映過不同意見。其後，雖然有港府官員正面支持過上交所欲設立的國際板，但國際板一直未有實質性的進展。
內地投資者出不去、優質上市公司進不來，A股的表現自2008年以來，可謂慘澹，屢創新低，不僅上市公司的市值總量被銀行間市場的債券超過，交易量、股民數也日趨萎縮，對應的是藍籌股估值持續下滑。而創業板等概念股則大受追捧，出現PE高達上百倍的新股，估值過高成為創業板新股發行的痼疾。
相形之下，上海證券交易所已逐步被邊緣化，面對深交所和全球資本市場的競爭，顯得力不從心。為應對深交所的競爭，上交所還擬推戰略新興產業板，上市可能完全不需要盈利。在此形勢下，決策層先推滬港通而不是深港通，其實是對上交所的一種補償。上交所希望通過"滬港通"來提振其藍籌股市場的意圖甚是明顯。
上交所資本市場研究所博士後孫亮認為，在國際板尚未推出的情況下，A股市場原不涉及人民幣國際化和放鬆資本管制。滬港通政策突破了原有思路，在"封閉式迴圈"體系的前提下，不僅實現了對資本項目管制的放鬆，打通了人民幣離岸市場中沉澱在香港境外的人民幣資金回流以及境內資金投資境外市場的管道，而且擴大了人民幣在國際貨幣體系中的交易份額，使人民幣國際化進程加速。在這一過程中，A股市場必將從中受益，成為真正意義上的國際化定價市場。
野村證券認為，滬港通面世，將令國際板變得多餘，意味上海國際板已"自動消失"，有關方面可能擱置國際板計畫。
趙錫軍則表示，從更廣義的意義上講，滬港通對國際板也是有一定的作用。"滬港通和國際板之間還是不一樣的，滬港通更多的是方便兩地投資者的投資，到對方市場投資，這個是為主，國際板更多針對上市機構這塊，方便上市機構到中國市場募集資金、掛牌上市。"
分析人士認為，有了滬港通之後，"滬美通"、"滬歐通"，也並不是不可想像的事情，中國證券市場的發展，將真正進入海闊天空的境地。
操作
滬港通是滬股通和港股通。訂單的傳遞也很清楚，內地投資人像買A股一樣，通過內地證券公司進入上海證券交易所的證券交易服務平臺，通過這個平臺和港交所連接起來，香港也是類似，最後兩個訂單進到兩個交易所的交易平臺。內地投資者不需要另外開設帳戶，像買B股一樣。
資金的清算流有一點差異，香港投資者直接用人民幣、通過香港證券商和香港結算進入中國結算，而港股通方面，由於香港股票用港幣標價，而內地投資者是用人民幣購買香港股票的，所以這裡有結算匯率問題，通常是根據前一天收市的匯率作為當時交易的計價，最終結算的時候是根據交易當天匯點來結算，這就有一個軋差。
通過雙向開放來提升A股市場的成熟度，改變A股市場投資結構。現在A股市場有五炒：炒新（新股）、炒小（小盤股）、炒差（績差股），炒短線，炒概念，這是我們市場不成熟的表現。
滬港通在短時間之內打通了通向境外股票市場的道路，同時，香港本地有200萬的投資者，很多是香港以外的，比如來自華爾街，來自於歐洲、日本的投資者，因此他們會帶來另外一套的投資理念。
交易日方面，港股通和滬股通的交易日不是本地的交易日。基本原則是只有當兩地市場都可進行正常交易和結算的交易日，才被定為滬港通交易日。如果有一方不是，就要停止交易。那麼這種情況的交易日占多少？港股通是20個交易日，滬股通是12個交易日，這是根據2014年公佈的交易日曆和交易時間來安排計算的，2013年也是如此。
上市公司的資訊披露方面，不單獨對滬股通、港股通的投資者另外披露，按照以前的方式繼續披露。滬股通下，香港投資者可以從上交所網站免費獲得上市公司資訊，香港的投資者可以通過付費方式從資訊提供商獲取資訊，也可以從港交所的"披露易"免費獲取。港交所有三種文字版本：英文、中文繁體、簡體。境內券商對內地投資者獲取港股通的資訊應該給予必要的協助，這是上交所要求我們所有會員公司必須做到這一點。
交易指令是不一樣的，滬股通不允許T+0，可以一次性賣出零股，港股通支援整手買賣指令和零股買賣指令，但是對零股買賣是有要求的，大家不要以內地經驗來看港股。
申報限制是遵循交易地市場安排，滬股通最小報價單位是1分人民幣，港股通最小報價單位根據不同股票不同價位各有不同，最小是1厘，大的到5元，像騰訊股票的最小報價單位就比較高。每手股數兩地也不同：滬股通每手股數100股，港股通每手股數每個上市公司各有不同，有的公司是一百股，有的公司是一千股，有的公司是兩千股。兩千股一手的，如果買了一千股，賣的時候，就只能當零股賣出。由於零股賣出有一個限制，對投資者來講是很不利的。
無論是滬股通還是港股通，都不允許投資者裸賣空，這在國外市場是允許的，但是內地、香港是不可以的。滬股通投資者不參與內地融資融券業務，港股通也不做這樣的融資融券安排。滬股通不允許參加大宗交易，港股通暫時不參與聯交所自動對盤系統外交易（類似于A股大宗交易）。另外還限制交易所外的撮合成交。
交易標的範圍目前來講，有一個嚴格的限制，比如滬股通主要是限於三塊，上證180、上證380、A+H股，風險警示板不在這個之列。香港限定在三塊，A+H、恒生綜合大型成份股、綜合中型成份股，深圳的A+H股不在這裡，另外像國際公司等等都不在這個之列。滬股通的選擇範圍只包括股票現貨，不包括衍生品。香港是不包括以港幣以外貨幣報價的股票。
這些股票有一個統計資料，滬股通有568只，港股通有266只。股票在所有上市公司裡的占比，上海占59%，香港占18%。平均市盈率滬股通是9，港股通是11。所有股票的投資標的市值，滬股通是13.1萬億人民幣，港股通接近16萬億人民幣。這些股票市值占當地市場全部股票市值的比重，滬股通是89%，港股通是83%。交易標的的範圍還是很廣的。
標的範圍調整也有一些規則。調增的股票既可以買入，也可以賣出。調減的股票不可以買入，只能賣出（這個講法須確認，似乎太嚴格）？？。這是標的範圍調整之後對交易的限制。
規則
解密滬港通：規則修訂進行時
主要規則
滬港通與2007年"港股直通車"最大的區別在於，投資者直接使用人民幣投資，不需要自己換匯，投資者不用去對方市場開戶，就可以直接投資對方市場股票。
交易貨幣及可能存在的匯兌問題是當前投資者最困惑的，相當一部分投資者以為通過滬港通買賣港股需要將人民幣兌換成港幣，而這會面臨外匯管制。中國證監會新聞發言人張曉軍明確指出，滬港通僅以人民幣作為交易貨幣，投資者須以人民幣進行投資。
據悉，為了免除內地投資者換匯的麻煩，內地投資者通過港股通買賣港股統一以人民幣結算，買入港股時向內地證券公司支付人民幣，這些人民幣由中登公司統一在香港兌換成港元進行結算，當他賣出港股套現時，中登公司再幫他由港幣兌回人民幣，其最終獲得的資金也是人民幣，不能用於投資香港的房地產或其他資產，資金將通過中登公司匯回到其內地的帳戶。香港投資者通過滬股通買賣A股，也是同樣道理，人民幣進，人民幣出，而且這些人民幣不能用於其他任何用途（比如投資房地產）。
4月的聯合公告指出，試點初期，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，並設置每日額度，實行即時監控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。在規定的額度範圍內，投資者使用額度將遵循"先到先得"原則，只要總額度沒有用完，投資者無須申請，可以自主使用額度買賣股票。若總額度的餘額少於每日額度的130億元人民幣，滬股通當天將不再接受新買盤訂單。若因賣盤成交而令總額度餘額回復至高於每日額度的130億元人民幣水準，滬股通將於隨後的交易日恢復接受買盤。不過，賣盤將不受限制，香港及海外投資者仍可以賣出他們手上的A股。
因應上海與香港證券交易所之間可能出現的輕微時鐘誤差，香港聯合交易所將於內地市場早市及午市開市前五分鐘起接納滬港通訂單，因此，香港的券商可於早上9:10及下午12:55開始輸入滬股訂單。此外，港交所行政總裁李小加透露，滬港通採用T+2清算制度。
滬港通所涵蓋的股份占A股總市值的90%左右，但只覆蓋二級市場交易，不包括首次公開招股(IPO)。投資者亦須留意，與通過券商進行的其他跨境交易類似，通過滬港通在內地市場進行的交易活動，並不受香港現有的投資者賠償基金保障。
與QFII和QDII相比，滬港通可以投資港股和A股，非單項投資；滬港通清算交收以人民幣進行，而非美元等外幣；滬港通對資金實施閉合路徑管理，賣出證券獲得的資金必須沿原路徑返回，不能留存在當地市場。
規則修訂進行時
隨著滬港通的推進，滬港通的規則也不斷放寬。關於兩地監管、交易稅費、交易所職責界限、未來可逐步放開的業務限制等相關領域，大修之處最多。比如在滬股通交易中，假如滬股通投資者未按規定對超過限定比例的股份進行處理，港交所證券交易服務公司應當要求聯交所參與者實施平倉，而非按照上交所通知後才要求平倉。
從交易規則來看，原為"禁止"或"不得"的條款，現已修改為"另有規定的除外"、"暫不參與"，顯示出未來滬港通不斷拓展、完善的方向已逐步明確。
其中，投資者買賣港股通及滬股通股票"禁止"參與融資融券，已被修訂為"暫不參與"；而"聯交所因緊急情況臨時延長交易時間的，港股通交易時間不做延長"，也改為"暫不做延長"。
此外，新方案還刪除了"滬股通暫不支援大宗交易方式"，新內容改為"採用競價交易方式，本所另有規定的除外"；新的試點辦法還刪除了"暫不支持市價申報"，並改為"採用限價申報，本所另有規定的除外"；"禁止暗盤交易"、"權益分派、轉換所取得的認購權利憑證不得行權"、"滬港通暫不提供股份發行認購服務"三條款，則增加了"中國證監會、本所或中國結算公司另有規定的除外"。
儘管有諸多條款放開，若干重要底線卻被交易所堅守，比如"裸賣空"仍然遭到嚴格禁止；增加了"禁止回轉交易"的條款，即投資者通過滬股通買入的股票，在交收前不得賣出。
稅費方面，滬股通投資者"應當按照內地有關規定繳納印花稅"、港股通投資者"應當按照香港地區相關規定繳納印花稅"兩條款被刪除，按照上交所檔表態，該部分內容仍然懸而未決，有待增補。
答疑
李小加：平穩行駛最重要
因應上證所與港交所之間可能出現的輕微時鐘誤差，港交所將於內地市場早市及午市開市前五分鐘起接納滬港通訂單，因此，香港券商可於早上9:10及下午12:55開始輸入滬股訂單。此外，若滬股通總額度的餘額少於每日額度的130億元人民幣，滬股通當天將不再接受新買盤訂單。若因賣盤成交而令總額度餘額回復至高於每日額度的130億元人民幣水準，滬股通將於隨後的交易日恢復接受買盤。
港交所行政總裁李小加還以回答形式解釋了有關"滬港通"的市場關注問題。
問：投資者進行跨市場投資，是否會受到他原來所在市場的監管保護？
答：兩地監管機構為了滬港通的順利開通，正在開展大量監管合作、執法互助的工作。這就好比一個人到A餐館吃飯，A餐館就要對自己賣出的食物向其顧客全盤負責，但無須對隔壁B餐館的飯菜負責。但今天開通滬股通，就好比把B餐館的菜也一併擺在A餐館桌上，方便客人在這家餐館吃到隔壁餐館的菜。這時候，A餐館對B餐館提供的這盆菜的責任就不能是零了，但也不可能是百分之一百。這就需要兩個餐館協商責任分工、互相配合。
在滬港通的監管保護問題上，我們要做到"買者責任自負、主場監管盡責、客場監管配合"，三者之間充分互動與平衡。
問：滬港通當前的額度分配是否公平？
答：與QFII額度制度不同，滬港通計畫的額度不是按申請行政分配給個別的券商，而是按照"先到先得"的原則分配，確保公平與高效。額度的分配完全依照買單的時間先後排序，與買賣的訂單大小無關。為防止出現不公平"占位元"的情況，我們將嚴格監控，儘量縮小買盤與最近成交盤之間的價差，從而防止不成交的買盤擠佔額度；而且不允許修改訂單——如果投資者需要修改已經發出的訂單，必須先取消該訂單，然後根據屆時額度餘額情況發出新訂單、重新排隊。
投資者自行規避節假日市場風險
問：滬港通為何只能在兩地市場均交易的日子才開放，日後會否調整？
答：如此安排主要是因為兩地市場的交易日並不一致，考慮到交易結算所涉及的本地及跨境付款事宜以及券商和銀行界的營運安排，尤其是兩地券商一般都不會在假日期間營業，滬港通只在上證所及港交所均為交易日、且結算安排均可有序運作的日子才開通。
有些投資者擔憂，在本地市場長假停市期間萬一遇到市場急劇動盪，投資者將無法入市拋售持有的對方市場股票，儘管這是非常合理的擔憂，但解決這一小概率事件的唯一方法就是讓業界完全改變本地市場假期安排，人為地去適應對方市場的開市時間。
如果在一邊市場假期期間開放滬港通，業界的營運成本和負擔將會大幅增加，投資者及從業人員也需要改變原有的休假安排及風俗習慣，例如每年香港的聖誕假期和內地的春節和國慶長假。目前的安排是兩害相權取其輕的選擇。在滬港通開通後，兩地交易所會繼續與券商及銀行業界探討在假期提供跨境交易服務的可行性及市場需求。
問：投資者該如何管理假期風險？
答：由於上述交易日期安排，必然出現一邊市場休市而另外一邊市場仍在交易的情況。投資者需要提前瞭解滬港通的假期安排並根據自己的需要採取相應的風險管理措施。比如，聖誕、春節以及國慶假期間滬港通將關閉，但香港或上海有一邊市場則會正常交易，通過滬港通計畫持有對方市場股票的投資者如果擔心對方股市在此期間出現不可預料的波動，可能需要提前減倉規避風險，安心過節。
問：所謂"前端監控"是怎麼一回事？
答："本地原則為本、主場規則優先"是滬港通的主要原則之一。根據內地法規，目前內地投資者只能出售其中國結算戶口內前一交易日收市時已經持有的滬股，換言之，上證所和券商的系統會對投資者的戶口進行交易前預先檢查，內地投資者不能對自己戶口內尚未到賬的股票發出賣盤訂單。 （意思是a股投資者須等到股票已經交割，才能賣出，很沒有保障）
而國際投資者的通用做法是T+2，即在交易日通過券商下單，成交後兩天結算時才將股票從託管銀行交付券商。大型基金一般不會將證券存托于券商。由於香港與內地市場的證券存託管系統不同，香港交易所無法對投資者的戶口進行持股量檢查，因此，香港交易所將對券商指定的中央結算系統股份戶口的持股紀錄進行類似檢查，以確保券商發出的賣盤訂單並沒有超過其持股量。
策略
海通證券 關注高彈性、低估值的非銀板塊
在市場目前對創業板公司中報業績略有擔憂的背景下，以及滬港通即將推出的預期下，資金借滬港通佈局低估值藍籌股，帶來市場風格切換，金融等低估值藍籌板塊受到市場關注。我們認為，三季度高彈性、低估值的非銀板塊具備投資機會。
1. 證券行業：業績好於預期，滬港通背景下存在估值修復機會。推薦錦龍000712、東吳601555、國金600109等互聯網券商。
中期業績預增30%，超預期：從業績來看，預計證券行業 2014 年中報淨利潤同比增長 30% ，好於市場預期。類貸款業務平均規模的增長和自營投資收益率的提升是券商業績增長的主要原因。下半年預計投行業務將貢獻業績增長。
證券行業前期股價跌幅較大，反映悲觀預期，滬港通背景下存在估值修復機會：2014 年以來，受互聯網金融帶來的傭金率下滑預期影響，行業整體下跌 12% ，跑輸大盤指數 5 個百分點。在滬港通帶來的大盤股整體反彈行情下，券商股高貝塔的特點將帶來反彈機會。
滬港通推出利好券商：滬港通推出後增加國內投資者投資港股以及海外投資者投資 A 股的通道，將增加證券公司的交易量；同時中信、海通均存在 AH股折價，有縮小 AH股差價動力。
補充：今天來看，海通已經完全收斂，目前中信證券則是h股仍貴16％。
推薦個股：東吳證券、錦龍股份、國金證券。整體來看，2014年傭金率下滑是行業大趨勢，指定交易若放開將帶來行業競爭加劇，推薦積極觸網的東吳證券（與同花順合作深度高、具備產品優勢）、錦龍股份（互聯網金融佈局領先、民營體制靈活、管理層到位後基本面將質的飛躍）、國金證券（互聯網金融先發優勢、民營體制靈活、營業部數量少）。
2. 保險行業：保費投資顯著回暖、估值處於歷史底部，"滬港通"及"遞延養老試點"助行業大漲。推薦太保、新華。
太保也是h股較貴，
保費端：上半年保費和新業務價值爆發式增長。年初以來上市保險公司保費價值爆發式增長，大幅超出市場預期且顯著高於此前三年增速。銀行理財規模和收益率下降，以及信託風險的增加帶來資金回流保費是主要增長原因。
投資端：債市回暖，收益率顯著提升。上半年債市回暖，利好主要投資於固定收益類資產的保險公司。此外近兩年保險公司逐步提升債權計畫、不動產等高收益率"其他類"投資資產的比例，淨投資收益率穩步提升，且未來提升空間仍較大。
估值及政策：處於行業底部，遞延養老試點等政策帶來催化。目前行業估值仍低於清算價值，處於歷史底部。"遞延養老試點"及"滬港通"等事件利好保險行業。
推薦個股：中國太保（新業務價值增長行業第一，遞延養老稅及上海國企改革利好）、新華保險*（保費增長行業首位，流通市值較小、彈性大）。
新華1336.hk倒是可以撿便宜，比a股便宜11%。
瑞銀證券 6個思路選擇 滬港通受益標的
儘管投資者對中國經濟的前景存在一定的顧慮，但全球投資者不會忽略正在開放的 A 股市場。這個世界第二大經濟體，全球第五大市值市場，亞洲最便宜市場，以及過去四年主要新興國家中表現最差的市場。預計滬港通將今年10月中旬正式落地，成為資本市場的開放序曲。
目前，海外投資者主要通過兩個途徑投資A股市場：QFII和RQFII。QFII現在的額度為560億美元（大約3500億人民幣），RQFII額度是2500億人民幣，而滬港通的額度規模是3000億人民幣。從額度上來看，滬港通一次性的額度，規模已經達到過去12年QFII和過去4年RQFII總額度的一半。
6月中旬以來，瑞銀證券拜訪了100多家機構投資者（美國 50家，香港34家，京滬25家），幾乎所有境外投資者對滬港通表示了濃厚的興趣，基本上是一種"ㄏ的狀態。
海外投資者在A 股市場持有的市值在6000 億人民幣左右。如果加上滬港通的3000 億人民幣額度，這將使海外投資者在A 股持有的整體市值達到9000億。A 股市場現有自由流通市值為9 萬億，滬港通加上QFII 和RQFII現有持有量，其佔有的A 股自由流通市值的比例近10%。公募基金（以投資股票為主的基金）持有A 股市值大約在1.4 萬億，那麼海外投資者將占到公募基金的規模達60%以上。海外投資者雖然在A股占比不高，但並沒有我們想像中的那麼小。
從長遠來看，滬港通可能帶來市場交易的分化。我們曾比較日韓和臺灣證券市場開放的經驗，引入海外資金後，市場的投資風格也隨之發生變化。海外投資者交易將更集中於市值大的股票。比如以臺灣市場為例，引入海外投資者後，前10%市值股票的交易占比，從20%提高到60%左右；同樣韓國市場上，整體而言大市值的股票交易也從30%增加到60%。
我們判斷海外投資者將在大股票上具備話語權，起碼參與到大型股票的定價之中，而散戶仍然專注於小股票，市場交易群體分化。
具體到滬股通所涉股票共有568 只，經過我們進一步篩選，其中總市值大於20 億（美元）的股票大概只有200只（包括33只兩地上市的股票）。如果再加上其他一些標準，比如市盈率小於30 倍，有三年以上穩定正現金流及良好的企業治理規範，只有60只左右的股票。
在風格切換行情中，我們推薦滬港通受益的50個標的。我們提供的6個思路選擇滬港通受益標的，具體如下：（1）A-H折價較大，如海螺水泥、寧滬高速、中國平安等；（2）估值低於港股、全球可比公司，如保利地產、青島海爾、伊利股份、上海機場等；（3）分紅收益率較高，如上汽集團、建設銀行、大秦鐵路等；（4）A股獨有，如貴州茅臺、中青旅、恒瑞醫藥等；（5）市場份額全球領先，如工商銀行、中國南車等；（6）高成長性，如用友軟體、林洋電子等。
信達證券
關注對方市場中的稀缺品種
總體看，由於資金量受控、對單檔股票的持股比例有限制，滬港通不會對兩地市場形成很大的衝擊。對比4月10日至8月5日的A+H股，我們發現:(1)在86只個股中，有43只個股兩地價格接近(A/H比值在0.8-1.2)，4只個股A/H比值低於0.8(高於0.7)，其餘39只A/H呈溢價。總體而言，A股價格相對較高。(2)動態看，與4月10日相比，8月5日A/H呈收斂狀態，尤其是A股價格顯著高於H股的個股。(3)A股與H股價格接近的個股主要是金融、材料和工業等藍籌股，這些個股普遍估值較低，具備一定的配置價值，尤其是金融股。考慮到交易成本，滬港通對近期A股市場尤其是低估值個股價格的正向推動或許已經接近尾聲。但是從較長時間來看，這些個股仍具備較好的投資價值。
對香港市場而言，A股中的軍工(如航空動力、航太電子等)、中藥(如天士力、同仁堂等，港股中只有神威藥業等少數個股)、農業(如亞盛集團、海南橡膠等，港股中只有現代牧業等少數個股)和白酒(如貴州茅臺、山西汾酒等)等行業或個股在香港股市中沒有或者及其稀缺，這些特色品種可能會引起長期關注。對大陸投資者而言，港股中的金融尤其是外資金融股(如滙豐控股、友邦保險等)、博彩業(如澳博控股、永利澳門等)、資訊技術(如騰訊控股、聯想集團)等品種具有較強的吸引力。
懸念
滬港通會消除AH股價差嗎？
隨著藍籌股已經被"先知先覺"的資金推高，AH股"同股同權"的預期也漸行漸近。不少投資者把即將開通的滬港通當作一次難得的套利機會。他們注意到那些在滬港兩地同時上市的公司，其A股價格與H股價格存在較大差異，特別是那些藍籌股公司，往往A股價格明顯大大低於H股，於是就開始追逐這些A股，以期隨著兩地市場的互通，相關股票的價差能縮小，從而實現收益。這樣的想法與做法，當然是有一定道理的。
滬港通開通以後，A、H股之間過大的價差，自然會吸引套利者，從而通過賣高買低予以消除。但申銀萬國證券研究所市場研究總監桂浩明認為，滬港通並不會完全消除AH股價差，就像B股早就對A股投資者開放，但是客觀上B股價格普遍要低於A股很多。
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主題：籌碼
今年以來基金血拼690億公司定增 財通基金獲配30次
2014-08-19 08:58:32
《理財週報》報導，截至8月14日，今年以來共有52家基金公司在上市公司定增中成功獲配，合計245次，參與金額超690億元。其中，財通基金以30次的獲配次數成為當之無愧的定增王，華安基金與興業全球基金分別以21次、20次位列第二、第三。此外，Wind統計顯示，2013年有263家A股上市公司實施了定增方案，截至今年6月，2013年所有實施定增的專案平均浮盈超24%。
在今年華安基金參與的21個定增項目中，獲配股數最多的是京東方A。華安基金斥資90億元，獲配京東方A 近43億股，創下了公募參與定增獲配最大量股數的紀錄。更值得一提的是，京東方A 增發價為2.1元/股，以8月14日2.33元/股的收盤價來計算，回報率高達近11%。
除華安外，平安大華、民生加銀和華寶興業也分別斥資60億元、50億元和13.8億元捧場，力挺京東方A。而興全基金也毫不遜色，其參與的包括雙星材料、南風股份、TCL集團、天齊鋰業等20家公司的定增項目中。
值得注意的是，匯添富在醫藥行業的連續幾筆定增，引起了市場的關注。匯添富通過設立專項資管計畫*的方式，以戰略投資者的身份投資了包括康恩貝、人福醫藥和瑞康醫藥三家醫藥上市公司的三年期增發，該專案總規模高達近20億，採取分批發行的形式。其中，最引人注目的莫過於其斥資8億參與瑞康醫藥的定增計畫。作為7月瑞康醫藥12億元定增預案中的唯一參與機構，匯添富或將憑藉8億元的大手筆投資進入該公司董事會的消息卻引發了廣泛熱議。業內普遍認為，匯添富多年來在醫藥行業投研的深耕細作，是他們能夠躋身上市藥企董事會及推出此次醫藥定增專項計畫的原因。
補充：大陸券商資產管理規模居然超過公墓基金，文章看來，資產管理較有彈性，甚至可以參加上市公司董事會，在法令上，似乎也有利於資產管理
港股
十大港股要聞（8.18）：比亞迪同FRV啟動南美最大光伏項目
2014-08-19 08:30:03
香港萬得通訊社整理
【華潤電力(0836.HK)上半年淨利潤60.64億港元同比增13.8%】華潤電力週一（8月18日）午間公佈中期業績。財報顯示，截至今年6月30日，集團營業額為358.26億港元，同比增10.76%；實現淨利潤60.64億港元，同比增13.8%；每股基本盈利127.54港仙，派息8港仙。期內集團擁有已投入商業運營的37座燃煤發電廠、2座水力發電廠、1座燃氣發電廠和54座風電場，運營權益裝機容量合計29897兆瓦。上半年集團運營發電廠售電量合計9070.12兆瓦時，同比增8.3%；其中附屬運營發電廠售電量合計6610.61兆瓦時，同比增12.7%。公司預計，今年下半年全社會用電量將略高於上半年。公司將根據火電行業發展前景，減持回報率底線，也將增加清潔和可再生能源行業的投資，重點是建設風電廠。
【康師傅上半年純利3.32億美元同比增17.93%】康師傅控股(0322.HK)週一（8月18日）午間公佈中期業績。截至今年6月30日止，集團實現純利3.32億美元，同比增17.93%，毛利率29.87%，同比增長1.2個百分點；扣除利息、稅項、折舊以及攤銷前盈利（EBITDA）為5.83億美元；每股基本溢利4.14美仙。期內營業額為55.04億美元，同比增1.51%。其中，速食麵業務營業額同比增2.05%至20.34億美元，占集團總營業額36.95%；飲品業務營業額同比增2.53%至33.32億美元，占集團營業額60.54%；但方便食品業務營業額同比降9.52%至8967.2萬美元，占集團營業額1.63%。財報還顯示，今年二季度，集團營業額為27.23億美元，同比降1.87%；實現純利1.04億美元，同比增12.82%；每股基本盈利1.85美仙。
【重慶農商行不良貸款急升 美銀美林唱淡】重慶農村商業銀行發佈中期業績，純利按年增11.6%至35.9億元，不派中期息。不過，該行資產質素轉差，資產減值損失按年急升98.5%，不良貸款率亦由去年底的0.8%升至0.85%。該行中期核心一級資本充足率，較首季尾明顯下降1.16個百分點至9.8%；資本充足率跌至12.68%，較去年底跌0.96個百分點。美銀美林發表報告稱，重農行上半年盈利按年增長11.6%，遜于原預期的1.6%，而次季不良貸款回升，快於預期。重農行第二季淨息大致維持3.38%不變，但考慮政府鼓勵內銀增加息率較低的按揭貸款，美銀美林預計其下半年按揭業務毛利會受壓。該行重申對重農行"跑輸大市"投資評級及目標價4.09港元。
【比亞迪牽手西班牙FRV啟動南美最大太陽能光伏項目】比亞迪股份(1211.HK)有限公司與西班牙知名太陽能專案開發商和運營商Fotowatio Renewable Ventures（FRV）公司簽訂合作協定，前者為後者在烏拉圭的大型太陽能光伏項目提供比亞迪自主研發的高性能太陽能光伏組件，總裝機容量為65MW。該項目不僅是目前烏拉圭最大的太陽能光伏項目，更是南美最大太陽能光伏項目。該項目的正式啟動，標誌著比亞迪太陽能光伏業務將正式進入烏拉圭市場。與此同時，比亞迪太陽能業務在整個南美市場的戰略佈局也將完成又一重要環節。比亞迪作為一家全球新能源行業的領軍企業，其太陽能光伏元件已經有業界領先的高品質、高效率、高性能、高可靠性和高安全性等特點，已獲得了進入全球市場的准入資格，並日益受到國際新能源行業的關注。在美國、德國、日本等舉辦的全球知名的光伏產品展會上贏得全球多個國家客戶青睞。
【香港中旅(0308.HK)子公司渭河發電煙塵超標排放 收50萬罰單】陝西省環保廳近日向香港中旅國際投資有限公司（簡稱香港中旅）旗下發電板塊控股子公司陝西渭河發電有限公司（簡稱渭河發電）下達50萬元處罰決定。這也是陝西省 《大氣污染防治條例》頒佈實施以來，省級環保部門對違法企業做出的最高額環保罰單。根據執法人員調查，渭河發電違規之處在於4台機組除塵設施建設進展緩慢，煙塵超標排放，機組脫硝設施未建設，氮氧化物超標排放等問題，目前已停機整改。陝西省環保廳要求在脫硝、除塵設施未建成前，不得開機發電。除卻上述50萬的最高額環保罰單外，渭河發電此前多次出現環保違規並被環保部門要求整改。渭河發電相關人士表示，公司目前正按照陝西省環保廳要求進行脫硝、除塵設施改造。
【渣打將與美監管機構再達成3億美元和解協定】雖然在兩年之前已經因為違反制裁法案被罰款，並承諾改善其內部流程，不過英國渣打銀行還正在與紐約銀行業監管機構進行談判，可能以至多3億美元的金額和解該行未能發現有問題交易的相關指控。消息人士表示，紐約州金融服務部可能在本周之內就宣佈達成協議，渣打銀行可能還要同意其他的額外懲戒措施，包括延長一個獨立監察方的合約，幫助該行發現有問題的交易。目前這一組調查是渣打銀行在2012年與包括紐約州金融服務部在內的美國當局所達成的一組和解協定的後續，該行在當時被指控違反美國制裁法案，與蘇丹、伊朗、利比亞以及緬甸開展業務。在當時的6.67億美元和解金中，有3.4億美元歸紐約州監管機構所有，渣打銀行在當時同意聘用獨立監察方來評估銀行對和解協議的執行，並確保停止處理被禁止的交易。
【野村料ARPU回升 中國移動(0941.HK,CHL.N)上望115港元】野村證券近日表示，中國移動正處於轉捩點，將可扭轉盈利及平均每月每戶收入(ARPU)的下跌趨勢。該行把中國移動目標價由90港元大幅上調27.8%至115港元，維持"買入"評級。野村證券發表研究報告稱，中國移動未來盈利及平均每月每戶收入有望回升，原因是多年以來，該集團致力落實削減銷售成本和手機補貼，並加快移動資料收入增長。該行表示，中國移動平均每月每戶收入的跌幅已於今年上半年收窄，資料服務收入按年急升52%(占服務收入24%)，相信4G服務於下半年可推動資料收入增長。該行預期中國移動的平均每月每戶收入跌勢會減慢，並預料明年下半年將出現增長，來自4G用戶的收入會增加。
【中聯重科(000157.SZ,1157.HK)擬斥21億人幣競購奇瑞重工 週一複牌收漲0.79%】中聯重科就競投20.88億元人民幣購買奇瑞重工股權而徵求董事會同意。公司公告稱，已獲董事會批准收購奇瑞重工約18億股，有關權益于安徽長江產權交易所的掛牌價格為20.88億元人民幣。公司擬以有關掛牌價進行競購。倘成功競購並完成建議收購事項，公司將持有目標公司60%股權。奇瑞重工的有關權益於去年7月21日在安徽長江產權交易所掛牌，掛牌截止日期為本月15日。奇瑞重工的業務範疇包括工程機械、建築機械、農業機械及海洋機械等。這次收購旨在為中聯重科未來發展提供持續轉型動力，為公司未來發展提供持續轉型動力，預料通過此次交易，可在財務、研發、品牌、供應鏈等方面發揮協同效應，有利於增強公司的盈利能力。中聯重科週一（8月18日）複牌，收漲0.79%。
【里昂：聯想購IBM(IBM.N)伺服器 長遠盈利上升空間巨大】里昂發表研究報告表示，聯想獲批收購IBM伺服器業務，該行預期，聯想將在今年年底或明年３月底止季度開始整合，2016及2017財之年，估計其伺服器經營溢利將分別為1.63億美元及2.63億美元，即占集團總經營溢利約10%及12%。該行認為，長遠盈利上升空間很大，若聯想能捕捉20%的伺服器市場佔有率，同時經營溢利率達5%，伺服器業務的每年經營溢利可達5億美元，不過，該行相信這假設在2018年前不會發生。該行維持"優於大市"投資評級，目標價12.84港元。
【首鋼半年綜合虧損 經營溢利大跌及附屬商譽減值3億】首鋼資源(0639.HK)發盈警，預計計及減值虧損及匯兌虧損，預期集團上半年將錄得綜合虧損。集團表示，截至今年6月底止集團為一家附屬公司之商譽帳面值減值約3億港元。另外，預期上半年集團經營溢利將較去年同期大幅下跌約98%，該跌幅乃主要歸因於集團的主要產品（即原煤及精煤）的平均實現售價隨著其市場價格下滑而下跌；以及原煤的銷量因現時煤炭市況疲弱而大幅下跌；以及于6月底受累於人民幣貶值，集團以人民幣為單位之貨幣資產按當日之匯率換算為港元時產生未變現的相關匯兌虧損約1.2億港元。
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