美股：Toyota Motors(TM.us)

l   TM：TOYOTA ADR

市值	股利率	ROE	計息 負債比	FCF/稅後純益	P/E	P/B	三年營收 年均成長	三年EPS 年均成長
153.87bil	1.54%	7.23%	39.24%	257%	15.8	1.1	-3%	2009虧損

Ø   豐田自動車於全球各地生產、銷售、租賃並維修小客車、卡車、巴士以及相關零件。公司亦 透過子公司經營融資服務。豐田汽車營造住屋、製造休閒遊艇並開發智慧型運輸系統如雷達 巡航系統與電子收費系統。

Ø   豐田成立於1937年，是全球最大的汽車製造商，在2011年由於日本強震衝擊生產以及日圓走強，造成銷售量銳減，不過在下圖的全球品牌每季銷量，可以看到2011年下半年，豐田銷量(白線)急起直追，在2012年已重回全球最大。

註：圖中黃線為福斯，是近幾年成長快速的品牌，旗下包含Audi, Bentley, Bugatti, Lamborghini,  Porsche, SEAT and Skoda，也有ADR掛牌，代號是VLKPY

Ø   豐田旗下包含許多品牌，Toyota, Lexus, Scion, and Hino，在日本市佔率45%、美國14%、此外，除了汽車製造以外，公司也持有日本日本第二大電信業KDDI的股權11.09%。

Ø   豐田的營收比重中，日本佔26%、美國22%、亞洲14%、拉美、14%及其他，其公司銷售區域為汽車業中最為全球化，相較來看， GM與FORD的美國市場比重高達70%以上、福斯則65%偏重於歐洲。

Ø   由於豐田的車子全球暢銷，因此使豐田很早就思考將生產基地移出日本，目前在日本境外生產的比重為47%，且有持續增加的傾向，這個現象使豐田在日本國內遇到很多的壓力，包含豐田長久以來一直對日本國內承諾至少每年有3百萬輛在日本生產，這個承諾很有可能很快被打破。

Ø   豐田的營收及EPS走勢圖： 2009年開始一路走下坡，EPS表現也很差，其毛利率下滑為主要原因，在2008年以前，毛利都可以維持在18~19%之間，目前僅有11~12%，雖然透過積極的降低費用，但仍舊無法抵銷利潤率下滑的巨大影響。利潤率快速下滑除了全球經濟狀況很差以外，日圓快速的升值，使日本生產成本居高不下。

                      

Ø   受惠於美國車市的強勁成長，美國汽車業經歷2009年的衰退與政府紓困後，今年銷售邁向連續第3年成長。業界預測，明年美國車市仍可望繼續擴張。

Ø   技術面：週線今年以來多次打底，日線已突破2012/3以來的下降整理型態

1.       基本面：11/5公布財報，營收成長18%，已連續四季營收YOY成長，淨利YOY成長221%，且淨利水準接近2008年前的高峰水準。EPS目前單季有1美元以上的水準，過去四季累積為3元，下圖為單季淨利金額的柱狀圖(EPS畫不出)

2.       由於ADR表彰2股日本普通股，因此目前PE=89元/2股/EPS 3元=15倍。

 產業護城河：其品牌具有高品質的保證，雖然近幾年在美國該品質出現不少問題

Ø   評價：由於汽車股景氣循環明顯，目前看起來車市快速改善中，假設若以目前每季賺1美元，未來一年可以賺4美元，預估PE則約為10X。

Ø   投資建議：車市快速改善，目前當季PE參考性高，預估PE僅約10X，PB也僅1倍，建議續抱，並擇機加碼。