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借殼風死灰復燃 混血陸企搶頭香
上海3D技術商，悄悄來台買虧錢公司
一家虧損連連的上櫃公司，新買家竟是來自中國的團隊！在F股關閉、重啟的空窗期，台股這陣借殼風增添陸資色彩。
新加坡淡馬錫基金公司前操盤人、軟銀中國資本國董事合夥人、中國小肥羊前財務總監，這些人湊在一起的，竟然是為了資本額不到七億元，且營運連續虧損四季的股票上櫃公司台蠟。七月一日，印刷電路板（PCB）股王健鼎賣了逾七個月的子公司弘捷，終於順利成交。台股的借殼風再起，這次的特色是多了一些陸資色彩。
連虧四季上櫃股台蠟易主
董監事台、中、星籍大混血
以台蠟來說，它是台苯子公司，為國內唯一會製造精蠟的公司，受制於原料價格節節高漲，營運每下愈況。從去年第二季開始迄今年第一季，每一季營運都出現虧損，仍不妨礙有心人士的企圖。
過去，要把公司賣掉容易，從金融海嘯迄今五年多來 ，就有超過四十宗的股票借殼案。自從「胖達人」事件，台灣證券交易所在二○一三年十二月四日發函的「借殼上市」監理規範，等於是把想要借殼上市的條件鎖得更嚴。
以往，新的經營團隊只要帶進業績就可以讓營收、獲利快速增加，股價隨之上漲。講得露骨些，就是炒股票的方式之一。如今，為了符合新政策，經營團隊只能藉由逐步灌業績，持續改善公司獲利讓股價墊高。倘若改變的過程太快太急，依照現行法規，股票就有可能面臨暫停交易六個月罰則。從短打變成長打，想要利用這條路徑借殼掛牌，時間與成本都要提高。
這一道命令，輕輕的掩上了借殼上市的大門，沒想到，卻因為金管會把F股掛牌大門關上，意外重啟借殼風潮。
再生事件，讓金管會重視來台掛牌公司的董事長或總經理國籍問題，要求公司的控制權一定要由真正的台商掌控。中國最大合成雲母供應商中晶，掛牌遭退件，轉向韓國掛牌，更凸顯F股之路坎坷難行。
F股掛牌大門被關上，影響最劇的是正在準備申請掛牌的六十家公司。雖然主管機關緊急在七月七日急轉彎開放，還把陸資持股放寬到不超過五○％就可來台上市，只是政策搖擺不定，仍令許多企業心慌慌。
混血台商或陸企，想在台灣資本市場掛牌，必須要連闖這兩個禁忌。而中國震撼3D集團，就是挑戰兩個禁忌的公司。
二○一三年四月，總部位在中國上海的震撼3D集團董事長卞模良，特地來台舉行記者會，還對媒體說，準備來台以F股掛牌。十五個月後，他的名字卻出現在台蠟改選後的董監事名單中，並擔任副董事長兼總經理。成了F股風向球改變後，第一家轉向的公司。
「這兩年，有少數陸資背景的企業，通過第三地方式，成功的買入台灣上市上櫃公司股權。」台灣併購與私募股權協會前理事長黃齊元說。陸資以借殼的方式進入台灣資本市場不是新聞，政府對F股政策時嚴時鬆，將加速此一現象。
入主台蠟後， 董監事全數改換，翻開新的董監事名單，可說是標準的中、台混血企業。董事長林哲印是連全投資公司總經理，扮演的是金主角色。卞模良則是華裔台灣人，在中國、泰國發跡，分別在杭州、曼谷設立震撼3D集團。這一次，他想要把3D技術與台蠟的蠟燭結合，讓台蠟營運止血。
另外，董事之一的Eddie Taw Cheng Kong是新加坡人，為新加坡淡馬錫基金的前操盤人，二○○○年曾捲入收賄，鬧得沸沸揚揚。據了解，他離開淡馬錫後，到處尋找投資機會與標的，這一次在卞模良的力邀下，首度在台灣「亮相」。另一位董事謝慧雲，則是台灣人，目前是香港掛牌公司東鵬控股公司獨立非執行董事，曾擔任大陸小肥羊中國事業部財務總監。
邀請來的獨立董事也大有來頭。劉天民曾在中國同方公司擔任副總裁兼同方數字集團本部總經理，他在○九年加入軟銀中國，負責投資與管理。軟銀中國就是挖掘阿里巴巴、分眾傳媒，在美國掛牌的幕後推手。
董監事們都是看過大場面，操作過大公司。Eddie Taw Cheng Kong和劉天民均有投資震撼3D集團，這一次，他們三人再度攜手，會端出什麼樣的牛肉讓台蠟改頭換面，令人好奇。
借殼老手買弘捷
先補虧損，才能上市回本
繼台蠟被陸資入主後，健鼎子公司弘捷也完成交易，買方是曾在聯發科研發部任職的涂兆均所組成的團隊。二○一三年以他為首的團隊，入主展成，並改名為遠昇科研公司。他們也是勇於向法令挑戰的一群。
這一組團隊買下的公司還不少，從二○一一年開始，陸續入主展成、振維和弘捷等公司，這些公司不是董監事、就是大股東名單重疊。儘管主管機關對借殼上市法令趨嚴，但對已從股票市場享受到股價翻倍的他們而言，似乎沒有太大影響。
此次，這組團隊買下的是弘捷的私募股權，依照規定，必須先彌補帳上的虧損後，才能向主管機關申請股票上市。否則花了近三億二千萬元買進的股票，猶如冷凍櫃中的股票一樣，無法在市場上交易。
「公司乾淨、花多一點錢買沒關係。」健鼎發言人林修立轉述買方想法。「至少要花兩到三年時間，才能讓這家公司營運脫胎換骨。」一位會計師說。
想乘勢投資借殼股獲利，可不是樁樁成功，一不小心踩到胖達人地雷，恐怕很難笑得出來。「看誰借殼，灌什麼進來。」瑞展產經研究董事長陳忠瑞說。還是要先弄清楚背後花樣，才不會翻船。
儘管主管機關想藉由一道道的關卡來防堵陸資，但賠錢的生意沒人做，殺頭的生意有人搶，只要能賺錢，多花點錢或時間，依舊可以繞道而行，借殼風再起，而且陸資夾雜其中，接下來要如何出招再度考驗主管機關。
【延伸閱讀】陸資入主，股價最高漲幅88％——具陸資色彩的借殼案
●遭借殼公司
一、佳營
入主公司：中國冠科電子
入主時間：2013/3
宣布入主後股價最高漲幅：88.4%
二、晟鈦
入主公司：貴州房地產、煤礦商
入主時間：2013/9
宣布入主後股價最高漲幅：59.0%
三、欣巴巴
入主公司：中國浙江比奇廚衛
入主時間：2012/1
宣布入主後股價最高漲幅：51.4%
四、承啟科技
入主公司：中國電腦通路商七彩虹公司
入主時間：2013/11
宣布入主後股價最高漲幅：32.0%
註：欣巴巴前身為興達，於2013/1由國內江城建設入主
資料來源：股市觀測站
整理：吳美慧
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