psc.102@uni-psg.com 歡迎光臨Business Weekly 商業周刊 Zinio，期待與您分享佳作！
革命性的閱讀體驗。
盡享數位體驗： www.zinio.com
烏龍倒債案 為何嚇趴歐美股市？
歐洲驚》葡國銀行傳危機，四兆市值蒸發
歐洲出現公債重挫潮，市場甚至擔憂歐債危機再起，主因是曾為歐豬的葡萄牙，銀行債務違約，引發全面恐慌，加上強國德國經濟成長走緩，讓市場對歐洲信心更脆弱。
近期因葡萄牙聖精國際集團 （Espirito Santo International SA，簡稱ESI）債務違約引爆的歐債危機疑慮，在七月中上旬震撼全球股市，但從多方角度來評估，不論是規模和影響力，都稱不上是另一次全面性債務危機，嚴格說只能算是一次多頭市場獲利了結的藉口罷了。
從歐元波動來觀察，這次事件並沒有導致歐元連續重挫，仍守穩在一歐元對一．三六美元位置，而美國和歐洲股市也在七月十一日止跌反彈，事件衝擊似乎已經降低。
這整起事件究竟如何發生？
首先，是聖精國際在七月八日宣布，對某些客戶手中短期商業票據償付延遲，遭到葡萄牙證交所宣布暫停股票、債券交易。
主角：葡國第二大銀行
母公司違約，引歐債恐慌
這原本是常見的商業金融糾紛，之所以被放大，就是因為聖精國際旗下有家公司叫作聖精金融集團（ESFG），聖精金融集團又控有葡萄牙市值第二大銀行聖精銀行（Banco Espirito Santo AS）二五％的股權。
簡單說，因外界認為聖精銀行「一定有」違法超貸給母公司或持有很多母公司債券，所以開始砍殺聖精銀行股票和相關債券，引爆這次市場大逃殺。
但事實上，債務問題沒有那麼嚴重。
據《華爾街日報》報導，聖精銀行並沒有直接對聖精國際放款，僅曾對聖精金融集團放款八億二千三百萬歐元，同時對集團子公司還有兩億歐元的放款，總計約十億二千三百萬歐元。另外一項，就是外界懷疑聖精銀行持有不少聖精國際的公司債，其實也搞錯了，因為持有債券的不是銀行本身，而是它的客戶，共持有約二十五億五千萬歐元的債券。
總計不到四十億歐元的債務，卻讓全球股債市，在短短兩天憑空蒸發超過一千億歐元（約合新台幣四兆元）市值，聖精銀行股價更重挫逾一七％，該銀行債券價格也跌至紀錄最低，連帶使得葡萄牙政府公債殖利率竄高，掀起一波歐洲國家公債重挫潮。
事實上，這種情況凸顯的就是市場的脆弱，就像美國前總統羅斯福的名言：「歸根究柢，最可怕的還是恐懼本身。」而導致信心突然崩盤的理由，最主要還是對歐債五國的強烈不信賴感。
根據彭博（Bloomberg）的報導，葡萄牙在二○一一年時，被迫接受歐盟及國際貨幣基金（IMF）七百八十億歐元紓困案，經過幾年推動一連串財政緊縮措施，葡萄牙總理科埃略（Pedro Passos Coelho）今年五月四日才宣布，由於葡萄牙致力削減赤字以穩固財政，終於恢復融資能力，將退出為期三年的紓困計畫，並仿效愛爾蘭的撤出模式，未來不再動用預防性的信用額度，成為繼愛爾蘭、西班牙後，第三個退出銀行業援助計畫的國家。
沒想到事隔不到三個月，又傳出這起銀行業跳票事件，等於馬上被打臉，不僅傷了葡萄牙政府威信，也讓負責金融機構風險控管的歐洲央行能力，受到質疑。
倫敦避險基金Abaco Financial經理人列屈巴尼（Inigo Lecubarri）就認為，幾週前歐洲監管機關才說審查過銀行，現在就爆發新問題，這對投資人信心是一大扣分，當然會導致大家拚命出脫手中部位。
但為什麼這恐慌竟會從葡萄牙，一路擴散到全世界金融市場？位在倫敦的避險基金史匹爾主權策略基金（Spiro Sovereign Strategy）執行董事史匹爾（Nicholas Spiro）對此分析，因為金融市場都怕「死亡迴圈」再現，也就是重演之前歐債危機時，政府被迫發公債來紓困銀行，而市場因為害怕銀行會倒更不願購買公債，使得公債利率飆高，進一步拖垮銀行和政府資產負債表。
當全球投資人看到葡萄牙事件時，按此邏輯推演，讓原本單純的商務糾紛瞬間躍升為國家級金融體系危機，全球金融市場一起陪葬。
配角：歐洲央行
印鈔救歐元，引泡沫疑慮
但一同造就這場金融震撼秀的配角還有一個，就是歐洲央行。由於歐洲股、債、房市在歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）推出一系列大規模紓困和強制銀行放貸措施後，在今年幾乎是火爆演出，不僅德、英等主要國家股市創下歷史新高，連歐債國家公債利率，也幾乎低到快追平主權債優等生國家。
例如，義大利和西班牙的十年期公債利率，低到快跟英國平起平坐，而葡萄牙公債殖利率，也創二○○六年以來新低。
但外界批評，這都是歐洲央行印鈔票換來的金錢泡沫，畢竟歐元區不論是失業率、通膨率和經濟成長率，跟同樣股市創下歷史新高的美國來說，都有極大差距，美國失業率已降到六．一％，歐元區卻還高達一一．六％。
加上扮演歐洲火車頭的德國，經濟近期也開始走緩，特別是指標產業如製造業和建築業產出大幅下滑，使德國五月工業生產年增率創下二○一二年四月以來，最快的下降速度，讓看空人士篤信歐洲央行所編織的復甦大夢一定會有惡果，因此當一有利空出現，就變成多頭市場的黑天鵝，嚇跑所有人。
簡言之，對全球投資人來說，聖精國際違約當然是單一事件，但也凸顯歐洲銀行體系仍有許多可質疑空間，歐股和歐債是否仍該有如此高溢價，恐怕是該多思慮的關鍵。
從我的 iPad 傳送
沒有留言:
張貼留言