20140922A股上市公司事件淘金

A股上市公司事件淘金    2014/9/22 Andy.L

 

l   2013/11/25 齊魯證券從上市公司利益訴求角度選股

n   分析了股權增發、股權激勵和限售股解禁三種事件，事前/事後的績效

n   結果：機率最高/超額收益alpha

l   定向但非關聯方增發實施事件前：15.4％

l   股權激勵實施事件後：30.8％

l   就股票增發SPO事件：

n   小結1：投資時點主管機關批准後實施前

時間序→	預案	主管批准	實施前	實施後
股價	平穩	平穩	上漲	下跌
原因	定價略低	順利批准	吸引繳款	賣壓出籠

n   小結2：

	實施前	實施後
不定向（公開）	上漲	下跌
定向（非關聯方）	大漲	小漲
定向（關聯方）*	漲	小小漲

n   舉例：2008～2013年所有事件，

u  公發：僅有發行前短暫上漲，發行後就下跌，難以取得收益

u  定向：發行前超額收益明顯，發行後亦略有上漲。

u  定向非關聯方更明顯！

 

u  定向非關聯方原因："

l   照顧"*好其利益，才願意繳款。非關聯方如何認定（主要股東、上下游）？

l   此外，定向者為非原股東，沒有賣老股、買新股賣壓

l   放空不易，就算知道訊息者，也難以賣空！

 

補充：

1.      A股的現金增資，需要經過預案→批准→實施，不會向港股突然出現，因此資訊揭露清楚，反而成為題材熱炒的焦點。

2.      定向非關聯方若涉及同時資產重組，則股價反應可能會預案通過後就開始大漲。如2014/9/20閩福發A

l   分析盲點？？：

n   增發金額大小、大小型股、折價幅度

 

l   無法股票增發個股：

n   基本上公開發行需要有盈利要求，由於定向不需盈利要求，因此逐漸成為市場主流，但，若股價低於淨資產公司，無法定向增發

n   為此，許多國企公司會積極操弄，讓股價回升到淨資產之上！

u  改變會計作法，發布盈餘修正預測

u  高管買入次級市場股份+閉鎖期

u  高點：當股價回到淨資產之上，且定向增發方案出爐後，股價就沒有維持力了！

n   如京東方000725，2012年8月股價跌到1.68，低於淨資產的1.98元

u  多次拉抬+法說+戰略合作等，拉抬股價，股價回升！並等待完成資產評估報告（2013/8）

u  股價在2013/5達到高點

u  2013/7/25臨時股東大會宣佈死刑，股價再度回到一攤死水。

 

 

 

l   盈餘操控：

u  除了無法定向增發會有盈餘操作以外，當重大資產重組即將出臺前，也可能出現巨大的盈餘操控，且是向下操控！

u  資產重組前，可能會有定向向關聯方增發（但非必要條件）

u  主要原因是低調很重要！因為把上市公司的股價搞低，才有辦法讓非上市股東可以拿到巨大的股權比例。

u  如中國重工601989，在2013/12把第四季度的獲利搞很差，股價在2013上半年繼續落底，然後選在2013/9定價在股價低點，讓資產注入的股東可以拿到巨大股權。之後再開始一路上漲迄今。

 

 

 

l   股權激勵：

n   長期比較有效：股權激勵實施後兩年內的超額收益達 30.8%

u  預案通過後，但實施前股票不會漲原因：

l   股權激勵管理辦法（辦法）：選擇權價格不低於一定價格←實施前股價越低越好（前一日或30日）

l   會搭配負向盈餘操縱→千萬不要看預案通過，但之後第一次業績不好就賣掉，需等待實施期T+481天內。

l   過去案例：000921海信科龍，2010年幾本面快速轉差，股東權益轉負，2011/6推出股權激勵方案。

l   海信科龍股價預案公佈2011/8，實施2011/9，當時股價5.8，行使價7.8，閉鎖期三年（不用馬上拉），並分三年行使（行使後，股價可維持性達1～3年）

l   近期案例加推演：601607上海醫藥，於2014/4宣佈將於上半推出股權激勵方案（等待預案推出）

n   但2014/9一推再拖，或許是因為股價漲太快，公司改口表示將於年底前推出（預案）

n   推出後，將安排負向盈餘操縱，股價回落後，找時間實施股權激勵方案

n   投資時點：股權激勵實施後，將其列為核心持股名單，緩慢累積，等待1～2年（須視股權激勵方案內容而定）。

n   港股增發的檢討：

u  港股常常搞突然增發，且多為折價較大，以中國光纖為例，當時先利多+股價上漲，半年報公佈！

u  百富環球0327.hk：半年報+之後大漲+賣老股

u  觀察方法：

l   半年報不漲，三日內轉弱，出場！

l   建立ECM管道，洋裝要認購，藉此知道訊息

n   中國光纖2014/8/18 ECM有訊息

n   當時經驗：約一週後發行！

l   觀察估空率：中國光纖2014/8/26～8/27交易量爆增。可透過WIND手動觀察或彭博抓出，或者！

 

 

n   百富0327.HK